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从国际油价看中国经济“黄金十年”面临的挑战
2012-01-08
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  从大豆,铜,油价等诸多原材料价格看,中国经济和房地产,在2011下半年到2012年,又一次面临廉价信用扩张过度后的一场清算。大豆对应的是农村人口城市化,铜对应的是建筑业,电力交通等基础设施,石油则是工业化经济的血液。油价100美元以上的时候,股市牛市很遥远。

  2011年,中国在进口大豆上花了近300亿美元,进口铜上花了近500亿美元,在进口原油上花了近2000亿美元。

  对整体经济来说,全年均价比某个时点的最高价更加重要,就像吃饭,全年花销,看的是全年平均价。2011年美豆全年均价$12.89/蒲式耳左右,而2008年只有$10.65左右;2011年布伦特原油全年均价110美元左右,而2008年才98美元左右。

  目前市场上对世界和中国经济2012年走势的悲观预期已经比较多了。悲观观点多了,并不意味着经济就探底反转了。只有经济下滑能量释放干净了,企稳回升的时候,才是值得克服悲观情绪而看涨的时候。

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  图:中国石油产量(绿线)和消费量(蓝线)

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  图:黄金石油价格历史走势

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  黄金/WTI石油比值

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  过去25年,黄金/石油比值,均值为16.08倍。均值回归的力量很大。

  从黄金眼看油价,过去25年油价涨得疯狂的时候,也不过是按黄金计价涨一倍而已,而且每次上涨都是一冲上去没待多久,就铩羽而归。

  美元贬值历史

  美元贬值,并不意味着其他国家一定出现资产泡沫,比如德国经济2001年以来贸易顺差一直很多,但没有形成资产泡沫。个人以为,中国资产泡沫,也不是政府有意为之,而是诸多因素的结合,比如长期低利率与部分资产资本回报的高收益率,贫富差距,市场改革不彻底,以及权力没有得到有效制约,导致寻租渠道广泛等。

  2002年初以来,美元一路贬值,一直到2008年3月与7月之间,期间2004年下半年到2006上半年,美联储连续17次加息,很大程度上有效控制了美国和世界的通货膨胀,也刺破了美国的房地产泡沫。

  2008年7月到2009年第一季度,世界经济危机,金融危机。

  2009年3月以来,零利率和量化宽松一期,二期,以及全世界集体做空美元的羊群效应,使得美元再次经历了2年多的贬值,一直贬值到2011年5月初与8月之间。

  2011年5月以后,世界经济放缓,下滑,美元指数上涨。涨势何时终结?目前很难说。

  美元贬值时期,与黄金,石油十年5倍以上涨幅的大牛市正好交相映衬,蔚为壮观。美元贬值,在美国创造了惊人的账面财富,最终又通过房地产泡沫破裂和经济危机,将此前的账面财富尽数抹去。美元贬值,也在金砖四国和很多其他国家,创造了惊人的账面财富。

  图:美元指数(左轴)与黄金,WTI原油(右轴,黄金价格已经除以16.08了)

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  美元指数80左右,一直是牛熊转换中非常关键的位置,这是中国货币政策最钟意的位置(通货膨胀相对可控)。可惜,美元指数从未在80 - 82附近逗留很久。

  个人以为,在美元低利率时期,世界经济向好=美元下跌,经济下滑=结算货币美元上涨。3到6个月的中期而言,一场美元指数大涨不可避免。


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  • 博主怎么开始唱空大宗,唱多美元,转了变了
    2012/3/1 17:20:14
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


毕业于中国金融学院,曾在银行工作,独立财经评论人士。重点关注经济周期,货币政策周期,资产估值,注重基于普通经济常识与规律下的市场真实走势,而非学院派的分析;关注美元和人民币负利率激发的追涨杀跌的羊群效应,资产价格泡沫,原材料商品价格,经济周期波动的加剧;关注金融物理学,Didier Sornette关于资产泡沫的LPPL对数周期超指数增长分析,Sornette关于股市“去泡沫”过程的分析;关注Martin Armstrong关于美国经济周期的分析。

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