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人民币的均衡汇率在哪里?
2012-10-20
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  2012年,中国经济前三季度宏观经济数据如下:

  GDP ,7.7% ;CPI,2.8% ;PPI, -1.5% ;新增信贷,6.72万亿元人民币:进口,4.8% ;出口,7.4% ;顺差,1483.1亿美元。

  人民币对美元官方名义汇率中间价:从2006年的大约美元/人民币=1.00/8.00,升值逼近2012年10月中旬的美元/人民币=1.00/6.20。

  此外,美元指数:从2006年的大约88.0,下跌稳定在2012年10月中旬的80.0左右。

  从以上数据可以看出,人民币对美元名义汇率一路走强,同时美元指数是一路走弱。

  解释的理由与原因何在?笔者尝试分析如下:

  一、人民币“内贬外升”的奥秘

  近年来,国人对人民币“外升内贬”现象十分困惑,而官方与学界又无法作出合理的清晰解释,加重了国民的担忧与困惑。

  众所周知:本币对外币名义汇率的走高(或叫本币“升值”)、降低进口关税、提高出口关税,能刺激进口、抑制出口;当然,本币对外币名义汇率的走低(或叫本币“贬值”)、出口补贴、提高进口关税、降低出口关税,能抑制进口、刺激出口。所谓人民币“外升”,指的是人民币对外币名义利率走强现象;人民币“内贬”,指的国内通货膨胀或物价持续上涨现象。

  笔者在以前的博文中指出过当代经济通胀或通缩的发生机制:

  通缩是总供给大于总需求导致的结果;通胀是总需求大于总供给导致的结果,控制通缩或通胀的关键在控制供给;通缩与通胀的本质,均是供需失衡所致。中国社会总供给=国内投资供给+中国进口;社会总需求=国内消费需求+中国出口。

  同时,中国贸易顺差,表明中国出口>中国进口,在人民币对外币名义汇率被低估的情况下,压低了平均出口成本而支持了出口,提高了进口平均成本而抑制了进口。所以,中国低估的本币名义汇率是导致中国社会总供给小于社会总需求的根源,是中国进出口失衡的主要推手。

  二、实际汇率增减=名义汇率增减+通货膨胀升降率

  综上所述,中国内部通货膨胀水平与中国净出口(总出口-总进口)、贸易顺差、人民币官方低估名义汇率、美元弱势市场预期造成国际大宗商品价格走高等成正比。

  对以上结论,佐证如下:

  物价总水平指标,最为常见的是大宗商品价格指数(BPI)、生产者物价指数(PPI)、消费者物价指数(CPI)。

  但是,按照通行惯例:CPI<2.0%,一般被视为通货紧缩前兆;CPI>3.0%,一般被视为通货膨胀前兆。通货膨胀率的衡量,应该综合BPI、PPI、CPI等指数指标权重加权计算。

  巴拉萨-萨缪尔森定律:实际汇率变动可以从需求或供给的角度进行分析。巴拉萨-萨缪尔森效应就是从供给角度对实际汇率长期变动能作出合理解释的世界主要经济理论。这一效应的主要内容是:

  成功的经济发展(如中国完善的基础设施、系列的教育、持续的科技投入、尚未终结的“人口红利”、勤奋的传统文化、近海攻防兼备的国防能力等综合国力实力能力推动的经济增长),会引起实际汇率的升值,而实际汇率升值反映了贸易部门生产率的增长。在这种背景下,实际汇率升值是一种经济平衡现象,而非失调,因而不会影响一国的竞争力,政府无须干预。根据巴拉萨-萨缪尔森效应,贸易部门生产率的上升往往快于非贸易部门。经济增长速度较高的国家,当贸易部门生产率迅速提高时,贸易部门的实际工资也会同比例增长。由于在一个经济体内,不同产业存在工资水平趋向一致的倾向,因此,尽管非贸易部门生产率提高较慢,但该部门的工资水平也会有相应的提高。这会引起非贸易品对贸易品的相对价格的上升。

