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钓鱼岛战争会把日本打下财政悬崖
2012-12-05
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  时值2012年岁尾,美国“财政悬崖”问题一时成为焦点,殊不知,日本的财政悬崖危机要严重得多。

  这不仅因为美国的国债与GDP之比约为100%,而日本已经高达230%,更重要的是,美国可以通过印钞票和使美元贬值来让全世界为其分担,而日本只能由自己的国民来承受。

  目前,日本中央政府债务规模高居全球首位,也是发达国家中主权债务负担最重的国家。根据国际货币基金组织(IMF)的数据,截至2012年日本主权总债务占GDP的比率已经接近230%,政府财政赤字占GDP比例接近9%,风险指标远远超过警戒线水平(主权债务GDP=60%,财政赤字GDP=3%)。

  若将日本政府债务分摊到每个适龄工作人来看,2011年日本每个适龄工作人的平均净债务水平已是全球第一,而预计到2016年,日本每个适龄工作人的平均净债务将迅速攀升至14万美元,几乎是其他G7国家的三倍,在全球范围内鹤立鸡群。

  日本主权债务无疑是全球发达国家中最危险的,但日本国债实际上却是全球最稳定的主权债务,以安全保值避险而著称(至少目前仍是如此),而日本政府的融资成本也是全球最低的,目前其十年期国债收益率仅为0.715%,远低于美国的1.62%,德国的1.37%。这也长期掩盖了日本财政悬崖的危险程度。

  如此怪现象源于日本国债特殊的持有结构。日本国债绝大部分(约80%)为本国国内主体持有,其中以国内保险公司、养老金、银行、储蓄机构等持有为主,这些国内持有者均为长期稳定的买家,抛售意愿很低。此外,日本中央银行也持有10%的日本国债,亦不会轻易抛售。相对而言,虽然最近几年海外持有规模有所增加,但仍仅占总规模的8%。

  换言之,长期以来,日本能以脆弱的财政体系维持巨额国债的运转,主要受益于稳定而强劲的国内需求,所以对外部冲击不敏感,对评级机构降级等行为亦不敏感。

  日本的这种国债泡沫增长能一直延续吗?答案是否定的。日本国债的稳定需求来自于日本长期的经济萧条和物价通缩。上世纪90年代初的泡沫破裂,使大量高杠杆运作的日本企业、银行、私人(家庭)陷入负资产状况,从此,日本国内经济主体进入了长期的“偿债时代”,企业不再进行扩大再生产,不再大举借贷资金,经营利润优先甚至全部用于偿还债务,在这种状况下,不论央行如何宽松,利率降到多么低,都不能造成信贷增长。这就是“流动性陷阱”。

  即便后来企业已经由净负债转为净资产,在长期经济萧条和物价通缩的条件下,日本企业仍倾向于低杠杆经营,手握大量现金盈余,信贷需求仍然疲弱;而日本内需同样出现长期疲弱的态势,私人消费萎靡不振,最终形成高储蓄。

  企业盈余和私人储蓄转化成商业银行存款(私人储蓄是主要部分),造成了商业银行存贷差持续上升,削弱了银行盈利能力,而银行只能将剩余资金投入国债市场,尤其是在2008年金融危机日本经济再度受到重创之后,日本商业银行大规模购买国债。

  这个过程的本质就是,用私人部门盈余为公共部门赤字进行融资。私人部门盈余产生的原因在于企业不借贷,私人不消费,而其根源又在于日本的通货紧缩。正是这样的环境使日本国债有了膨胀的基础和稳定的买家,一旦失去这样的环境,“日债危机”就会到来。

  日本政府和央行就一直在进行这样的“危险行为”。2008年美国次贷危机爆发,日本经济复苏势头横遭扼杀,日本央行被迫重启资产购买计划,资产负债表占GDP之比再度回升至30%左右。其间日本央行频繁增加资产购买规模,目前总规模已经达到91万亿日元(2013年底目标)。与此同时,为阻止日元的升值,日本央行抛售了大量日元。据统计,1990年~2010年的20年间日本央行购买美元抛售日元的规模达到了65.5万亿日元。这都可能加快通货膨胀的到来。

  一旦通胀被激发,通缩得以摆脱,接踵而至的将是债市动荡,国债收益率走高,日本政府陷入“偿付危机”。这就是国债稳定和通胀目标之间的“二律悖反”,鱼和熊掌,似乎不可兼得。

