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股市与当前产能过剩
2014-01-05
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  有些人或许要说,你说股市的下跌影响了经济,我怎么看到我国的股市长期持续的下跌,而GDP却是年年增长的,没看到股市影响GDP的增长啊?而且,管理失误者也正是以此理论做辩护的。其实这也是整个西方经济学错误表现最集中的地方。在我的《印钱消费》一书中曾批判过西方经济学在宏观经济学上的方法是采用总量分析的方法,既将国民经济的运行过程看作是一个暗箱,通过输入输出分析、投入产出分析作为宏观经济学方法的基础。例如,通过通胀率来决定货币政策的是松还是紧,就是输入货币政策,输出通胀率结果,输入投资总量,输出GDP增长等等。不是说这种方法不能作为宏观经济学的方法,而是说,这种方法应用范围十分有限,只能作为一种辅助的分析方法。以GDP的指标来辩解股市的对错也是这种方法的产物。甚至有些人还以此可作为股市可以滥发股票的依据。

  必须再说明一下,我国股市在股权分置改革以前,由于股市可交易的股票数量小,参与人数比率低,还不足以影响到宏观经济发展全局。用专业术语讲,就是还不构成“双轮经济”构架。我国的“双轮经济”构架形成最少也是在2006年、2007年股市流通盘大增长,股市参与人数大增长以后。而且从2008年开始,我国进入到全面的产能过剩之后,股市对产能过剩、对宏观经济的影响已经息息相关。所以我们这里讨论问题总是以2008年国际金融危机发生以后。这个前提必须要明确。

  正是从2008年开始,国际金融危机使得出口减少,显示出我国经济原来是产能过剩的经济体质。如果这时有正确的应对方法,并不会对我国造成影响的。因为即使是出口减少也只是出口的增速减少。例如,2008年在股市迅猛下跌的1至9月,我国对外贸易进出口总值为19671亿美元,比上年同期增长了25.2%,其中出口10740亿美元,增长22.3%,这个数字说明在股市迅猛下跌的这个期间,出口仍然是绝对增长的,只是相对上年的增长稍有放缓。从2008年全年看,外贸进出口总额25616.3亿美元,增长17.8%。其中出口14285.5亿美元,增长17.2%。比较2007年的出口增长25.7%,也只是增速回落了7%,绝对增长值17.2%,仍然是一个十分高的数字。此证据说明,2008年我国股市大幅下跌至崩盘,根本不是因为出口减少造成,因此,国际金融危机对股市的影响完全是心理上的而不是实质性的。造成2008年我国股市大幅下跌至崩盘的真正主要的原因,应该是我国恰恰在这个时候采取的严厉紧缩的货币政策,而与紧缩的货币政策相配合的是股市继2007年发行募资 4590.62亿元人民币后,股市大幅下跌,资金纷纷从股市抽出和出逃的2008年期间仍然不停发行募资3396亿元,致使股市资金失衡、信心彻底崩溃。

  当时股市的实际情况也说明了这一点: 2007年10月30日是我国股市人气最高涨的时候,上证指数上涨到了6000多点,正是在这个时候发行了当时最大盘股中石油,单股融资规模高达668亿元。首日上市开盘以48元开盘后,买盘不济,表示股市场内资金已开始失衡,股市掉头下跌。恰恰就在这个时候,央行出台严厉的紧缩的货币政策,紧缩货币的直接效果,使得企业不断地从股市抽资,一边是股市在大幅下跌的情况下仍然加大发行募走资金的抽资,一边是因紧缩货币而使得企业资金链断裂的从股市抽走资金,悲剧由此而发生了,股市只能迅猛的下跌,而下跌进一步造成了企业资金链断裂与家庭资产的大幅下降,消费需求减少,企业商品卖不出去,产能过剩。2008年仅上半年就有6.7万家规模以上的中小企业倒闭,失业人数包括农民工突破5000万。前面的出口数据已经说明,这一时期中国的出口并没有减少而仍然是增长了17%。导致大量的产能过剩、中小企业大面积的倒闭的主要原因,只有股市的大幅下跌,才有可能造成如此严重的情况。股市崩盘如果不救,必然会引起实体经济的雪崩,此时管理层果断的出台四万亿救市政策是十分必要的。

  此本来是一个重大的教训,但是,在我国的理论界也好、管理层也好,都没有很好地总结,将原因与责任都推给国际金融危机。在利益的驱使下2009年2012年四年间,迎来更大规模股市发行融资。在世界上产能过剩最严重的我国,四年来股市融资连续世界第一。而从2008年创下跌幅73%的世界记录后,2009年虽然因为十万亿的国债投资股市反弹到3400点后,再度连续三年低位再低位的持续下跌,上证指数两度破2000点,直至证监会实际性停发股票后,才在2012年12月5日跌至1949点开始反弹。

  股市下跌是市值湮灭,市值湮灭还不完全等同于价值湮灭。但当一个股市较长时间发行、持续的下跌,市值下跌就可能演化为价值湮灭。它是如何发生由市值下跌转化为价值湮灭的呢?因为不管是企业资产还是家庭资产减少,都会引起需求(包括生产性需求与消费性需求)减少,由此引起产能过剩,进而由此引起上市公司的效益不佳或者投资打水漂,上市公司的实际价值就随之下降,严重的甚至引起倒闭。像上面所说的无锡尚德的公司价值由100多亿美元变成了不足4亿美元,如果公司倒闭,该公司价值就变为0。此就是由市值下跌转变为价值湮灭的途径与过程。