  假设贸易品价格(按外汇计算)在各国是一样的(即“一价定律”),那么,非贸易品对贸易品的相对价格的上升,在固定汇率制度下,会引起非贸易品价格乃至总体物价水平的上升;在浮动汇率制度下,总体物价水平会保持稳定,名义汇率会升值。

  因此,不管是哪种情况,经济增长较快的国家,往往都会出现实际汇率的升值。巴拉萨-萨缪尔森效应特别适用于资源缺乏而又对外开放,并且通过改变产业和出口结构而达到快速增长的国家。

  因此,巴拉萨-萨缪尔森效应和定律核心原理,可以用公式概括为:

  实际汇率增减=名义汇率增减+通货膨胀升降率。

  从以上巴拉萨-萨缪尔森效应和定律公式,可以看出:

  人民币实际汇率随着中国经济成功的发展增长必然走强,中国宏观调控当局只能做以下“三难”选择之一:

  (一)“适度的通胀(CPI、PPI是重要的参考指标)+适度安全可控的本币升值(即人民币升值)”。近年来的中国人民币“内贬外升”路径选择,就很贴近本种状况。

  (二)“人民币名义汇率保持稳定而忍受国内通胀水平的大幅上升”亦

  (三)“人民币名义汇率适应实际汇率走强大幅走高而国内保持低通胀水平”。

  因此,名义汇率与通胀率必然是被动适应实际汇率的变动,而不是喧宾夺主妄图化被动为主动反制“调控”实际汇率。

  真理,在短期内有可能被逆势操纵,但是从长期看必然得到彰显。

  三、本币的均衡汇率在哪里?