  更严重的问题是,人口老龄化导致的个人储蓄减少和政府养老金支出增加将动摇日本国债稳定基础。据调查:日本人在65岁时,主要依靠个人储蓄生活,随后依靠储蓄生活的比例逐渐下降;当日本人达到70岁时,主要依赖财政转移生活;接近75岁,财政支出比例已经达到60%以上。这也是政府养老基金已经对日本国债净减持的重要原因。

  我们认为,未来十年中,随着人口老龄化程度的加深,导致日本国内主要买家无力增持甚至减持日本国债,即便没有超级宽松货币政策激发通胀,日本国债的稳定结构也将遭到动摇。

  此外,近两年来,日本企业出现大面积亏损,2011年,日本三大消费电子巨头索尼、夏普、松下分别亏损56亿美元、47亿美元、96.4亿美元。2012年延续了这种亏损局面,这已明显压制了企业和员工购买日本国债的能力;加上日本因钓鱼岛问题与中国交恶,对日本经济造成了新的冲击,特别是汽车行业损失巨大。这也形成了对日本国债购买力的压制。

  一旦美国在2013年初解决了财政悬崖问题,经济复苏更加稳定,中长期竞争力再造稳步推进,美元很可能进入对日元的中长期大幅升值周期。倘若中日之间围绕钓鱼岛爆发战争冲突,国内外持有者卖出日元国债,买入美元资产,则日本国债收益率将急剧攀升,日本国债泡沫势必全面崩溃。

  一言以蔽之,在日本于上世纪90年代因美元势力做空股市楼市泡沫导致失去了20年后,日本很可能因为中日钓鱼岛冲突,再次给美元势力做空其国债泡沫的机会,那日本将陷入更加悲惨的20年。对此,日本决策当局不可不察。

  注:中华元智库研究员张威、王艳对此文亦有贡献,仅供参考。投资者决策风险自负


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  • 博主狗屁不懂!
    2012/12/10 10:14:58
  • 别信希拉里那个老婊子,她不过是又放了一个更年期的臭屁!美国要真的想让100万美军送死,那就让他们死呗!中国人多,奉陪到底!
    2012/12/5 22:47:35
  • 据日本共同社10月28日消息:

    美日双方在会谈中可能就强化日美同盟,以及冲绳美军普天间机场搬迁至名 护市边野古地区的方针进行了确认。希拉里还就稀土问题表示:“如果过度依赖一个供应源,发生灾害等情况时供给将中断。世界各国应该寻求更多的供应源”。前原也表示:“仅依靠中国是不妥当的。日美两国将紧密合作开展多方位的资源外交”。

    此外,就钓鱼岛问题,希拉里称:“我愿明确重申,尖阁【中国名称:钓鱼岛】属于安保条约第5条的范围。我们重视保护日本国民的义务。美国已为此准备了一面烈士墙,为扩张日本的领土,即使牺牲100万美国士兵也在所不惜。”而日本外相玄叶光一郎则回应称:“受到了鼓舞。”
    2012/12/5 22:20:59
  • 8月和9月的数据显示,【中国石油】供需缺口已经被弥补。设在巴黎的国际能源署认为,今年前7个月中国将1.06亿桶石油纳入其战略石油储备。这一测算结果与私营部门大约1亿桶的估值是一致的。这些数字“表明【中国】补充库存的行动已经结束。
    ------------------------
    有资深网友认为,在中俄与美欧于中东和东亚大战在即之际,中国现在所完成的战略石油储备就是一个地地道道的中国战争石油储备计划。
    2012/12/5 22:15:09
  • “钓鱼岛战争会把日本打下财政悬崖“ 存数扯淡,结果不外呼换个首相,日本老百姓买单,西方列强放债。日本还是日本,日本跨不了,狗的主人怎么可能让狗死。日本不会强大,尽管从来就没放弃一切强大的机会,没有用的废物必然会被抛弃,等着做狗的国家家多啦。比如印度,越南。
    2012/12/5 13:33:00
  • 日本的这种国债泡沫增长能一直延续吗?答案是否定的。日本国债的稳定需求来自于日本长期的经济萧条和物价通缩。上世纪90年代初的泡沫破裂,使大量高杠杆运作的日本企业、银行、私人(家庭)陷入负资产状况,从此,日本国内经济主体进入了长期的“偿债时代”,企业不再进行扩大再生产,不再大举借贷资金,经营利润优先甚至全部用于偿还债务,在这种状况下,不论央行如何宽松,利率降到多么低,都不能造成信贷增长。这就是“流动性陷阱”。
    2012/12/5 11:35:22
  • 中國、台灣弱的時候,美國把釣魚台交給日本,日本實際佔領釣魚台,三方心知肚明,日本人要怎樣開發那裏的石油氣資源,大陸、台灣也只能啞巴吃黃蓮;再說當初建交的時候已有擱置爭議的協定, 日本已佔盡便宜,沒來由把複雜化、檯面化,讓中國、台灣下不了台。可以肯定日本人是有意刺激中國,後台黑手也可以肯定是美國。

