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启动国际板
2011-09-17
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  全球经济和中国经济要正常运转,中国必须将其过剩的资本有效地国际化,第一步是启动中国股市的国际板

  中国必须将其过剩的资本有效地国际化,这样全球经济和中国经济才能够正常运转。否则,全球经济将会不断承受泡沫与金融危机的影响。这也可能会导致保护主义抬头,破坏全球经济。

  南欧国家政府和英语国家的家庭不负责任地借贷,以及德国、石油出口国和东亚各制造业出口大国的高额储蓄,为当前的危机埋下了种子。中国在盈余国家中的份额不断上升。如果中国继续将其盈余用于购买其他国家政府债券,那么,由此引发的扭曲会害人害己。中国可能会成为 “国际口水战”的焦点。

  中国过剩劳动力的全球化推动其经济快速发展,以名义美元价值计量,上升幅度超过20倍。短短20年间,中国一跃成为全球最大贸易国。如果中国能将过剩的资本全球化,将在下一个20年中成为全球最大经济体和最大金融中心。此举会造福中国和世界。

  第一步应该是启动中国股市的国际板。这只是一小笔首付,但却能鼓励跨国企业拓展产能,给全球经济带来巨大影响。在全球经济二次探底的背景下,此举将成为中国对全球经济的贡献。

  从贸易中心到金融中心

  一个国家要想成为金融中心必须首先成为贸易中心。伦敦之所以成为全球金融中心,正是因为英国曾经超过其他国家,成为全球最大的商品、服务贸易国。金融中心转移到美国,也是因为美国取代英国坐上了国际贸易的第一把交椅。

  中国目前是全球最大贸易国。到2020年将成为国际贸易的巨无霸,其贸易额将是排名第二的国家的贸易额的一倍。中国可以成为全球金融中心吗?应该成为全球金融中心吗?我认为两个问题的答案都是肯定的。但是,如果中国不采取行动,将不仅会伤害本国经济,还会影响全球经济。

  金融随着贸易而来,是因为大多数金融服务都与贸易相关,其利润也大部分得自贸易。可以从平遥的例子看到两者之间的联系。平遥是山西的一个小镇,19世纪,平遥人利用处于中俄两国贸易枢纽的优势,从两国商品价格差中获利。贸易带来的利润和贸易对融资的需求,将平遥变成了一个金融中心。之后,由于海上贸易取代了成本高昂的陆地贸易,平遥衰败了。中国的金融中心也随之迁往上海。

  同样,美国并没有刻意排挤英国,以求取而代之成为金融中心。取代最终发生,是因为美国成为了最大的工业国和贸易国,金融业的繁荣接踵而来。华尔街的重要地位是美国工业成功的结果。

  以工业能源消耗计量,中国已经是世界第一大工业国。以美元计量的产值还没有成为第一,是因为中国的货物仍然很便宜。未来十年,中国可以通过提高商品价格来吸收不断上升的劳动力成本,出口增速仍然可以保持在10%。到2020年,中国的国际贸易额可能会两倍于德国。21世纪最重要的经济发展,就是中国成为全球第一大工业国。

  最大贸易国应该成为全球金融中心。可能有些人会说这种情况属于过去,信息技术业已使得资产交易的地点无关紧要。但是,德国目前的困境提醒所有人,当金融中心和资金来源脱节时,谁有钱谁倒霉。即便德国在过去十年积累了大量的贸易盈余,其金融体系欠发达程度却糟糕透顶,需要靠伦敦的银行家将其资本转到其他国家。现在看来,伦敦的银行家想整垮德国也是很自然的,是德国人花钱请他们这么干的。

  外汇储备不能替代金融中心

  中国将其过剩资本用来购买外国、尤其是美国政府债券,从而避免了德国的命运。这种“将所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资策略迄今为止还很管用。虽然主要经济体的经济支离破碎,但其政府债券价值却依然故我。但是,如果支撑这些政府债券的经济陷入经常性危机,它们的价值也难以维持。总有一天,会出现政府负债水平过高或税收收入太低的情况。它们的中央银行将被迫靠印钞票来挽救政府。中国能够收回投资,但换回来的却是严重贬值的货币。除非中国改变策略,否则也难逃德国的命运。

