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宽松·调整·股市
2011-12-05
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  对于本人此前两篇博文中的观点,饱受争议。

  一是,在10月16日写的《欧债危机通向天堂or地狱之门?》中,我明确指出:“具体到中国股市,我个人认为,到11月份将基本完成筑底过程。”我用的是“完成”。

  二是,在10月25日写的《美国、欧洲、中国经济趋势》中,我再次补充说明:“(中国股市11月完成筑底的)分析依据就是,欧债危机恶化,中国将在10月下旬最迟11月份对货币政策进行调整,而货币政策的调整必然影响到股市的走势。”

  每次下这样明确的结论,都会花费我很多精力,斟酌再三,推导再三,唯恐有漏洞和偏差,常常紧张得失眠。

  对我的观点,争议最大的是货币政策的调整问题。

  首先看:货币政策调整的目的是什么?当然是,增加货币供应,向市场注入流动性,资金面会从紧张变为宽松。

  其次看:中国货币政策是随什么而动的?我们知道,中国的央行是世界上独立性最差的央行,它只是一个从属于行政权力的部门,或者,它本身就是一个行政部门,与计生、城管之类的区别,无非是具体业务不同、衣服穿得体面点而已。中国的货币政策是财政政策的附庸。过去直接在财政部下面当差,听命于财政部。但这样显得形象不好:财政与银行,一个花钱,一个印钱,花钱是很快乐的事情,不够花就让印,不出门就弄得特别有钱,显得很不含蓄。于是,便让央行独立了,拉一竿子人马自立山头,从办公环境和各色勤杂人员的配置及着装等来看,跟国际接轨了,但实质没有改变,当然,随着技术进步,印钞之类的体力活容易干多了。

  现在看看政府。每当有危机的时候,国家就会出台很多计划,这些计划不是让人观赏的——即使用来观赏也得用钱裱糊一下——需要钱来做。这次也不例外。

  规划之后就是花钱。钱从哪里来?是从天上掉下来的吗?不是。是自己头脑里固有的吗?不是。

  于是,有关部门开始营造气氛,公开调情,说CPI将很快会下降到5%以下。很多人不相信,我反正是信的,因为中国有一个神奇的部门——国家数字制造局(俗称统计局)。

  于是,有关部门开始强调,通胀很快就会下去——当然是不可能的,那么多货币不可能消失。虽然股市下跌已经蒸发一部分,但数量有限。因此,国家即使调整货币政策,股市走好,但吸干了民众鲜血的楼市未必。

  于是,10月20日放行地方债。

  于是,10月25日,温总理强调:“要正确认识当前经济形势,准确判断经济走势出现的趋势性变化,把握好宏观调控的方向、力度和节奏,更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性,适时适度进行预调微调,保持货币信贷总量的合理增长,优化融资结构,提高金融服务水平。”

  这个信号极为关键。

  我在10月25日写的《美国、欧洲、中国经济趋势》中,做了一点补充说明。

  从此开始,中国股市像打了鸡血一样,亢奋地前行。

  这个时候还继续纠结于货币政策是否调整吗?

  对于资本市场而言,预期的重要性永远大于现实——这是一条非常重要的原则。

  当货币政策调整的预期被强化,资金就会突然涌出——中国从来不缺钱,缺的是机会。截至今年9月末,中国的广义货币供应量余额已经超过美国28.2%。是全球第一货币大国。怎么可能缺钱呢?

  因此,货币政策何时调整已经不重要,重要的是调整预期已经被确认。对于股市的趋势而言,这就是动力。甚至在希腊突然宣布公投,让欧债危机恶化的背景下,中国股市都能特立独行。中国股市仿佛一个卧床两年的病人,突然跳起来举起了200公斤的杠铃,额滴神呐,太神奇了!

