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美国经济的“鸡尾酒疗法”
2012-06-05
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  鸡尾酒疗法是华裔美国人何大一在治疗艾滋病过程中,用几种不同药物抑制病毒发展的各个阶段所采取的一种有效手段,由于这种方法类似于鸡尾酒,所以被形象的比喻为鸡尾酒疗法。

  在进入正题之前,先解释一下为什么中国政府不得不成为大宗商品的死多头的原因。虽然从草根网的时候,我就解释过:人民币升值和大宗商品上涨是一体两面的事情,可还是有很多网友认为我的思维过于跳跃了,我以前举过一个卖大米的例子。比如市场中的大米4元/每斤,我融资1万元可以批发到2500斤大米,融资成本10%,也就是我的总成本是大米1万元+融资成本1千元,共1.1万元。当然我是想卖到更高的价格的,但是如果我看错行情,大米市价下跌到3元/每斤,那么我就要去库存(赔钱也要卖,资金是有时间成本的),那么2500斤大米总共能卖得7500元。我的收入是7500元,我的成本却是1.1万元。这和我借入7500元,却要归还1.1万元,在实际操作中没有什么不同,那么实际利率=(11000-7500)/7500=46.7%。中国在2010年-2011年展开了波澜壮阔的人民币国际化进程,这个代价是显而易见的,就是支持了国际市场中的大宗商品价格,也让中国的企业在强烈的通货膨胀预期中产生了囤货的动机。就像我的大米一样,如果市场中大宗商品的价格面临持续的压力,中国的企业要面临着实际利率被推高的风险,我这里无法量化价格下跌幅度和实际利率增幅之间的关系,但是可以肯定的是实际利率的大幅度上升将严重抑制资产价格泡沫,甚至刺破楼市泡沫,暴露出这些年所积累的信用风险。这也是中国政府要极力避免的局面,所以它不得不介入市场价格的操控。

  回归正题。我在试析美联储的货币政策 的那篇博文中,解释了美元回流的过程和转移支付的过程。我在更早的博文经济周期与长短期利率 中对美联储模拟利率环境来改变资金流向有过一个前提描述,如下:

  关于美元短期利率和长期利率之间的关系:

  长期利率就是资金长期风险水平,短期利率就是资金短期风险水平。存在4种情况:

  1,短期利率相对高,长期利率相对低。(复苏)

  2,短期利率相对低,长期利率相对高。(扩张)

  3,短期利率高同时长期利率也高。(繁荣)

  4,短期利率低同时长期利率也低。(衰退)

  请注意我在这里的用词:“风险”,风险=收益,自古以来就是高风险和高收益。真正决定美国社会收益水平的,我认为依然是资本收益率水平,道指就是最好的短期风险指标,而1-2年期美国国债价格只是相对于道指风险(收益)水平的“机会成本”。美联储的OT2(抛短买长)就是通过人为的模拟利率环境来达到经济复苏的手段。

  目前美国的经济状况是,复苏并不稳定,道指下跌的同时,并没有激活长期固定资产投资,或者可以说美国政府也没有做出相应的财政安排,反而做了逆向操作。我在前期的博文中反复强调的要观察美国核心通货膨胀率水平,正是石油价格的高涨维持了美国全社会总工资水平(参考:劳动生产率下降是保持美国就业水平… ),同时推高了美国短期利率水平,造成道指强势增长。但是问题在于,这次石油价格的回调也完全是出于美国资本的要求,为什么呢?石油价格和欧洲通胀水平之间的关系我前一阵也写过了(奥朗德当选和油价下跌),欧元在贬值的时候是无法承担过高的石油价格的,这会造成欧元区的恶性通胀预期,所以石油价格下调这个明显的操作,事实上决定了未来的欧洲适度宽松货币的可能,当然也为中国释放“储备猪肉”打开了时间窗口。我个人观点:美国短期内不会进入到扩张周期,这个扩张周期的前提一定会有美国财政政策的配合和中国大规模的减持美国国债,这也许是奥巴马连任以后的事儿了。

  我这篇博文所要强调的重点在于:美联储已经成为了事实上的世界央行,美国的每一项货币政策都有其它国家对应的货币政策的配合。如果现在美元就一飞冲天,无助于美国经济持续健康的发展,只能是让货币去寻找新的泡沫载体。所以在美国经济真正进入扩张期之前,美元货币需要以其它的方式“寄存”,比如用QE3推高商品价格。其实问题的逻辑也很简单,如果国际大宗商品市场失去了魅力,那些退出来的资金去哪里呢?

