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人民币连续12日涨停暗藏啥玄机?
2012-11-15
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  昨日,人民币对美元开盘后瞬间封住涨停,这一态势一直持续至收盘,最终报6.2250,较前一交易日上涨10个基点。这已是人民币对美元即期汇价连续12个交易日触及涨停。至此,人民币对美元即期汇价7月底以来累计升值幅度已达2.62%,自9月以来已升值2%。人民币的如此单边升值不仅我国的出口制造业带来不小冲击,而且给正在筑底中的经济投下了阴影。

  人民币近期之所以升势凌厉原因有二:一、临近年底,企业和银行持汇意愿下降,不仅要卖出当期收入的外汇,还要抛售前期在境内持有的外汇头寸,季节性因素使外汇市场面临重重的美元抛压。如今的银行间市场已是美元买盘寥寥,偶尔个别大行抛出买盘,也很快被一抢而光。二、昔日外汇市场最大的的参与者央行的“不干预”的行为,也是最近人民币即期汇价连续涨停的主要原因。很多人在问这次人民币汇价连续12日触及涨停,究竟背后蕴藏着的什么玄机?

  人民币的持续升值还能维持多久?

  笔者认为,人民币的升值趋势目前仍然强劲,并不排除还会创出新高的可能。但是一国货币是升是贬,虽然可通过短期供需关系来决定市场价格(如果该国央行不干预汇市的话)。但长期来看,人民币是否再次步入升值周期由经济好坏、进出口贸易、与境外利息差、热钱流入等因素来决定。现在看来人民币并不具备长期单边升值的可能性,可以这么说本轮人民币连续12日触及涨停已是强弩之末。

  首先,从中长期来看,人民币持续升值的空间十分有限,正如央行副行长易纲所言,人民币汇率已接近市场的供需均衡水平。2007年,中国的经常项目顺差占GDP比率达到10%的峰值,而2011年已下降至不到3%,虽然近期中国的进出口贸易有复苏的态势,但是这种回暖趋势并不具可持续性。随着美国的贸易保护主义抬头、对日本贸易额的缩小、对欧州出口额的骤降,中国对外贸易形势依然严竣。再加上美元已出现中期走强的迹像,这也会制约人民币的升值空间。       再者,中国经济是否会“软着陆”还有待观察。虽然这几个月国内的各项经济数据如PMI、PPI、GDP、CPI、固定资产投资、社会用电量都呈现复苏迹像,就连刚刚公布的10月全国财政收入也过万亿元大关,创下7个月来的新高。但是中国经济所面临的问题是结构性问题,而非周期性问题。看来经济增长方式迄今还是没有根本转变过来,还是过度依赖出口、政府投资和房地产来拉动经济,但是实践证明这三种方式虽然短期内可以缓解经济下滑的压力,但不具备可持续性,当动能一过,经济还有继续探底可能。所以未来中国经济是否真正探底复苏,取决于能否转到依靠民间投资和消费来拉动的健康可持续的轨道上来。

  最后,境外人民币交易市场也不支持人民币大幅升值。近日海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上,美元兑人民币一年期品种报价在6.33左右,与国内即期交易价格的6.22左右存在较大差距,显示国际资本并不认为人民币中长期持续大幅升值。

  央行已铁了心的不干预汇市?

  按照以往惯例,商业银行手里如果有多余美元头寸,央行一般会出手购汇从而释出人民币,该做法除了一度成为我国基础货币释放的重要渠道,也是稳定人民币汇率的利器。然而,今年以来,基础货币的投放渠道逐渐被逆回购所取代,央行也随之减少了在市场上购汇的力度,这次即便是人民币对美元即期汇率接连12个交易日触及涨停,央行也依然不为所动,大有铁了心让市场机制来决定的意味。央行不干预汇市的原因有二:一、避免被西方国家贴上汇率操纵国家的标签;二、汇率市场化改革正逐步启动,人民币是升是贬将由市场来决定,央行绝不干预。

  人民币升值是否会引来热钱攻击?

  这次美联储推出第三轮量化宽松政策(QE3),欧洲和日本央行也开动印钞机来剌激经济,全球流动性泛滥,由于缺乏资本项目的管制,大量热钱直接攻击香港资本市场,使得港府只能被动采取一系列控制汇率和楼价的措施。有人担心,人民币如此连续涨停,国际热钱会否涌入内地?笔者认为,这种可能性并不大。

  其一,由于内地仍然实行资本项目的管制,不同于香港资本项目的高度开放;“热钱”无论通过贸易结算、个人汇款,或外商直接投资等方式流入,都面临更大的成本和风险,仅仅在美元和人民币之间套取利差、汇差通常不足以覆盖成本。因此,“热钱”能否兴风作浪,更主要的还是看内地的资本市场是否处于价值洼地之中。

  其二,国内A股市场连跌数年,不仅是一个各项制度尚未健全的资本市场,而且还不具备真正的赚钱效应,目前A股正在进行2000点的保卫之战,连国内投资者都大多处于亏损状态,又如何吸引海外投资者长期持有中国的股票呢?照理说房地产市场也是热钱流入的最佳投资场所,怎奈我国的楼市目前正处于泡沫阶段,而且调控政策仍在延续,新一届政府领导人在应对房地产泡沫方面可能更加严厉,正如住建部近期所言,放松楼市调控想都没想过。在这样的背景之下,热钱只会流动中国的房地产市场,而绝不是大举流入。

  人民币汇率创下了连续12个交易日的“涨停”勘称奇迹。不过人民币从中长期来看,由于出口贸易受阻、经济结构正在调整、美元走强,热钱正在流出等原因,早已是无根之水,难以持续,笔者担心的是,我国外汇市场迄今还没有摆脱要么大幅连续升值,要么一窝蜂的连续贬值的怪圈之中。在经历过一轮暴涨之后,可能在不久的将来人民币汇率会出现新一轮单边下跌的局面。究竟结果如何?让我们拭目以待。


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  • 但是中国经济所面临的问题是结构性问题,而非周期性问题。看来经济增长方式迄今还是没有根本转变过来,还是过度依赖出口、政府投资和房地产来拉动经济,但是实践证明这三种方式虽然短期内可以缓解经济下滑的压力,但不具备可持续性,当动能一过,经济还有继续探底可能。所以未来中国经济是否真正探底复苏,取决于能否转到依靠民间投资和消费来拉动的健康可持续的轨道上来。
    2012/11/27 12:28:40
  • 还记得股市在6000点上方的疯狂吗?石油在140美元一桶的时候也是卖疯了,北京的房子在08年那阵子的时候也是一边倒的买盘......静观其变吧,疯狂的游戏总会有个疯狂的结局。最好别掺和
    2012/11/15 22:26:01
  • 经草根智库专家委员会委员沈思玮审核、推荐,本站最新开通“空头大师”张平的草根博客。以下是张平先生给广大草根网友的留言:
       现在中国的经济问题是结构性问题,而绝非周期性问题,虽然短期经济增长可期,但未来硬着陆的可能性很大,所以将来中国能否避免经济危机和金融危机的双重冲击,除了要加大经济体制改革的力度,政治体制改革也不可或缺。
    2012/11/15 17:12:19
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资中国杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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