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余额宝发现了“皇帝的新装”
2014-03-12
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  围绕余额宝这一互联网金融现象的争论,可谓甚嚣尘上,笔者从经济、法律和深化改革等方面,参与这一话题的讨论。

  一、中国资金的的真实市场利率早已高企,与余额宝没有关系,余额宝只是发现了资金的真实市场价值,把握住了市场机会

  关于中国市场的真实利率,有很多议论。反映中国民间融资利率的风向标,当属温州民间融资综合利率指数(简称温州指数,WZPFI)。据温州指数官方网站记载,自2012年12月发布该指数以来,温州指数(年化利率)一直在20%以上运 行,最近回到20%附近,这反映了民间借贷的真实利率。我们来考察一下官方版的利率,毋庸置疑,金融机构的同业存款利率,是官方版本真实利率的代表;一方面,这种利率已经完全市场化,能够反映资金的真实市场价格;另一方面, 参与者都是金融机构,具有几乎相等的议价能力。据报道(钟辉:“同业存款产品年化收益率5%-6%,促进利率市场化”,载于《理财周报》2012年2月13日),早在2012年2月之前,金融机构的同业存款利率就已经到6%。然而,天弘基金 为余额宝定制的增利宝货币基金,才于2013年6月上市,其年化收益率6%-7%,有人说“余额宝抬高了市场的融资成本,进而拉高了全社会的经济成本”,这显然与事实和历史不符。

  二、余额宝发现了活期存款利率与市场真实利率之间相差10倍的巨大空间,运用互联网进行金融创新,其贡献之一在于“让屌丝的小钱可以享受私人银行大客户的理财待遇”

  在传统金融模式下,让小客户享受如私人银行大客户般的服务,银行高企的人力成本和管理费用成本,是不可能的。

  然而,互联网金融创新让这一切变成可能和现实。互联网在各行各业的成功运用,其经济学原理是相同的,运用科斯的交易费用理论和边际成本概念,完全可以解释其机理。互联网金融的最大成本支出,就是搭建金融电商平台,当能容 纳足够大流量的金融电商平台建立后,其成本基本确定,客户的增加,不再增加人力成本和管理费用成本,可以说,边际成本和交易费用的增加接近为零,也就是,在互联网金融模式下,金融电商平台为千千万万小客户提供金融服务的 成本,不会有多少增加。

  余额宝是什么?在千千万万小客户的眼里,它是一个奇妙的平台,其奇妙之处在于在这个钱荒的时代,把8000万“屌丝”的钱融为一体,摇身一变,成为了相当于私人银行里拥有5千亿资金的“大佬”客户,发挥其强大的议价能力,拿下 高收益低风险的货币基金产品(据天弘增利宝货币基金2013年第4季度报告,其投资组合中银行存款达92%),得到了高待遇的金融服务。

  余额宝是什么?在银行的眼里,二八定律被颠覆了。二八定律,指20%的优质客户,为银行贡献了80%的利润,因此,银行倾心为金融净资产达数百万元门槛的“富人”提供收益率高的私人银行理财服务,而对小客户无暇顾及。现在,余 额宝为小客户提供如同私人银行大客户般的服务,心里感到有点别样的“酸”。

  余额宝是什么?在阿里巴巴公司和天弘基金公司的眼里,当然是把握住了市场的机会。不到一年里,余额宝的小客户已经到8000万人,规模已达5000亿元,这样的规模在传统金融的高经营成本情形下是不可能的,市场已经用自己的语言 回应了余额宝的成功。

  三、余额宝的贡献之二在于加快促进我国存款利率市场化改革

  如果笔者没有记错的话,民生银行行长洪崎曾在“2011环球企业家高峰论坛”上直言,“企业利润那么低,银行利润那么高,所以我们有时候利润太高了,有时候自己都不好意思公布”,如此直白之语,不得不令我们深思。许多论者曾 声讨余额宝动了银行业的奶酪,但笔者认为余额宝的出现恰是推动我国存款利率市场化改革的契机。没有竞争的市场是伪市场,长期以来,银行业高度垄断,本身就不合理,余额宝的“搅局”,为金融市场带来了真正的竞争,有了竞争 ,银行才有压力去为千千万万的小客户提供高性价比的金融服务,其中,必然包括银行主动去推进存款利率的市场化改革。

