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对冲:“彼”存在的证据,兼谈美国股市
2014-12-28
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本文是根据我12月2日聊天记录所做的整理。

  对那些无神论者,我会问他:“投掷100次硬币,为什么会有50次正面,而另外50次是反面”?他们往往很科学的回答我说:“这是概率”。而我认为“概率就是神的意志,是【彼】存在的证 据”。我们敬畏市场,是因为我们相信【彼】的意志的存在,所以,我希望在我们的经济活动中,顺应“对冲 ”的原则,我们在每一笔投资之下,都要对这笔投入的“镜像”有客观认识。换 句话说,我们投资能否成功来自于我们对这个投入的镜像的认识程度的判断,只有这样,我们才能秉承神性,合二为一。

  群里谁懂财务的,有么?或者学过复式记账的也行?我今天讲点复式记账相关的知识,可能有错误,懂得帮我搂着点。今天讲的内容可能会奠定俺在经济学界的一点地位,你们仔细听好了。 懂财务的帮我搂着点,我这虽然是学过点财务,但是20年没碰过它了。可能有错误,但是目的在于从财务上的微观分析看美国的宏观经济,只要逻辑对了就行。所谓的财务,最基本的原理就是 复式记账。复式记账有个公式:

  资产=资本+负债。我说的对吗?

  下面的东西比较重要了。资产是什么?资本和负债又是什么?这就涉及到哲学问题了。插句闲话:刚才俺问俺老婆什么是哲学?我老婆的回答非常经典:“哲学就是吃饱了撑得”。

  我们看资产负债表,左面是资产,资产用佛教的话讲,在“色界“。就是无论是什么样的资产,都必定以某种物质的形态独立存在。无论是厂房,机器,原材料,成品半成品,还是库存,甚 至现金,都是以“色身”的形式存在。不过到了资产负债表的右边,无论是资本,还是负债,你都摸不着,看不见,它是一个抽象的概念,佛教讲这个东西叫“法界”。

  还不通俗吗?《心经》讲:“色不异空,空不异色”。差不多就是讲的资产负债表的这种状态。所以原始佛教讲了两句话:非常有智慧。

  第一句就是说的资产负债表的左边,叫“诸行无常”,大概是啥意思呢?一切“实在”都不是一成不变的。企业的资产之间无时无刻不在变动,从现金转化为原材料,从原材料转化为半成品 ,成品,以至于完成扩大再生产的过程。会计分录上将这个过程表述为:

  借(+):原材料

  贷(-):现金

  以此类推,资产内部的增减变化,我们可以看到色界中无处不在的”生灭“现象。

  原始佛教中讲的第二句经典,就是:”诸法无我“,其实讲的就是资产负债表的右侧。比如说”债转股“时,应该做如下会计分录:

  借(-):债务

  贷(+):资本

  我们看到,在法界里,也没有一成不变的东西,一生一灭。这个东西对于懂财务的网友来说是比较基础的常识了。下面讲的,稍微深入一些。我们看看色界和法界之间的生灭关系是如何对应 的。

  当我们决定投资的时候,比如说拿出10万元注册一个公司的时候,最开始的会计分录是如下的。

  借(+):现金

  贷(+):资本

  色界生,同时法界也生。

  还有一种情况,当一个企业发生意外损失的时候,比如獐子岛的那些个扇贝意外死亡,应该如下处理这个损失。

  借(-):所有者权益

  贷(-):扇贝(在产品)

  色界灭,法界也灭。

  懂会计原理的网友都知道,所有的会计分录从形式上不过就是上述四种情况。

  1,色界内的生灭。

  2,法界内的生灭。

  3,色界的一生对应着法界的一生。

  4,色界的一灭对应着法界的一灭。

  不会有其它的情况存在。佛教把这种生灭之间的相互依存,称为:“缘起”。

  接着给大家发点福利,对于不懂资产负债表的网友,我将上述话题引申一下。所谓的资产和色界,翻译成白话叫“现象”;所谓的资本和法界,翻译成白话叫“认识”。

  一念生必定对应着现实中的一个存在,一念灭也必定对应着现实中一个存在的消亡。你眼里有西方极乐世界,你当下就成就菩萨。你眼里都是恶鬼当道,也是当下就在地狱。

  还是说经济问题吧,有网友问我美国实际利率上升,对于股市的影响问题。我们中国的经济学家在分析美国的股市问题时,容易忽视一些关键的微观问题。大家知道中美股民最大的区别是什 么吗?美国的股民和上市公司都非常注重ROE的问题,也就是资本收益率。美国股民为什么关注这个指标?因为ROE水平决定了分红的水平,ROE的水平也决定了股价的高低。而中国的股民很少 有人去研究企业的分红,因为中国的企业基本上是不分红的。所以很多中国的经济学家在分析美国股市的时候,惯性的选择了中国的思维方法,而对美国股市的认识偏差就是从此产生的。事 实上,也是如此,比如2009年到2013年,美国量化宽松期间的股市上涨,我们可以认为那是货币堆积出来的话,或者我们可以称之为“资产负债表修复”的股市上涨的话,那么在美联储决定 缩小和停止货币投放后,美国股市的上涨动力只能来自于,对于美国各个微观企业的ROE水平的确认。下面我们就要来观察什么是ROE水平?资本收益率水平,分子是收益,分母是资本。存在4 种可能。

