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瓜子or花生,日本经济结构中的两种利率
2012-10-06
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  这篇博文是俺开博初期写的文章,至今读来,也还是觉得很有启发。不同的传播渠道决定着种子的命运,就像瓜子是靠飞鸟传播的,而花生是靠老鼠传播的一样。实际利率和名义利率是 完全不同的两套系统和思路。

  利率有两种表现形式,一种像瓜子,长在脑袋上,名曰[名义利率];一种像花生,长在脚上,名曰[实际利率]。我曾经问过朋友,同样是植物,为什么瓜子把“种子”长在头上,而花生 却相反呢?

  书归正传,日本这个国家施行了20年的“0”利率,现在美国也把自己的基础利率放到接近于“0”达3年了,而且正如美联储所言:“将会在一个相当长的时期内,保持低利率不变”。这 种现象应该引起我们的足够重视。因为利用“实际利率”来调节宏观经济的潜台词就是该经济体有能力获得贸易顺差。 实际利率为“0”的宏观意义还在于,该国的金融资本及其发达,可以 通过向全世界输出资本的方式,将国内储蓄剩余转移到世界范围内寻租。这一节里我来主要描述一下日本的“0”利率政策,及其背后的经济内涵。

  1,当日银认识到,其无法通过降低利率水平来进一步刺激其国内经济增长时,可能做了如下评估:是否进一步向市场注入货币,直到足够多的货币引起通货膨胀预期,激活其国内消费?

  2,问题是,即使日银将利率降低到“0”,因为其国内市场已无法获得更高投资回报率,出现了所谓的流动性陷阱的问题。

  3,唯一的方法是将资金注入到能够在海外获利的综合商社和大型装备制造业手中。但是这也将恶化日本国内的产业结构。使其国内市场的生产萎缩,并恶化就业市场和经济结构。

  4,在这一点上,日本采取了日本独特的“护送船团”制度,就是首先通过财政预算,将货币注入到“非效率部门”,例如农业补贴,市政工程,医疗福祉,等等。而这个资金由于在生产 性上远远低于电子消费类,汽车制造类的生产性,那么经过几个循环,货币就被以利润留存的方式转移到了优势部门。而非效率部门形成的储蓄也自然而然地形成了有能力获得超额利润部门 的低廉资本。这样做的好处是:通过维护低效率部门的收入,从而在最大限度上保持了其国内的高雇佣水平(常年维持在4%)。也即保持了其国内经济的稳定和平衡。

  5,日银一方面以通过向市场提供流动性的方式将利率长期稳定在“0”,一方面又通过财政预算,将日元导入非效率部门,实现了其国内的经济平衡。

  以上简述了日本国内的经济循环方式,日银并没有通过单纯的投放货币,挤压利率为负数,这种不道德的方式实现短期经济刺激,与我国的经济操作形成鲜明对比。当然保证日本基础利 率长期为0的先决条件就是“通货紧缩”,说的更准确的话应是cpi指标长期为负,才能保证其国民工资水平在不增长的情况下,实际生活水平的改善。在此认识下我们来看日本国债的收益率=  票面利率1 + 通货紧缩率(比如1)= +2;而其实际经济增长率=名义增长率+通货紧缩率。plus,海外留存。而通货紧缩又是怎样形成的呢?

  我们知道美元的贬值周期对应着日元的升值周期,同时也意外着世界经济的扩张期。当世界进入扩张期时,发展中经济体的资本回报率要远远大于发达经济体,这一方面为日元资本提供 了寻租利润;同时由于发展中经济体生产性的提高,也抑制了商品的价格水平,而此时的日元又总体上处于升值周期,所以进入到日本的消费品价格也就进入了通货紧缩轨道。

  当美元反转,日元也将走弱(同时也意味着世界经济的收缩期),而走弱的日元会使日本的出口优势企业获得额外的利润。简单的说如果日元贬值10%,日本出口企业会获得10%的正收益 。那么这时,可能日本的通缩率会缩小甚至消失,但名义增长率却会上升。这很有利于日本的股市,尤其是以出口制造业为主的企业将获利,当然名义经济增长率的上升不利于日本国债的发 行,也即是在名义经济增长率上升期,持有日本国债是不合算的买卖。而所谓的日元套利资本,又是通过借入日本国债融资的,那么当融资成本上升,也将加大套利资金成本,这实际上相当 于日银间接提高了基础利率水平,日元也将回流,从而又平抑日元的贬值幅度。

  以上简单分析了日本经济和金融系统的结构,今天就写到这吧,嗯,到这里吧,就到这里---


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  • 就像围棋大师一样,步步为营,环环相扣,不知不觉中就已锁定胜局,为日本经济和金融的舵手的高水平叹服,感谢不懂兄的剖析!!!
    2016/11/20 16:54:11
  • 哈 说不定人家早就是中央的人了呢  写的可以
    2012/10/11 9:29:47
  • 如此聪明、如此才智,能够进入国家智囊就好哇!
    2012/10/8 13:57:13
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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老婆一直说我的马甲有问题,唉,我也不知道我是看明白了还是没看明白。就那么地吧。
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