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终极治理“流动性陷阱”危机方案
2012-07-27
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  一、流动性陷阱①

  “流动性陷阱”是凯恩斯先生提出的一种假说,指当一定时期的名义利率水平降低到不能再低时(即货币名义利率降为0),人们就会产生利率水平上升而债券价格下降的心理预期;社会对货币的需求弹性变得无限大,即无论货币当局增加供应多少货币,都会被人们储存起来而不进行流通。

  因此,当发生“流动性陷阱”时,再宽松的货币政策也无法改变市场利率,从而使得货币政策失效。

  “流动性滞存”是指:(1)居民和企业的现金窖藏;(2)商业银行的“存差”,即吸收的存款减去发放的贷款后的差额。银行“存差”部分可以通过购买行为置换为国债、转存行为变成在中央银行的存款准备金。

  商业银行持有的上述国债部分,可通过政府支出花出去,用于实体经济;而在中央银行的存款准备金部分,则只能滞存在中央银行系统内。

  企业和居民的现金窖藏,则属明显的“流动性滞存”。当银行“存差”过大时,商业银行为了减轻存款利息支出的负担,会降低居民和企业在银行存款的利率,甚至进一步取消存款利息并对其存款进行收费。此时,企业和居民在商业银行的存款相当于存款者通过商业银行窖藏现金,与租用银行保险箱效果相同。还有更极端的情况是:一部分老人为了使用现金的方便,直接将现金存放在家庭保险箱内。从而,现金窖藏累计到此时,真正的货币市场“流动性陷阱”出现了。

  二、凯恩斯主义②

  根据“凯恩斯主义”理论,人们对货币的需求由交易需求和投机需求组成。在“流动性陷阱”下,人们在低利率水平时仍愿意选择储蓄,而不愿投资和消费。此时,仅靠央行增加货币供应量也无法影响名义利率。当名次利率降为零时,无论中央银行增加多少货币供应,也无法使货币资金的名义利率降为负数;此时,货币和债券名义利率水平均为零,由于持有货币比持有债券更便于交易、相对流动性更强,人们不愿意持有任何债券。

  此时,债券也无法再代替货币充当社会流通通货,导致社会资金流动、流通、融资活动接近全面停止;通货紧缩开始全面暴发;货币政策处于对经济不起作用状态。

  但是,中央银行可以通过“量化宽松”等货币手段将货币资金实际利率水平压制在0利率以下,即资金使用价格---货币实际利率水平为负。

  我个人认为,央行可以利用实际“负利率”货币政策反击通货紧缩,但要尽量谨慎使用;货币名义利率一般最好保持为正,至少应与一年期定期存款利率相等。

  三、“凯恩斯主义”针对“流动性陷阱”的对策③

  当整个宏观经济陷入严重萧条之中时,需求已严重不足,企业和居民的投资、消费大为减少,失业情况严重,仅凭货币政策的市场调节已力不从心。货币名义利率水平大幅度下降,甚至为零;投资者对经济前景预期不佳,消费者对未来持悲观态度,利率等价格货币工具刺激投资和消费的杠杆作用基本失效。

  在货币政策失效时,只能依靠财政政策,通过扩大政府支出的财政赤字、透支等政府主导基建投资等手段摆脱经济萧条。

  四、中国货币学派对“凯恩斯主义”看法

  有人形容“凯恩斯主义”是“先请一帮人挖坑,再请另一帮人填上”,即通过强制扩张政府财政支出,扩大劳动就业收入、维持资本存量产能正常运转,尽量恢复和保持消费与投资的正水平。