  我在文章开头讲到了实际利率决定了中国只能去维护大宗商品价格的关系,而我也一再重申人民币升值和通货膨胀是一体两面的东西(看看人民币升值的时候,大宗商品的价格走势)。最近随着美元的走强,人民币出现了对美元的贬值。很多人认为这个关系不成立了,可我不这样认为。一国的汇率水平,我更看重它的“有效汇率”水平,而不是名义汇率水平。那么什么是有效汇率水平呢?我的理解是中国的贸易遍及全世界,当东南亚和新兴经济体由于对美元更迅速的贬值,事实上出口到上述国家的用美元标价的中国商品已经是涨价了,也就是人民币变相依旧在升值。如果能用中国对各国的贸易权重做加权分析的话,我估计人民币并没有贬值,甚至依旧是升值的。这样,中国政府依然在维护大宗商品的价格(比较负责啊),所以,我看不到大宗商品价格上出现暴跌的可能。

  如是我看:美国正在用类似于鸡尾酒疗法的货币政策,来挽救其经济走出泥潭,走向复苏。而鸡尾酒疗法的本质是一种复合型的对策:

  1,美国用OT2实现了小型的经济迷你复苏,改善了微循环。(核心是推高原油价格)。

  2,进而再次推高了欧洲的风险(收益)水平,造成了对于美元的供血需求。

  3,当美国经济开始真正扩张期的时候,一定会推出财政政策配套,也一定会推高长期利率水平。

  世界是圆的,跳的是圆舞曲,美国的货币政策没有其它主要经济体的配合是无法完成的。我们真的能与狼共舞吗?还是待宰的羔羊?


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  • 回郑博主:钻牛角尖也要钻对地方。
    2012/6/10 7:37:01
  • 回1楼:我还是比较坚持我的算法。
    假如我借款7500,到期以后要归还11000的话,实际的状况和本文中所举的例子是一样的。同时感谢您对我整体逻辑的认同。
    2012/6/10 7:35:46
  • 那位来自台湾的何大一,以前常常来中国,想在中国人身上试验艾滋病疫苗。有没有美国财团在后面撑腰呢?我不知道。
    2012/6/6 0:22:48
  • 很专业,有意识.如果上涨成5元,是不是2500-1000=1500实际利息成本利率是1500/10000=15%和存入1万元变成了1.15万元也就推高了人民币汇率实现了经济[繁荣]太形象了.
    2012/6/5 22:57:35
  • 各国为什么要配合美联储的操作?美联储为什么又要配合欧元的操作?这里的原因没讲清楚。
    2012/6/5 12:49:07
  • 人家的实际利率是用实物计算的。1楼的是用货币计算的。实物计算的应该更真实。
    请王博主解释一下,人民币国际化推高大宗价格的原理?
    2012/6/5 12:45:56
  • 核算规范的差异,无论用那个问题都不大,关键是逻辑关系并未发生改变。

    不过很有启发,【如果紧缩和物价下跌造成之前经营资金成本的暴涨,那么与之相对应的是通胀和物价普遍上涨就会明显的降低之前的经营资金成本】。对于我们经常遇到一会儿宽松一会儿紧缩的状况,看清这条个对企业的经营决策很有意义。
    2012/6/5 10:10:59
  • 开始投资美股了。。。
    2012/6/5 8:42:38
  • 在通货紧缩、物价普遍下跌的情况下,社会平均实际资金使用利率是暴涨的。这一点上,我同意博主的判断。过去,我曾经非王博主的文章不看耶。
    2012/6/5 8:08:30
  • “比如市场中的大米4元/每斤,我融资1万元可以批发到2500斤大米,融资成本10%,也就是我的总成本是大米1万元+融资成本1千元,共1.1万元。当然我是想卖到更高的价格的,但是如果我看错行情,大米市价下跌到3元/每斤,那么我就要去库存(赔钱也要卖,资金是有时间成本的),那么2500斤大米总共能卖得7500元。我的收入是7500元,我的成本却是1.1万元。这和我借入7500元,却要归还1.1万元,在实际操作中没有什么不同,那么实际利率=(11000-7500)/7500=46.7%。”===我对王海滨博主的这一计算过程有异议。上述模式中的融资者的借贷本金是10000元;利率是10%,所以利息费用是1000元;在通货紧缩造成物价下跌时,只能回本7500元,实际亏损本金2500元。因此,此融资者的财务费用实际支出是1000+2500=3500(元);其融资初始本金是10000;所以,其实际利息成本利率是:3500/10000=35%。活该,博主碰上了实际微观财务操作的本ID啊。35%,呵呵。
    2012/6/5 8:04:57
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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老婆一直说我的马甲有问题,唉,我也不知道我是看明白了还是没看明白。就那么地吧。
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