  中国的净外汇资产上升速度2倍于其贸易顺差。主要原因是资本流入,尤其是海外华侨为了规避美元贬值而汇回国内的外汇。中国政府基本上承担了所有海外华侨的外汇风险。如果中国损失了外汇储备,那么政府将会破产,中国的金融基础也将不复存在。

  除了资产安全,中国的“将所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资策略正在导致全球经济的扭曲。股票与债券价格的严重分离,主要是由于资金都集中在那些仅购买政府债券的机构手里,也包括中国在内。石油出口国在市场中的资金比中国还要多。股价太低导致公司不愿投资生产,不愿雇用工人。虽然这不是导致全球经济不稳定的惟一因素,但却是非常重要的因素。

  如果一个国家赚钱太多,它就必须承担起有效、高效的分配资金以帮助全球经济的重任。否则,每个人的日子都将更难过。在过去十年,有一些国家积累了很多钱,但在资金的分配使用方面却做得很糟糕,中国就是其中之一。在未来十年,中国在财富积累方面将会令其他任何国家相形见绌。但是,如果中国不能够有效分配其资金的话,那么其他国家都可以将自己的问题归咎于中国。

  如果中国能像上世纪70年代的日本和90年代的韩国和台湾那样,成功地进行产业升级以应对不断攀升的劳动力成本,那么有望将其贸易顺差提高到1万亿美元。那时的人均贸易顺差水平较之东亚标准仍然较低,但是顺差总额将超过全世界所有股市融资额的总和。除非这些钱得到高效配置,推动而非阻碍全球增长,否则全球经济的困境将会反过来阻碍中国的发展,给每个人带来灾难。

  除了贸易顺差,还可以经营一个大型资产泡沫以夸大国内需求。上世纪80年代日本就曾经这样做过。现在中国也已经这样做了不少。我认为,如果没有国内资产泡沫,中国的贸易顺差将是目前的2倍。经营泡沫仅能延迟必然事物的发生,并且还会导致金融危机。

  中国的房地产总价值,包括在建项目和地产银行,已经是GDP的5倍。泡沫已经两倍于可持续水平。如果政府坐视不管,泡沫有可能继续膨胀到目前的两倍。当泡沫足够大时,中国将出现贸易逆差而不是顺差。但这都是人为操纵的。泡沫一旦破裂,中国货币就会贬值,房地产总价值会降到GDP的2.5倍或者更少。最终导致贸易顺差高达GDP的10%。但是世界不会忍受这一切。由此而来的保护主义会将全球经济的大门紧紧地关上。

  惟一可行的出路就是中国发展成为全球金融中心,将中国的贸易顺差实际而高效地用于全球经济增长。如果中国可以高效地将其贸易顺差投入全球经济,那么它就可以继续赚取盈余。

  国际板只是首付

  中国制造业高度发达而金融业比较落后。后者是由国有金融机构所统治,资本项目关闭,汇率固定。制造业与金融业之间的不匹配是目前中国许多问题的症结所在。

  现在紧急的是全球经济等不起中国的闲庭信步。除非中国能够在短时间内实际而高效地将过剩资本分配给全球经济,否则全球经济对中国发展的反作用力将很可能爆发。

  一个国家要建设金融中心,必须有法制,必须大力保护私有财产,必须政策透明。这三者中国都欠缺,需要很长时间才能发展起来。但是,以设立国际板的形式在中国证券交易所付一笔首付,可以帮助启动整个过程。

  跨国企业需要在新兴经济体中扩张。它们本国已经没有资本盈余了。虽然刚开始国际板的市场会很小,但却能提振跨国企业对未来融资的信心。它们可能会更愿意投资于中国。

  中国应该按照吸引世界500强企业全部在华上市的目标来制定规则。过程应该是透明的,无须有兴趣的公司各自游说政府。如果过程是被牢固控制的,则不会产生提振商业信心的效果。

  许多人争辩说国际板将降低A股的重要性。这只是一个狭隘的借口。A股市场已经很低沉了。国际板将会帮助世界经济,对中国经济也有好处,A股市场也将因市场信心提振而上扬。

  为了刺激股票需求,政府可以引入新的需求点。比如,一个类似于美国401K的养老金计划可以极大地刺激股票需求,甚至有可能高达每年1000亿元人民币。这将足以抵消国际板的融资。另外一个需求增长点是提高保险公司的股票投资比例。简言之,有很多方法可以提高股票需求,以抵消国际板融资需求。中国的贸易顺差很大,流动性不成问题。对政策进行适当调节就可以为股市保留流动性。

