草根首页 | 设为首页 | 加入收藏
- 首页
央行万亿为救土地财政?
2014-08-08
字号:
  博主按:央行万亿贷款(实际为印钞注资)国开行,专供各地政府棚改,客观上是拯救地方政府土地财政,将一些地方政府的债务危机转移到央行资产负债表上。这与成都市财政补贴房贷是异曲同工,房地产和土地财政总会得到百般呵护,可谓中国特色的奇葩。如果将这一万亿给中小企业或工薪族减税,或者直接划拨社会保障减税,其效果会好很多,而副作用会大大减少!

  央行PSL引来A股强烈反应,7月22日以来的10个交易日上证指数上涨了8.43%,创下了2014年的年内新高。

  为什么市场反应如此强烈呢?这是因为中国版的LTRO(长期再融资计划),或者说是中国版QE(量化宽松),央行祭出了PSL,已经由被动发行基础货币转向了主动发行货币。

  过去10年中,中国货币发行主要由外汇占款创造,由于外商直接投资、贸易顺差,特别是2005年7月以后,人民币单边升值吸引了大量热钱流入国内,央行实行强制结售汇,留下美元作为外汇储备,在国内发行基础货币。

  在这一背景下,中国外汇占款由2001年初的1.46万亿元人民币猛增到2010年初的19.16万亿元,相应的中国外汇储备余额由2000年底的1655亿美元猛增到2010年底的2.84万亿美元。虽然央行也采取了发行央票和提高存款准备金等方法缓冲,但是M2余额仍然从2000年底的13.5万亿元人民币猛增到2010年底的72.8万亿元。

  外汇占款的快速增加使得央行大量印钞,进入金融系统,这使商业银行流动性充沛,可以大量贷款,在2006~2007年进入股市,后来又主要涌入了房地产,通过住房贷款和房地产贷款的方式,特别是在2010年以后通过影子银行的大量信贷方式进入了楼市。在这股巨大的推力下,房价不断上涨,而地方政府则通过推高地价,水涨船高地获得巨额土地财政利益。

  但是这一外部推动力在2010年以后开始减速。2001至2009年,央行外汇资产年均增速高达34%,而2009年以后年均增速降至10%。与此同时,外汇储备增速也明显下降,从2011年底到2013年底,2年仅增加了6390亿美元,年均增幅不足10%,今年上半年更是仅增加了4.45%。即从大趋势来讲,自21世纪以来的外部流动性增长,近几年增速明显降低,而且很可能在不久的将来出现净下降。

  如此一来,政府的土地财政就难以保障了,政府的财政政策空间将明显收缩。逻辑也很清楚,如果外汇占款减速,乃至下降,商业银行贷款就会减速乃至绝对值下降,就无法给房地产商和购房者扩大贷款,就无法推动楼价继续上涨,不能推高土地财政的增长。而土地财政是地方政府负债的主要担保,鉴于楼价出现拐点,商业银行对地方政府贷款将更加谨慎,包括地方政府发债都会更加困难。

  按照2014年的中央和地方预算计划,赤字率2.1%,计13500亿元,离3%的警戒线仅一步之遥,和2007年0.5%的财政盈余率更是相距甚远,这也是制约当前财政政策作用的最大瓶颈。此外,赤字率稳定在2.1%,相比2013年没有任何变化,这意味着对GDP的贡献增量将降至0左右。

  如此推导下来,如果政府要确保7.5%的GDP增长底线只能靠货币刺激了。内需因为楼市泡沫被釜底抽薪,外需因为美国再工业化和TPP也盛极而衰,都转向负面。政府的直接财政刺激空间已经非常有限了。那么,只剩下靠央行的直接货币刺激了。

  央行的货币政策有两种选择:一种是传统的降低存款准备金率和央票,释放出流动性,但是,这有些像大水漫灌,很难流到政府希望钱流到的地方。第二种是定向释放。

  现在中央政府和央行选择了第二种,目前我们已经看到了两种定向:A是针对中小商业银行降低存准率,以避免大量中小民营企业停产倒闭,这是要保就业保社会稳定;B是此次央行PSL,直接把1万亿给国开行,国开行贷给地方政府搞“棚改”——棚改的本质是把城市中心的好地盘让出来,卖高价,补充土地财政,延后地方政府的债务压力。地方政府贷到钱后,可以直接购买房地产商的现房,给棚改居民补偿。这背后不排除要求房产商把政府购房款直接变成购地款。

  这一行为客观上是拯救地方政府土地财政,将一些地方政府的债务危机转移到央行资产负债表上。这与成都市财政补贴房贷是异曲同工,房地产和土地财政总会得到百般呵护,可谓中国特色的奇葩。如果将这一万亿给中小企业或工薪族减税,或者直接划拨社会保障减税,其效果会好很多,而副作用会大大减少!