  四、不应该对余额宝进行道德评价,它是市场无形之手的产物,在国家正在全面深化市场化改革的背景下,其合法性应该经得住检验

  有人评论余额宝是爬在银行身上的“寄生虫”和“吸血鬼”,这种道德标签式的评判,是不能接受的。余额宝是一种新的经济现象,其是否符合经济学原理,是参与讨论的人们,首先应该思考的重点。余额宝的合法性是否经得住检验, 回答是肯定的。由于用语的习惯,人们在说余额宝时,实际是省略了,本文也是在省略的意义上使用余额宝这个概念。本文讨论的“余额宝”实际上是支付宝旗下“余额宝这个子产品”和天弘基金管理公司旗下“增利宝货币基金产品” 嫁接在一起的一种“互联网金融创新理财产品”;关于这两者的关系,余额宝的真实身份是一种基于互联网技术的第三方支付平台(见支付宝网站上的电子版《余额宝服务协议》),它的本质是第三方支付,余额宝的用户用它向天弘基 金管理公司支付款项,购买其增利宝货币基金;因此,讨论它们是否合法,应该分别考察两者的合法性,余额宝是支付宝旗下的子产品,众所周知,支付宝早已获得国家金融主管机关颁发的第三方支付牌照,其合法性显而易见;而对于 增利宝货币基金,其合法性取决于天弘基金管理公司是不是一家有牌照的公募基金管理公司,这一点也是勿容置疑的。增利宝货币基金的投资组合中,金融机构同业存款(主要是银行存款)占92%,针对这一特征,现在,有人说,购买增 利宝货币基金的资金“不能享受金融机构同业存款待遇,应该纳入一般性存款管理”,该说法的目的是否定天弘基金管理公司的金融机构的资质。这一主张也毫无法律依据;我国金融机构区分为两类,一是银行类金融机构,二是非银行 类金融机构;公募基金管理公司属于非银行类金融机构,有权(牌照)从事同业存款经营业务。

  总之,余额宝是市场无形之手的产物,有利于社会大众,有助于促进存款利率市场化改革。


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  • 余额宝是爬在银行身上的“寄生虫”和“吸血鬼”,而银行又何尝不是民众身上的寄生虫吸血鬼。
    2014/3/25 17:45:27
  • “皇帝的新装” 不仅仅在金融,在商业上更是如此,其实有了电子商务,实体商务就该消失了。《建立电子商务终端零售网取代实体商务》http://www.caogen.com/blog/Infor_detail/57634.html
    还有饮食业、教育等行业,大家赶紧去拨“皇帝的新装”吧!http://www.caogen.com/blog/Infor_detail/58218.html
    2014/3/15 9:26:55
  • 反思:
      1、 为何前30多年,我们银行活期存款利率大都能维持在2-3%水平,也就说,P民存活期也能拿到利息,本金可以支持社会主义建设,而同期的物价,特别房价非常稳定,CPI也很低,50元月薪可养一家3-8口人;

      2、自1999年银行将活期存款利息人为压至零点几后,首先“大发”的是银行,接着大发的是开发商及ZF等,P民的活期存款利息没有了,本金支持了房地产等建设,却要花更多本金购置房产“暂住权”,谁大亏了呢?

      余额宝,只是让这些P民提前止损而已,但这是虎口夺食,未来一定是险象环生。。。
    2014/3/13 6:45:31
  • 笔者以为,认知特别是深度认知,常常需要机会。经济产品涉及方方面面,如果是垄断企业出的经济产品就更加影响广泛,更何况深度讨论与浮面讨论完全不是一个层次的事情。大学是专业学习的首个阶段,大学阶段若想在公众评台发表见解,可能需要深度修练,否则企不浪费了读者的时间。即无新意,又无深度。
    2014/3/12 23:36:35
  • 698
    2014/3/12 15:50:36
  • 经草根智库专家委员会委员卢麒元审核、推荐,本站最新开通“冉冉之光”李宇波草根博客。以下是李宇波给广大草根网友的留言:
      狄更斯曾说“这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代”。我们这个时代,有信仰,有怀疑,有光明,有黑暗,有希望,也有失望。作为平凡人,也许,我们无法改变整个社会,但我们能做的是坚守自己的底线,贡献微薄的正能量,在自己的心里,也在别人的心里,点燃一片希望之光。
    2014/3/12 15:46:26
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