  1,分子增加,分母不变。

  2,分子不变,分母减少。

  3,分子的增加速度大于分母的增加速度。

  4,分子的下降速度小于分母的下降速度。

  1,分子增加,分母不变。这个实际上是管理水平带来的效率提高。公司在同样的资源下获得了利润的增长。

  2,分子不变,分母减少。比如说公司通过二级市场回购股票。

  3,分子的增加速度大于分母的增加速度。最典型的就是新技术或者广告的投入,带来销售利润的增长大于投资成本。

  4,分子的下降速度小于分母的下降速度。这个比如说西门子的裁员和通过变卖非盈利性资产来改善企业的财务报表质量,比如卖出沃尔沃。

  但是不管怎么说,在美国的CEO脑子里整天想的事情,就是要提高ROE水平,美国公司管理的实质也就是要彻底的围绕资本收益率水平做出全面彻底的合理化安排,这就是资本主义市场经济要 求的【效率】。欧美公司赖以生存的市场环境为什么强调自由市场和民主的作用,因为只有在相对公平的竞争条件下,以资本和效率为中心的经济竞争关系才能被有效保证。现在,我们再回 头看看原油下降对美国股市的影响问题。

  如果美国企业的ROE水平不能超过美国的实际利率水平,我倾向于认为美国股市会发生调整。而如果美国企业的ROE水平超过了实际利率水平(抵消了原油下降导致的实际利率上升),那么美 国股市还会延续牛市。

  ROE=企业利润/所有者权益(包含资本和负债),而如同我今天早上所说,这个指标是一个在于“法界”的指标,法界的一生,必定对应着“色界”的一生。那么什么是美国企业在微观上的色 界呢?也就是我们如何把握美国企业的获利能力?这里也存在4种情况。

  1,成本不变,销售收入上涨。

  2,销售收入不变,成本下降。

  3,销售收入的增加大于成本的增加。

  4,销售收入的下降小于成本的下降。

  而归结最明显的就是美国微观企业上的现金流状况。

  综合我们能看到的消息,比如美国的就业情况,和资产状况,我们知道美国整体的销售收入没有下降,美国的GDP保持了稳定,那么成本的下降,对于美国这家大公司来讲,其ROE水平貌似获 得了支撑,也就是原油价格的下调减少了美国整体的成本支出,提高了美国的ROE水平,而如果这个ROE提高了的水平能覆盖美国实际利率的增长水平的话,就不会导致美国股市大幅度的波动 。所以,我目前的结论是,美国股市展开了一种全新的逻辑,即已经从美联储的货币浸泡支撑,转变为了资本收益率水平覆盖能力的逻辑切换。而美国之所以能完成这样的切换,有一个很主 要的原因,就是美国长期债务成本的下降。美国长期信用的提升(美国10年期国债收益率的下降)是通过中国长期信用的下降来保证的,这点,刘军洛早就指出来了。如果,此时中国楼市资 产泡沫破灭,因为中国的生产能力并未形成有效转移,世界资本反而会同时进入中国收购人民币计价资产。这就是我这几天说的,中国楼市泡沫破灭,反而会导致人民币极大的升值。这同样 会造成美国长期债务成本的上升(因为美元被分流了),那么美国目前的资本收益率(ROE)可能就无法完全覆盖美国股市的ROE水平了。使劲啰嗦一句这里有个前提,中国还具备足够的生产 能力的时候,刺破自己的资产价格泡沫,有利于人民币,不利于美元。因为人民币资产价格泡沫的破灭将导致超高的实际利率海啸,再次将美国的资产负债表撕碎。

  所以从这个结论来看,中国的左派上台,以及左派上台会选择什么样的政策方向,也在美联储的计算当中。如果当美国微观企业上形成了完全的自我再生的动力和能力(美国新经济结构的成 熟),而中国的生产能力逐步被边缘化和淘汰掉的话,那么,到时候,中国经济面对的将不是房地产泡沫问题,而是长期信用成本的上升导致的人民币崩溃危机。

  这个高潮我有点舍不得讲,这是一个世纪谜题,也许很多年后,我们才能知道答案。我现在讲,希望不算是泄露天机,大家就当我瞎说吧,谁让你们买我蜂蜜,买我大米了呢。包括中国的经 济学家,也包括美国的经济学家,我没看到有多少人有能力提出这个问题,更别说解答了。美联储释放的天量货币怎样回收?回收的路径是什么?我们来看美联储的资产负债表公式。