  中国货币学派创始人蔡定创先生在《货币迷局》中指出:“凯恩斯主义”仅仅依靠扩张财政赤字来追加投资,以填补消费产生需求不足缺口的手段和方法,造成投资性货币与消费性货币分配比例失衡越来越大,即投资性货币占比继续增大、消费性货币占比继续萎缩,劳资货币分配收入差距并没有得到根本性遏制和改变。“凯恩斯主义”主张以国家财税作为干预和调节经济社会总供给和总需求平衡的工具,即用增加政府投资的方法谋求社会充分就业,从而解决有效消费产生需求不足的问题,但是仍不能从根本上解决消费和需求缺口依然存在问题。欧美国家在20世纪60年代后经济相继陷入“滞胀”,“凯恩斯主义”理论对此治理失灵,西方货币学派、供给学派等趁机兴起,对“凯恩斯主义”发起挑战。从此,世界新自由主义重新抬头和兴起。总之,凯恩斯主义只是一种临时、短期的反危机措施,有一定的适用条件与范围,其失效的本质是在国家对基础设施投资与社会福利增加达到饱和状态后失灵;这种国家强制外在分配机制在经济“滞胀”时期,终于被资本找到了反击口实。但是,到目前为止,西方其他经济理论也没有找到比“凯恩斯主义”更好的经济理论。④

  五、美国联储局(FED)伯南克对“流动性”的看法⑤

  央行在金融恐慌或金融危机时使用的工具就不那么常见了。金融危机时,央行最典型的做法是扮演最终借贷人的角色,这也是央行所使用的传统工具。如果金融市场被摧毁,金融机构找不到投资来源,央行将向金融机构提供短期贷款,增加流动性,以此安抚市场,维持金融市场稳定,缓解或结束金融危机。

  通过以资产为抵押的形式向流动性欠佳的金融机构提供短期贷款,央行可将资金注入金融系统,支付储户和其他短期贷款方取款,最终平息局势结束恐慌。因此,恐慌通过谣言、通过资产价值下滑都可能扩散至整个银行系统。因此,央行在此时积极介入是非常重要的。作为央行,它必须提供短期流动性,避免系统崩溃,或至少避免系统出现严重的压力。这就是关于央行和它们到底该做什么的一点基本理论。

  因此,美国需要建立一家最终的借贷银行(FED),它可防止流动性欠佳但仍有偿付能力的商业银行遭遇挤兑。

  六、本文解决“流动性陷阱”危机的终极对策

  当“流动性陷阱”开始出现时,货币治理手段应随经济复苏程度和流动性复苏状况等实际、实时情况,逐步加大力度、综合使用“组合拳”:

  初期,央行可以在公开市场购买商业银行持有的国债等债券,进行“债券货币化”;中期,央行直接购买财政发行的国债等通货,进行“国债货币化”;后期,央行直接向财政无限透支或直接“空投货币”分配到凡年满18周岁的公民银行个人帐户上。以上手段,也可视情况同时综合使用,直至跳出“流动性陷阱”。

  引用相关资料来源:

  ①-③《流动性陷阱》、《凯恩斯主义》百度百科等。

  ④《货币迷局---当代信用货币论》(中国科学技术出版社,蔡定创著)。

  ⑤伯南克公开课第一讲《美联储的基本使命》。

  相关说明:

  ⑥笔者对引用的相关资料进行了文字、概念、术语等的概括和再处理,并不一定能准确反映引用资料原意。特此说明。


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  • 直接给穷人帐上打钱是个好办法,可以通过联网,确认每人人的金融资产,往资产最少的人账上打钱。
    2012/9/16 22:10:23
  • 谢谢昭兄点评。
    2012/7/27 16:22:54
  • 马克思经济学是个半阴的经济学体系,当前主流的西方经济学是个半阳的经济学体系。
    两个经济学体系合起来,是半阴不阳的经济学体系。也就是说马克思经济学和狭义西方经济学作为半阴和半阳的经济学,都不达标。实体经济和货币经济都没有研究到家;都差了一大截。两种西方经济学的研究都遇到了自己不可克服的障碍了。都停滞了。
    看现在的诺贝尔经济学奖,都是什么货色。研究一鳞半爪的模型都能获奖了。
    2012/7/27 16:09:54
  • 西方经济学的套路,永远也找不到经济学的终极版本的。
    经济学真正的终极版本在中国。实体经济和货币运行;分明一个是阴一个是阳。只有中国的阴阳五行哲学才能真正揭示经济学的终极真理。任何不从阴阳哲学角度去理解的经济学,最多只能是半阴或半阳的经济学。研究一部分,根本研究不出真理的。
    2012/7/27 15:57:04
  • 流动性陷阱可以被定义为如下情况,在这种情况下,因为名义利率已经是零或接近零,持有证劵的投资者和持有货币的投资者没有什么不同,作为一个结果,货币政策在刺激需求方面是无效的。在通常情况下,货币政策是中性的,或者,在长期情况下,是无效的。但是,如果允许一定的价格粘性,在短期情况下,货币扩张或能增加产出,并且,将导致价格的同比例上涨。然而,当利率已经‘太低’时,由于经济处于流动性陷阱,货币政策对影响产出和价格是无力的。因此,传统的走出流动性陷阱的方法是依赖财政政策。
    美联储主席伯南克近期都不止一次地强调财政政策的重要性,称“支撑经济长期有力增长的多数经济政策,并不在央行的职权范围”,并敦促国会修复预算赤字,呼吁美国改进财政决策机制。
        刺激经济增长与削减财政赤字,正是目前美国政府面对的一对最大矛盾。一方面,美国经济尚未恢复“自主复苏”的能力,需要政府扶持加大投资,刺激就业。另一方面,美国的财政赤字已因为“两场战争和一次衰退”,被吹大到了与GDP相同的规模,来自民众以及国会的减赤压力,令奥巴马政府在进一步出台大规模的经济刺激政策时,也显得处处受掣肘。
    克鲁格曼对付流动性陷阱的政策是由央行创造更多的货币,从而导致通货膨胀预期,使实际利率进一步降低,货币贬值,汇率下调。这会推动经济人消费和投资。这与凯恩斯和希克斯的政策不一样,实际上与通常经济学家们的观点也不一样。大家都认为在流动性陷阱中,货币政策不起作用,要依靠财政政策。
    2012/7/27 15:50:53
  • 斯蒂格利茨说,各国资本管制各自为政,“正在分裂全球资本市场”。斯蒂格利茨来自美国哥伦比亚大学(Columbia University)。他呼吁低利率国家(特别是美国)不要仅仅是放宽货币政策,还要借低利率优势提高政府支出。他说,我们真的要向中国学习经验,如果拿钱投资,短期内经济就会增长,长期也会因此而增长。他说中国过去两年的大规模基础设施投资已经改变了整个国家的“经济地理”,从而为将来几年的强劲增长奠定了基础。他说,美国也应该这样做,而且各种项目很有可能取得可观的投资回报,因为过去20年基础设施的投入实在太少。斯蒂格利茨说,美国有一系列事情亟待完成,我们可以开始高速铁路建设;2000年草拟的基础设施建设清单上,首要任务就是建设新奥尔良的防洪堤坝;众所周知,新奥尔良需要一个新堤坝,若当初能够投资50亿美元建设防洪堤,则可挽回2,000亿美元的损失(译者注:指的是2005年卡特琳娜飓风),想想这个项目的资本回报率有多大吧。不过,斯蒂格利茨承认,第二轮刺激财政的梦想不太可能实现。他说,相比之下,小布什政府出台的减税政策倒更有可能得到延期,该政策的成本与效益比例非常低,而这将影响联邦政府的预算赤字。在汇率问题上,斯蒂格利茨与以中国为首的新兴市场看法一致,认为发达国家数十年来拥护的自由浮动汇率制波动性太大了。斯蒂格利茨说,对于普通企业来说,它们只是想把自己的产品卖出去,而汇率总是一刻不停地上下波动,这让企业不清楚自己在卖出产品之后换回的是什么。他说,金融市场还没有发明出可为企业保值的足够好、足够便宜的避险工具。斯蒂格利茨说,汇率波动产生的社会成本也很高,因此各国政府要将市场没有管理好的汇率稳定下来,这是非常合情合理的。因此,如果你接受为减少汇率波动而出手干预汇市的做法,认为其对世界经济没有造成伤害,那么认为这种做法“越界”并成为“损人利己”的操纵手段的说法从何谈起呢?这是20国集团峰会上各国决策者正试图取得一致的核心问题。
    2012/7/27 15:35:20
  • 你所谓“正常状态下银行有1块钱,他放出的信用货币假设是4元;现在出现危机,银行有1块钱,他只放出信用货币0.5元。这个时候美联储做的事情是印刷货币2元或者3元,保证总体信用货币不至于从4元突变到0.5元,而是可以保证到4元缓变到2、3元的水平。M2可以维持低水平增长,尽管基础货币大幅增加,无非是货币乘数大幅降低了。美联储的这种做法,似乎合情合理。”--------这一观点大致没错。===以上,是李德荃先生回答一个网友的问题的答复。
    2012/7/27 15:31:23
  • 基础货币的增加的确不一定会导致派生货币的增加,因为在商业银行惜贷或贷无可贷的情景下,基础货币的增量只会转化为商业银行的超额储备,从而不能促成整个社会信用的增加。但强有力的基础货币投放的确能够促使商业银行和潜在贷款人增强信贷的信心。
    2012/7/27 15:29:05
  • 实际上,整个社会的货币总量应为“基础货币”与“派生存款”之和。======李德荃先生的意思,我概括下可能是:社会货币供给总量=MB+M2。
    2012/7/27 15:28:20
  • 那么,怎样才能恢复市场信心呢?