  来源:财新《新世纪》2011年第36期


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  • 就像你说的必须有法制,必须大力保护私有财产,必须政策透明,这三点做好以后再推国际板可行。
    2012/1/1 17:15:57
  • 这个世界是异样地弱肉强食,天真的只是普通百姓,比如上海,菜市场上卖发霉的西红柿,蔫了的菜的贩子越来越多~~原因是他们去菜市场批菜不选好的,只选没人要被处理的,但是拿回来却按好的东西的价格卖~~倒退15年我们看看,那是家家户户去买菜肉都是可以挑挑拣拣的,而贩子们为了卖的好会抢着去拿最新鲜的货物,做手脚也只不过是在秤上做点,即使这样也要偷偷摸摸的,被发现老百姓可不会放过你的~~同现在的社会相比这么一点小事都已经完全反了过来~~若要寻根问底岂止是一个国家经济反战模式的问题~~~那不是太大题小做了吗?
    2011/9/26 17:55:30
  • 今日见谢先生专访:标题为中国股市或是下一个大机会
    谢国忠:中国目前存在结构性失调的问题。原来中国靠出口投资、招商引资的道路已走到尽头,但很多人并没有认识到这个时代已经结束。中国企业应尽量控制海外技术和矿产资源,以此来发展自身,提高生产力。房市方面,中国目前总共有近两万家房地产企业,房地产市场已出现大量不理性投资,而且中国目前的货币供应量过高,已进入一个长期通胀的阶段,这对房市而言非常不利。预计在未来十年内,中国央行将保持较低的货币供应量,这将会导致大批靠借贷来维持的房地产企业倒闭。对于投资者来说,建议尽快卖掉手中空房。如果中国能改变现在的房地产泡沫,中国前景仍然非常看好。


    在下不才,对其说法做如下评论:
    他的话也表明了政府不打算救市动机。想靠社会力量(一部分人卖掉房产去帮助救市)可是这里的风险就是那些卖房的人自己负担,也可能失败也可能成功~~成功就意味这卖掉手中的房产变成一股风潮,从而带动更多的人卖出手中房产,造就一波虚假牛市,从而帮助政府解决房地产泡沫的问题~~失败了就是通货膨胀加剧,没有房子的人变的更多~~中产阶级彻底沦为无产阶级。
    这算盘打的真响~~可是只有一个阶级不受任何影响~~那就是权贵阶级~~他们就是要看着老百姓互相厮杀,达到他们控制社会的目的~~--------结论:曾经替百姓说话的专家在获得百姓的认同,同时也被权贵阶级相中的一部分专家,利用建立起来的影响力开始愚弄百姓~~比如:谢国忠,郎咸平。。。之流。