  借(+):货币

  贷(+):购买美国政府债务

  我们用先前的理论来看,色界增法界增,美联储凭空印出了美元。这就需要有这么一个过程,色界灭法界灭的镜像对冲过程,也就是说存在一个美联储消灭债务的过程。问题是如何消灭?我 们知道债务的属性,债务可以自我强化,也就是一个债务可以通过信用创造把自己加杠杆到n倍。简单来说,一个美元“流亡”到中国就获得了大致4倍(货币乘数)的价值对应(中国央行购 入美元发行人民币,1美元的基础货币通过债务放大4倍后,导致中国的M2水平暴涨,从而引发了严重的通货膨胀和资产泡沫)。在美联储QE的过程中,美国释放的美元不断到世界各国流亡, 无论是资源国还是生产制造业的国家,无论是原油,大豆还是北京的房子。都因为这种美元的流亡而被动的增加了货币供给(杠杆效应)。有些网友一直以为:美国加息,才会导致美元回流 。我觉得这些人根本没有看透美国的阴谋。刘军洛和我为什么那么肯定美联储不会加息?大家想过没有?大家记得我的那个公式吗?美国的实际利率上涨是通过美国股市的增长实现的。而美 国股市并没有放大货币乘数的功能(直接金融不会放大货币乘数)。大家明白了吗?美联储做了如下的设计:美元出去的时候,是带着4倍左右的杠杆出去的(间接金融),回来的时候是不带 杠杆的(直接金融)。这是一个非常技巧的循环设计,一个增加杠杆和去杠杆的循环,在这个循环的过程中流亡的美元,在通过美国股市回到美国的过程中华丽转身,为美国带回来了真金白 银。我今天早上分析了,美国企业的资本收益率水平(ROE),只要能覆盖美国的实际利率水平,就会为美国企业带来大量的现金流,这些现金流正在,也将不断的把美国股市推向一个新的阶 段。而这些现金是哪里来的?就是那些曾经流亡海外的美元。而随着美国经济的好转和走强,美联储的收益率也在持续走高。美元指数,说到底和什么有关?还是和美联储的资产负债表质量 有关,当初美联储买入的那些风险资产,你看看现在下降了多少,美联储已经赚大发了。

  小结:

  1,美联储印钞+杠杆,输出海外(债务)。

  2,美国企业通过股市回收货币,降低货币杠杆(股市)。

  在一出一进当中,美元作为世界的基础货币,完成了自我实现。所以,美元从美联储出去,最后会通过美国股市收回。而这一前提,就是整个世界经济的通缩。所以,美国的经济增长灵活多 变,在债务杠杆下降下的美国经济,选择降低成本(比如油价,后续我们可能还能看到,比如伦铜的暴跌),也可以不断推高其ROE水平,我的意思不是说美国经济无法恢复正常增长了,而是 说美国经济可以自我修复了。

  大家可能觉得这不是高潮,但这确确实实就是美国经济的高潮,美国通过债务释放美元到世界各地(加杠杆),再通过美国股市的上涨回收美元(去杠杆)。这也是一种加息,只是这和我们 认为的传统加息是不一样的,是和大通胀时代的沃克尔所实施的加息是不一样的。这种加息(指美国股市的上涨)必然的收缩全球基础货币美元的供给,造成全世界货币和商品之间的供需失 衡。这在教科书里是没有的,我也没看到有人做过类似的分析。但是,我认为结构就是如此,虽然好像没有那么离奇,但是当你仔细思考,你会发现。

  1,哦,原来美国股市的长期走高趋势是无法改变的。

  2,美联储不会加息。

  3,随着美国股市的走高,全世界基础货币的供给是不足的,世界经济反而会走向通缩。

  4,大宗商品价格在这个期间中必定是螺旋下降的。

  这些结构性的历史机遇,如果你能掌握,再加上一点点的耐心和技巧,你不会发财吗?我想即使不会发财,也不要看错方向就好。最重要的是大家要理解这个奥秘,美国政府的策略是通过美 国股市的上涨来回收美元的(去杠杆)。这个搞明白了,其它的就很清晰了。

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  • 大姐,9月初的时候,让你们关注银行股的判断,我没说错吧?
    呵呵。
    2014/12/29 7:04:09
  • 这篇文章字字珠玉。3年前我买过不懂博主的大米,现在还没吃完。真空包装非常严密,再放个三五年没问题。
    2014/12/28 18:53:29
  • 哈哈,这就是唯心与唯物的对牛弹琴。一开始就分歧了,就只能youxintu的多寡和力量来决雌雄了,而不是辩论论输赢。
    2014/12/28 9:31:55
  • 我记得是:所有者权益=资产+负债
    2014/12/28 8:51:48
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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老婆一直说我的马甲有问题,唉,我也不知道我是看明白了还是没看明白。就那么地吧。
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