  这种货币定向宽松似乎获得了立竿见影的救市效果。这里面有两个逻辑,一是央行这种类QE的行为,本身就意味着人民币的内部贬值,而以人民币标价的资产价格则相应上浮,在楼市回天无力的情况下,股市就受益。二是热钱流入与央行宽松共振性更高。

  这正使中国经济和资本市场形成一种新的依赖,过去是依赖外汇占款增长(带来楼价和土地财政增长),现在转为依赖央行直接印刷货币,热钱也将同步涌入,直到这个货币政策功能达到极限。

  什么情况下这种货币宽松会失效呢?当石油危机和粮食危机导致恶性通货膨胀时,新印出的货币和热钱会涌入能源和农产品中,同时导致更严重的工业品通货紧缩,楼市也会受到很大的冲击。

  欧美的量化宽松,其资金是流向企业的,大大降低了企业的资金成本;中国版的量化宽松,其主要流向是政府,鉴于政府效率低下,这会进一步挤占企业的融资份额,企业的贷款利率反而会进一步攀升。一言以蔽之,欧美是培养企业竞争力,我们是消耗企业竞争力。这种救市方式越久,未来越麻烦。

所有文章只代表作者观点,与本站立场无关!
  • 严重同意!为什么这么简单的道理中央政府就是不明白呢?还是故意装痴卖傻,看利益集团的脸色?看来形势仍然很复杂啊!绝非我们想的那么简单、乐观....
    2014/8/12 11:49:45
  • 印钞的同时还得配合社会主义市场经济建设的规则之一:不许资本在民生领域恣意的炒作 否则 发生通货膨胀的概率是很高的。
    从长远看 应该对巨额财富占有税、遗产税抓紧开通 使得财富循环起来 使得利润源源源不断 而不是一味靠印钞 以免阶层固化。
    2014/8/8 22:08:21
  • 终于看到慢慢夺回货币主权 。这个注入窗口是不是最大民生口可容再议。貌似棚户区涉及受益群众也不少 当然 划入社会保障基金那是没话说的  不过 前者是用在专门改善住宅方向。
    2014/8/8 22:04:59
  • 果然是一条路走到黑。
    2014/8/8 21:55:48
  • 现在有些城市出现“弃房断供”,如果这种势头没有把控好,对房地产及中国经济将是灾难。
    2014/8/8 18:16:47
  • 楼主言之有理!
    2014/8/8 16:51:39
  • 在现行的分税制的地方事权大、财权小的不对称财税体制机制倒逼下,地方政府为了弥补财政困难而摸索出的以土地为资产抵押商业银行置换货币的路子---土地财政。存在的必有合理性。
    2014/8/8 15:17:02
  • 博主按:央行万亿贷款(实际为印钞注资)国开行(psl),专供各地政府棚改,客观上是拯救地方政府土地财政,将一些地方政府的债务危机转移到央行资产负债表上。======我个人认为:1、PSL,是中国人民银行本币主动基础货币定向增发的一种良性创新。“债务货币化”、“债务打包技术转移”等,FED在应对2008年暴发的美国金融危机处置中应用的非常成功,有效遏制了金融危机的扩大与蔓延。2、在生产过剩条件下,用技术手段冻结或转移债务,有利于稳定信用与信心,消化过剩,只要是在过剩额度范围内一系列技术手段的创新与应用是非常必要、非常正确、非常前瞻的。3、下一步,中国央行应该扩大基础货币增发直接入市购买资产的“资产池”范围:国债、股票、专利、粮食等一系列“资产”。
    2014/8/8 11:58:23
  • 央行的1万亿也不算多,最多制造4万亿的M2。在外资热钱出去的背景之下,不急时地将外资兑换出来的人民币注入实体经济之中,将会导致通缩,经济低迷。
    2014/8/8 11:32:00
  • 在实体经济工作的朋友时常抱怨贷款难,但是我们在地产界工作的则没有这种感觉。虽然现在贷款难度比以前更难一点,但不至于让我们感到资金链断裂的压力。动用公司高端协调资源争取之后还是可以拿到不菲的贷款的。
    ------------------------------
    银行之所以敢贷款并愿意给房地产企业是因为有打折的土地做抵押!
    那些收铁矿石铜材和连坐担保的银行不都傻眼了吗?!
    2014/8/8 11:23:36
  • 培养企业的竞争力,才是真正工业化强国之本。 发展与消费才会平衡,才是市场经济的本质。
    而房地产价格的上升,本质上是对最终用户的剥削的增加。
    --------------------
    扯淡:美国企业也能得到无抵押贷款?美国企业主也能不还贷款就跑路?!
    2014/8/8 11:19:49
  • 在实体经济工作的朋友时常抱怨贷款难,但是我们在地产界工作的则没有这种感觉。虽然现在贷款难度比以前更难一点,但不至于让我们感到资金链断裂的压力。动用公司高端协调资源争取之后还是可以拿到不菲的贷款的。
    政府恐怕根本就没打算刺破泡沫。它是想慢慢挤压掉泡沫——而政府这种做法的代价,必然是要牺牲大多数人民群众的幸福快乐、迫使本该去吟诗作赋享受生活的他们长期背负着房贷的压力、甚至根本买不起房。
    2014/8/8 11:12:18
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
姓名 
联系方式
  评论员用户名 密码 注册为评论员
   发贴后,本网站会记录您的IP地址。请注意,根据我国法律,网站会将有关您的发帖内容、发帖时间以及您发帖时的IP地址的记录保留至少60天,并且只要接到合法请求,即会将这类信息提供给有
关机构。详细使用条款>>
草根简介


1970年6月生,安徽灵璧人。1992年7月毕业于吉林大学中文系新闻专业。先后任《工人日报》驻安徽、《南方周末》驻上海记者。2001年初,《21世纪经济报道》创刊时加盟,先后领衔创办了管理、财富、商业和商业评论版块,历任评论管理部主任、商业管理财富部主任,编委等职。2004年10月至今,任《第一财经日报》财经新闻中心编委、副总编。联系邮箱ZTB6666@TOM.COM


最新评论 更多>>

最新文章 更多>>
关于我们  联系我们:QQ513460486 邮箱:icaogen@126.com
CopyRight © 2006-2013 www.caogen.com All Rights Reserved 浙ICP备11047994号