  因此,股市问题的严重性影响并不仅仅是在于股市本身。它的不当(包括下跌与不当发行融资)在宏观经济的表现就是产能过剩,或者说,在“双轮经济”构架条件下,股市,正是股市才是产能过剩的重要推手。人人都在天天喊的要实现内需经济转型,眼光都在聚焦在分配改革,却没有人懂得,如果股市负财富效应,有效消费需求就会不断萎缩,在“双轮经济”[i]自激规律(这一神奇的规律将在后面的章节中详细介绍)作用下,就会引起经济不断地下滑,直至经济危机。不要说经济内需转型,就是正常的经济运转都会产生困难,这已经由2008年与2011年我国经济运行的深刻现实所证明。

  一般人可能还会不好理解,这里还需要多说几句:为什么目前条件下我国股市发行会成为产能过剩的主要推手?

  股市发展有两个大的阶段。一个是社会资本金不足,不够集中的阶段,需要依靠股市的集资功能来完成资本的积累与集中。二是全面产能过剩阶段。这个阶段一般发生在资本积累与集中己经完成后,通过股市来的融资继续增加对实体经济的投资,就会引起或加剧产能的过剩。

  在社会总供需基本平衡的情况下,股市发行融资会从两个方面引起产能过剩危机:

  一是由股市融资所形成的增量投资,会引起实体经济的产能绝对过剩。因为社会总供需已处于基本平衡的状态下,主要依靠原有企业效益的提高就可以满足国民经济正常增长比例的新增内需,并不需要外延扩展投资,这也就是我们经济学界所呼吁的要以效益促增长的内需经济转型。如果外延不断地增加对制造业的投资,不管是来自股市中的国有企业(注意:这几年政府的国债投资都是投向了基础设施,不会投向制造业),还是民企,都是同样会发生投资过剩。可将这种投资过剩称为绝对过剩。

  二是由于股市过量发行,引起了股市内的投资资金不足和股市信心下降,从而引起股市中的股价的下跌。股价的下跌因负财富效应又会引起社会有效需求下降,社会产品产生相对过剩。当已生产的商品卖不出去,库存积压时,企业效益大幅下降,上市公司的业绩下降,上市公司的价值下降,反过来促使股票进一步下跌,在“双轮经济”自激平衡规律作用下,形成恶性循环,产能过剩也不断地加剧,甚至产生危机。由于这是由股市下跌所引起的有效消费需求不足,可称其为相对过剩。

  因此说,在己经发生产能过剩的条件下,股市越是发行融资,必然有部份新增投资会加剧实体经济的产能过剩,不仅会引起直接的股票价格下跌,而且也会因为产能过剩,产能湮灭引起上市公司的企业效益越来越低,股市的价值中枢随之下移,股市的总市值会因为股票的发行越多而越来越低,因为产能过剩就会产生产能湮灭、新增投资打水漂,并且形成恶性循环,直至崩溃。

  说明:股市对实体经济的影响,在没有看过我的《货币迷局》《双轮经济》的读者,通常只能看到直观的、表面的股价高低对股民的影的一面,这只是很浅显的一面,股市对实体经济的作用主要是通过重新调节投资货币与消费货币的比例而产生。产生推动经济增长的作用需要很条件,而影响经济增长、引发经济危机的作用却不需要条件。要想真搞清楚这些道理,就需要参阅《双轮经济》。

  (待续。本文仅是《双轮经济》第一章“中国经济问题”第5节节选,节选内容是片断式的,有不完整的性质,见谅!)


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  • gz3hua怎么跑了?你还没有回答我的任何一个问题,叧外,再追问一个问题,蔡老的这一系列文章你看不看得懂?你要如实地说,你也是60多岁的人了,不要说慌啊!
    之所要问你这句,是因为你的评论采用抽象的否认,说这个文行却说不出那句话错了错在那里。加上大家历来对你的评价是超级搅屎棍之一,难道你就不想证明你并不是无知,而是仅仅有些老年记忆丧失?或者证明你还是大师级的物?
    2014/1/6 20:22:28
  • 原来gz3hua是刘祥生啊,如果能被你认可的那就一定是顶级垃圾了。
    2014/1/6 14:29:41
  • gz3hua: 2楼问你呢,说说什么是国债?什么是期货?
    2014/1/6 11:33:45
  • 蔡定创的这些文章都是实证分析,1 楼他们这一些人怎能看得懂?
    2014/1/6 1:14:26
  • 当然,对1楼,问你什么是期货这样的问题可能对你来说太难了,就问个简单的,你回答一下什么叫国债吧。能回答吗?
    2014/1/5 23:19:17
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


原南京高级陆军学校毕业。十七年军旅后转至省单位工作,先后为IT、外汇投资公司总经理。倾心于强国,并致力于经济与改革等方面的探索。著有《资本论续-信用价值论》、《货币迷局》、《印钱消费》、《双轮经济》。QQ:50058624


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