       我這樣說又有甚麼的推論依據?

       南中國海有石油資源大家都知道,但是大家不知道的是,越南已經在那裏開採石油了,累計獲利二百多億美金了,中國、台灣又能如何?再說越南人也聰明,開發油田自己沒能力,引入歐美的公司和印度東司,打他油田觸怒天下,授人以柄;中國、台灣還不是呆呆的,只能睜一隻眼閉一隻眼,動都不敢動。這事兒日本又怎會不知道。據此他又何必把釣魚台事件檯面化,那是擺明要整中國的要整碗拿去的。

        20年前美國整垮日本,日本經濟沉淪20年難以翻身;要用相同的招數整垮中國,招數會用老的,中國會提防的,改變招數,以南海石油來引誘週邊國家鬥爭,這不是一石二鳥,這是美國人打散彈槍,把東南亞國家關在南中國海血鬥,不單是中國、日本中計而已,不會是日本到霉,中國也是會倒大楣的。

    張庭賓先生只見其一未見其他,以管窺天,失之毫釐差以千里。

    這裡我很心痛的想,當政的會是那麼的天真嗎?

    外匯存底那麼多,就只能買美國白條嗎?

      戰國時代,秦始皇統一六國,用的是遠交近攻,我們把到過來用不就是了,用外匯存底援助鄰國,培植各國政要,-----要說清楚嗎?-----賄賂天下政要-----。不出十年東亞地區美國人還能插上手嗎?美國人一向就是用這個策略,包括用在台灣和中華        合國的政要。

      不要想到越南人的忘恩負義,國際之間就是利害關係。

      也不要以為武力強,可以打勝仗,和越南人在南海打海仗,贏了嗎?懲越戰爭,贏了嗎?越南的船給打沉了,我們中國贏了,是嗎?越南現在在南海打油井,賣油賺錢了;中國一毛錢都沒鑽到;打仗要得到利益啊!不然打什麼?只想把敵軍打敗,頭腦有待進化。

      清朝末年,劉永福的黑旗軍在越南打贏法軍,贏了又怎樣?法國還是佔領了越南,越南成為法國殖民地,佔盡了經濟利益,法國贏了。

      這個道理很簡單吧!
    2012/12/5 11:20:41
  • 做空日本国债,必须与钓鱼岛战争同步爆发才能实现。但是,日本国债大部分是本国国民持有,而不是外国资本持有,按理说外国资本没有支持日本战胜中国的动力。同时,日本在完成核武装前(美国一般不会允许)打赢的概率不大。
    2012/12/5 8:19:08
  • 日元在日本国内进行主动的“印钱消费”自己的过剩产能,由于日本国民人数总量有限,国民消费需求已接近饱和,导致投资供给产生的过剩必须通过出口输出到国外,从而得到外部消费的消化,实现生产供给与消化消耗消费的均衡再循环。中国内部庞大的国民数量总量完全不用依赖外需而让过剩在内部得到消化解决,出口是谁的出口?不懂。
    2012/12/5 8:15:42
  • 钓鱼岛是美国的一块“鱼饵”,钓的是中国和日本这“两条鱼”。别忘了,中国也是美国要钓的“鱼”。
    2012/12/5 7:43:06
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1970年6月生,安徽灵璧人。1992年7月毕业于吉林大学中文系新闻专业。先后任《工人日报》驻安徽、《南方周末》驻上海记者。2001年初,《21世纪经济报道》创刊时加盟,先后领衔创办了管理、财富、商业和商业评论版块,历任评论管理部主任、商业管理财富部主任,编委等职。2004年10月至今,任《第一财经日报》财经新闻中心编委、副总编。联系邮箱ZTB6666@TOM.COM


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