  是的。这就是神奇的中国股市,或者说,这就是中国股市的神奇。

  中国政府最喜欢说的一句话是:听其言,观其行。

  这句话过去常被用到阿扁身上,许多人认为阿扁的确是欠扁的,但如果据此认为这句话只适合阿扁就真的太缺少创意了。

  具体到货币政策上,不一定非得宣布调整了才算调整,只要客观上有了这样的效果,就属于调整了(就好比已经领证同居,何时举办婚礼已经不重要)。货币政策虽然还没有宣布调整(在通胀情况下宣布调整货币政策容易刺激很多人,政府会格外含蓄,等前戏完成以后再宣布调整),但底下已经开始悄悄宽松了。

  以下是《金融时报》11月3日的报道:

  周三,衡量中国银行间流动性最重要的指标——7天回购利率下跌了近70个基点,为3周来最大跌幅,表明政府在兑现承诺。与此相呼应,一年期利率互换(IRS)跌至3.37%,为6个月最低水平。

  分析师预期政策放松将通过两个渠道进行:一是通过公开市场操作注入流动性,二是非正式指导各银行增加放贷。

  这两方面都已出现放松迹象。本周到期央票约为1070亿元人民币,而中国央行(PBoC)迄今只宣布发行110亿元人民币央票,说明该机构将向金融体系注入很大规模的净流动性。

  与此同时,官方《中国证券报》周三在一份报道中称,在中央政府呼吁各大银行对中小企业提供更多信贷支持后,这些银行在10月底加大了放贷力度。

  瑞穗证券(Mizuho Securities)经济学家沈建光(Shen Jianguang)在一份研究简报中指出,“我们相信政策放松会比预期来得更快。”

  这则报道与现实中的资金供给吻合。从10月下旬四大行信贷投放情况看,信贷松动迹象明显。四大银行数据显示,10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右,截至10月27日,10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日,四大行新增贷款每天平均超过100亿元,贷款投放突然加速。

  是的,这就叫听其言观其行,有时做了不一定说,有时说了不一定做;有时做了不说但让你知道,有时做了不说也不让你知道你翻墙知道了说你知道的是假的……都要根据具体情况而定。有了这些,还有必要傻等货币政策调整吗?

  中国货币政策的调整,不仅会影响中国资本市场的趋势,也会影响到全球大宗商品趋势。

  很多人或许发现,欧债危机虽然伴随着希腊这个巨大搅屎棍的新动作有了恶化迹象,但与之前的表现相比,全球资本市场的情绪还算基本稳定。原因是,以前美国被债务危机困扰,中国在想法把前期汹涌超发出来的货币蒸发一点,货币政策收得比脚紧。欧债危机再一恶化,就让世界感觉到暗淡无光了。

  而现在,美国经济正在走向全面复苏;中国正在宽衣解带尝试再爽一把;日本感觉下一步棋局就是对准自己,具有先见之名的勤劳而勇敢的日本人便挥刀自宫,自砸场子让日元贬值,省得华尔街惦记自己了。觉悟这么高的国家,你好意思再拍一砖吗?既然四大经济体,三大经济体都开始有动作了,欧洲的悲剧就自己唱吧。中国没有必要掺和其中。求得急了,就告诉他们:“信心比黄金重要。”弄这个我们是强项。真要到了局面不可收拾了,到欧洲收购资源、优质资产,跟逛超市似的,有很大挑选空间。只要有人不昧心总想着吃回扣,国家利益到那时是能够最大化的。