    一种可行的方法就是:央行大张旗鼓地(不要偷偷摸摸地)购买资产、投放流动性,并且力度要足够地大。一直到商业银行等社会各界手中的流动性足够地多,有意愿投资与消费始可。当然,央行所购置的资产也不能毫无选择,亦即其流动性的投向须能最有利于市场信心的恢复。

    这应该就是美联储所谓量化宽松货币政策的思路。果如此,我完全赞成,且我认为,中国人民银行也正在这么干着。
    2012/7/27 15:26:15
  • 那么,央行怎样才能摆脱流动性陷阱,从而成功地刺激投资和消费呢?

    还是前面那句话,需要政府多管齐下,采取综合治理的措施。但仅就央行的视界来说,关键就是要解决商业银行的惜贷(即信贷萎缩)问题。

    那么,怎样才能解决商业银行的惜贷问题呢?

    关键就是要恢复市场信心,也就是促使人们形成这样的一种判断:资产价格已止跌回稳,且将上涨。这样一来,人们就会增加投资与消费,具体体现在实业领域的潜在投资者愿意借入,商业银行愿意贷出,整个社会的经济景气就会随之企稳并回升。
    2012/7/27 15:23:55
  • 需求不足是导致经济紧缩的直接原因,而增加货币投入对有效需求的效应应该是正面的。任何事情都得一分为二。一项措施有得,势必有失。通胀就是“量化宽松货币政策”的后遗症。各国完全有能力切断本国货币发行、物价变动与美元泛滥之间的关系。这也正是伯南克惊讶于中国政府不是通过人民币升值的方式,而是通过加息来抑制通胀的原因。在资产价格泡沫破裂,金融市场陷入动荡的时候,如果人们被既往资产价格的暴跌吓坏了,乃至普遍对经济的中长期前景极度悲观(例如人们普遍认为资产价格还要继续下降等),则投资者就会普遍厌弃流动性差的资产,转而持有流动性相对较强的资产(诸如货币本身等)。商业银行的贷款意愿以及实业领域的投资意愿便会极其低迷,大家都在持币观望。这个时候,中央银行经由买入证券等手段向社会注入流通性,借以刺激投资和消费的企图就不可能实现。中央银行向社会注入的流通性就像扔进深渊的石子似的杳无音信、毫无反响。我们便称“中央银行货币政策的实施陷入了流动性陷阱”。

    可见,“流动性陷阱”是用来描述在资产价格暴跌、市场极其悲观、社会各界普遍偏好持有现金资产的社会背景下,央行的宏观调控处境尴尬的词汇。在央行深陷“流动性陷阱”的时候,由于资产价格仍处于相对高点或者央行为刺激投资已经多次实施过降低基准利率的措施,因此市场利率通常也已处于极低的水平。===《“流动性陷阱”辨析 》: http://lidequan12345.blog.163.com/blog/static/2898503620112108246401/
    2012/7/27 15:17:32
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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