  杨帆教授的研究生团队计算得出,人民币对美元的均衡汇率大约在6.22,其本认为大约在6.00左右;还有学者认为在4.00-5.00左右。

  笔者认为,人民币的均衡汇率没有固定的准确数值,其达到均衡状态的标志是:人民币“内贬外升”现象消失。人民币均衡汇率必然是在动态平衡中实现。


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  • 实际价值,1美元=15人民币!
    人民币再升值就彻底击溃出口。据观察,很多出口没有出口补贴早就完蛋了。
    2012/10/22 10:03:17
  • 谢谢大家捧场、点评、指正。
    2012/10/22 9:59:02
  • To:[25楼] 评论人: 孙子后人
    每年总体出口退税加权平均也就10%,一下子取消了出口退税还不动乱了!
    2012/10/21 12:28:32
  • 一年一个百分点,黄花菜都凉了,一年十个百分点,都一点问题没有
    2012/10/20 22:35:19
  • 美国用增发的纸币买走了我们廉价商品,而且是我们财政退税补贴了美国的商品。我们获取的美元又去买了美国国债,随时有贬值的风险。美国对于经济上对它国的侵略和殖民似乎还 不满意?简直是强盗逻辑!
    所以每年降低总体出口退税一个百分点,直至全部取消出口退税才是根本!
    2012/10/20 21:48:05
  • 人民币对美元没有均衡汇率,内贬现象不会消失,外升外贬现象也不会消失,人民币均衡汇率就是人民币对黄金比值存在一个有效的波动区间,它能鼓励国内生产又能协调世界经济.
    2012/10/20 21:38:42
  • 回楼下,那些砖家、精蝇、叫兽,这种伎俩,稍有点头脑的人,都很容易分辩,但对于普通老百姓却很有欺骗性,因为他们是打着为民请命、骂政府、骂有钱人、反通涨等各种旗号在说这种话,所以这也就造成,反对人民币升值在国内为什么如此有市场,如此显得正义(实际是卖国)和聪慧(实际蠢得让老外笑掉大牙)的原因。
    2012/10/20 17:07:09
  • To:[12楼] 评论人: 孙子后人
    你拿Chanel和Dior,爱马仕等一线品牌各国去比比,也就差个增值税和进口税钱;拿coach等3线品牌说事只能说明coach是中国生产的装B货!
    所以购买力平价要是拿无品牌产品去比,中国肯定低,这就是底层老百姓相对满意的原因。
    2012/10/20 16:13:03
  • To:[12楼] 评论人: 孙子后人
    精英们总是拿coach等3线品牌说事,其实这都是出口退税和代理经销商制度闹的!
    像coach等3线品牌也有全国总经销,省级经销和店商,扒了三层皮能不贵吗?再加上出口退税,所以根本就没有可比性!
    2012/10/20 15:46:09
  • 本币的均衡汇率在哪里?
      杨帆教授的研究生团队计算得出,人民币对美元的均衡汇率大约在6.22,其本认为大约在6.00左右;还有学者认为在4.00-5.00左右。
      笔者认为,人民币的均衡汇率没有固定的准确数值,其达到均衡状态的标志是:人民币“内贬外升”现象消失。人民币均衡汇率必然是在动态平衡中实现。
    2012/10/20 15:34:18
  • 假设贸易品价格(按外汇计算)在各国是一样的(即“一价定律”),那么,非贸易品对贸易品的相对价格的上升,在固定汇率制度下,会引起非贸易品价格乃至总体物价水平的上升;在浮动汇率制度下,总体物价水平会保持稳定,名义汇率会升值。
        因此,不管是哪种情况,经济增长较快的国家,往往都会出现实际汇率的升值。巴拉萨-萨缪尔森效应特别适用于资源缺乏而又对外开放,并且通过改变产业和出口结构而达到快速增长的国家。
        因此,巴拉萨-萨缪尔森效应和定律核心原理,可以用公式概括为:
        实际汇率增减=名义汇率增减+通货膨胀升降率。
        从以上巴拉萨-萨缪尔森效应和定律公式,可以看出:
        人民币实际汇率随着中国经济成功的发展增长必然走强,中国宏观调控当局只能做以下“三难”选择之一:
        “适度的通胀(CPI、PPI是重要的参考指标)+适度安全可控的本币升值(即人民币升值)”。近年来的中国人民币“内贬外升”路径选择,就很贴近本种状况。
        “人民币名义汇率保持稳定而忍受国内通胀水平的大幅上升”。
        “人民币名义汇率适应实际汇率走强大幅走高而国内保持低通胀水平”。
        因此,名义汇率与通胀率必然是被动适应实际汇率的变动,而不是喧宾夺主妄图化被动为主动反制“调控”实际汇率。
        真理,在短期内有可能被逆势操纵,但是从长期看必然得到彰显。
    2012/10/20 15:32:49
  • 二、实际汇率增减=名义汇率增减+通货膨胀升降率
        综上所述,中国内部通货膨胀水平与中国净出口(总出口-总进口)、贸易顺差、人民币官方低估名义汇率、美元弱势市场预期造成国际大宗商品价格走高等成正比。
        对以上结论,佐证如下:
        物价总水平指标,最为常见的是大宗商品价格指数(BPI)、生产者物价指数(PPI)、消费者物价指数(CPI)。
        但是,按照通行惯例:CPI<2.0%,一般被视为通货紧缩前兆;CPI>3.0%,一般被视为通货膨胀前兆。通货膨胀率的衡量,应该综合BPI、PPI、CPI等指数指标权重加权计算。
        巴拉萨-萨缪尔森效应和定律:实际汇率变动可以从需求或供给的角度进行分析;巴拉萨-萨缪尔森效应就是从供给角度对实际汇率长期变动能作出合理解释的世界主要经济理论。这一效应的主要内容是:
        成功的经济发展(如中国完善的基础设施、系列的教育、持续的科技投入、尚未终结的“人口红利”、勤奋的传统文化、近海攻防兼备的国防能力等综合国力实力能力推动的经济增长),会引起实际汇率的升值,而实际汇率升值反映了贸易部门生产率的增长。在这种背景下,实际汇率升值是一种经济平衡现象,而非失调,因而不会影响一国的竞争力,政府无须干预。根据巴拉萨-萨缪尔森效应,贸易部门生产率的上升往往快于非贸易部门。经济增长速度较高的国家,当贸易部门生产率迅速提高时,贸易部门的实际工资也会同比例增长。由于在一个经济体内,不同产业存在工资水平趋向一致的倾向,因此,尽管非贸易部门生产率提高较慢,但该部门的工资水平也会有相应的提高。这会引起非贸易品对贸易品相对价格的上升。
    2012/10/20 15:30:50
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1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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