  草于2011年11月3日


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  • “规划之后就是花钱。钱从哪里来?是从天上掉下来的吗?不是。是自己头脑里固有的吗?不是。。。时寒冰。”我来回答你的问题:是要从股市ipo这里来。12月ipo排队,政策想让大盘涨,可上不去!这是共识。2012涨?谁的末日啊!或许1月能有个反弹心理预期?都这么想,还能不能反弹真难说,的确不好说。不过,过了大年,ipo又要抓紧重启,加速的概率预期又起,到时请时老师接盘吧。货币转向宽松是越来越难了,通胀之外还有个资本外流,你宽松了,是不是宽松出国界了?都难说啊!还有地产,他无起色,年后最要命。支柱支不住,经济就要减速,就业等社会问题也会接踵而来,股市怎么涨?靠什么涨?
    “信心比黄金重要。”的老调,到时还得在国内用上。2011没有底,底在2012?现在也难说,小心为上。观望,继续观望。
    2011/12/5 23:02:18
  • 这篇文章延续了时老师一贯的风格,幽默而有深刻,表达的意思也是很明确的,目前股市处于一个震荡筑底期,政策底和估值底从中投、社保接盘美银、高盛减持的银行股开始已经昭然若揭了。正应了时老师所说的:“做了不一定要说“,但我们一定要懂才行。
    2011/12/5 21:57:38
  • 1、中国产业资本实业融资有两大渠道:一是商业银行;二是股市。在紧缩货币政策下,中国实业融资实际成本上升,推高了生产成本,从而在商品售价上得到体现,企业融资成本上升的同时发生融资渠道不畅与困难;同时,股市在紧缩货币政策的打击下产生了负行情,形成货币缩减效应;三是产业资本回报下降,有向虚拟金融资本转化的趋向、造成产业空洞化。以上三大后果,均是紧缩货币政策带来的副作用。
    2、紧缩货币抑制通货膨胀,是个谬论。紧缩货币抬高了商品售价,相当于一定程度上制造了通货膨胀,企业生产积极性不高,产业资本提供的社会总供给一旦由过剩转为不足,那么物价暴涨的治理将失去抗通胀的物质基础。
    3、货币政策与财政政策的重点应该是增加消费性货币、扩张财政性消费特别是民生消费,从而过剩产能的消化问题解决在国内,立足内需,应对外需下滑,实现内生增长。
    2011/12/5 14:33:06
  • 1、中国央行实质从属财政部,是正确的。一国的货币当局政策不能配合与服务于本国财政,通道要听命于欧洲央行或FED?所以,时寒冰同志关于此方面的言论,本ID不能苟同。
    2、中国在面对外需(欧美等外国消费)饱和甚至下降、中国国内制造过剩的情况下,扩张的财政与货币政策的着力点应该用于改善民生、刺激国内消费,从而在本国境内实现增长的有效消费消化本国过剩的产能,实现本国内投资与消费双增长,从而保持经济继续增长的目标。本ID对你的“货币超发”的非专业说法不能苟同,中国M2总量巨大是与中国实业过分依赖商业银行提供信贷有关,信贷产生投资的实施有阶段性、周期性等,从而让中国商业银行能派生货币---“贷款创造存款”滋生、累计巨大的“信贷货币”(M2)余额;你的货币理论水平相当OUT。
    3、你的“棋局论”充其量不过是投机客理论,是“术”,根本不是真正的经济学原理,即不是“”道。再加一句,你也是个卖书的。
    2011/12/5 14:18:02
  • 人民币目前是升值预期还是贬值预期?引用博主的一句话:预期的重要性远大于现实!
    目前(最近几个月)A股不大可能走出大幅上涨行情,去年开始的RMB升值之旅是热钱出去傻钱进来的过程,现在是傻钱都要出去了!
    准备金实际上就是周小川说的池子,傻钱来了,就往上提准备金;傻钱走了,就下调准备金。
    2011/12/5 12:55:02
  • 尊敬的管理员,我只是对“股市11月完成筑底”一语的调侃,倒不是真的质问为何迟发,没想到还是把你老人家给惊动了,罪过哟!
    2011/12/5 10:01:36
  • 回复1楼:查理评论员,本文因故迟发,但原因不在本站。文章下已经注明了写作的时间以供网友参考。特此声明。
    2011/12/5 9:50:13
  • 呵呵!11月3日的文章被发到这里,管理员与冰冰有仇啊!话说冰冰以前是个情绪化易冲动的青年,近来用词斟酌,显得越来越成熟,由此,中国愤青界失去了一面旗帜,而博客界收获了一个新晋大神。
    2011/12/5 9:43:56
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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姓时名寒冰字暖之。70年代人。现居上海。上海证券报评论·专题部主编。
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