    可惜的是民间还有很多智者,他们不会为权贵所动,却以帮助穷人为乐。。。
    2011/9/26 17:27:51
  • 明白人不少!
    2011/9/26 10:55:46
  • 今年的欧美债务危机愈演愈烈,但是大家奇怪的看见他们拥有最多的黄金储备却不肯卖一两还债.惜金如斯.不仅如此,在财政如此困难的情况下,还增持了25万盎司黄金.为什么?什么是真的?什么是假的?他们制造了一堆他们都不相信的假钞送给你,换取你的真货.用假的换真的,他们知道游戏要结束了.事情本来就不复杂.是骗子故意搞复杂了.你看破了?就行动起来保护你的财富.
    2011/9/23 11:37:48
  • 网断了,出来上一会儿。
    补充到点击发表的时候断了。再添上:
    很多跨国企业,在国内入股或参股或买股权(可能还是我们的品牌企业)。这样,在他们国家的股市中有价值体现。而且可以联动,当需要资金回流的时候,这边把报表修饰一下,证明收购有价值等等。
    2011/9/18 9:55:05
  • 我表示过反对现在上国际板,是因为水平不到,适得其反。并不排除国际板比A股强,底儿厚实不像我们暴涨暴跌套的厚实头重脚轻。并不排除上涨的机会多,甚至T+0之后更加接轨和规范。问题有几个:都知道黄金今天涨明天跌,世界性的公司都有业务在全球,全球的一个什么事件是以他们的价值观核心为中心来博弈的,黄金对于国内散户和机构难以把握,这个道理都懂。另,也不排除技术专的散户在国际板挣钱多于A股(可是价值投资的规律是,散户贡献晴雨表功能,机构获益,机构鼓励散户而分红,散户的晴雨表是从普通消费到高级消费到管理投资/投资管理的一个中间态。国际版可能在环节“机构富”上还是人家得大头,我们这边的机构沾不上边(看大股东是否和流通股中的庄家“合作”,能吗?),意味着花这么大的风险代价,我们的机构管理水平因为散户和机构没有沟通(机构是人家的)而提不高),但A股未规范之前,越对比,越从各个侧面看出不利,资金从A股流出,填进来的是人家能够管理某些个别公司挣大钱之后的人家的股权。有些人想的好,通过对比,我们提升我们的A股规范性,但他们背后也有操纵,他们也可以按照他们利益最大化,“建议”或鼓动这边按照他们希望的顺序变革A股,就像现在的人民币升值一样,少量的得到好处,是未来利率改革之后的一些方向,但不是一整盘棋,零散地,顺序是对他们更有利的顺序。我们的改革虽然靠引进他们快了一些,但谋篇布局这个才是关键。早改革到位,早就把该接轨的接轨了,但那是以我们的理论为基础,以我们的利益为核心的。希望我们的国家不仅是个偏重物质(或者纯技能追着学而没有辩证,多少年了,恩格尔系数随着科技,越来越低,领先创富的应该是智力贡献阶层(高过必须为生存而维持过活的人越来越多,脑力资源如此富裕),并且不把在CPI门槛之下的少量福利支出之负担当做一回事)国家,仅仅被用作筹码和给人家布局赚钱的信号兵,还是个文化国家,靠信仰接力,不是唯利而变,一个人在利益争夺比赛中优秀,多个人就没有承载整体判断力而散沙(背后集中了很多硬件条件的那种团体优势其实还不算多个,代价过高)。不改变教育这个硬的,求人家给个市场经济地位,难道说这个市场经济地位是个短工,我们不想真心内生,而暂借吗?
    有兴趣的参考我今天写的博文日志。
    2011/9/18 8:05:27

  • The core problem the world currently faces is there are not enough available jobs to please the hungry & desperate job seekers around the world.
    With China, while having been sucking in as many jobs, good as well as bad, as it could have ever done, still being unsatisfied with the newly coming-up job opportunities to feed its huge & still growing population, it appears to me that this core problem is unsolvable.
    Moving money around, into or out of China for what? Either China invests outside to nurture its own competitors, which clearly is not in China's long term interest, or foreign countries keep on investing in China, which helps wipe out more jobs in their own countries, will serve nobody's interest but in the end have everyone's ass whipped, kicked, smashed.
    Or totally destroyed.  

    2011/9/17 23:55:54

  • "中国应该按照吸引世界500强企业全部在华上市的目标来制定规则。过程应该是透明的,无须有兴趣的公司各自游说政府。如果过程是被牢固控制的,则不会产生提振商业信心的效果。"
    ----
    I think the money is not the issue for them but the market is.

    It is not that these companies do not have enough money to expend. It is that they have expended too much and there is not a forever growing market to financially justify the investment they have already made.
    2011/9/17 23:29:29
  • 刚才写了几百字的评论,提交后网页上说ID不存在。我要说的主要意思是:中国没有多少过剩资本可维持美国等西方国家经济的正常运转,中国几万亿的外汇贮备,是中国政府对中国人民的负债,主要应用于提高和改善人民生活;如果美国的经济难以正常运转,这才真是大好事呢。
    2011/9/17 22:25:22
  • 本国企业上市圈钱已经够厉害了,在中国这个充满内幕交易,充满利益输送,充满坑蒙拐骗的A股市场再推出一个制度不全,先天不足的国际版,其后果可想而知。钱被自己人坑了已经够冤了,要再被外国人坑了就只能跳楼了。外国人现如今对中国人的了解已经今非昔比,他们相当了解中国的人情世故,拉关系走后门早已驾轻就熟,在美国不可能实现的在中国一切皆有可能。这就是中国腐败,腐败中国。坑蒙拐骗他们比中国的上市公司更厉害,所以我说国际版还是省省吧。
    2011/9/17 20:56:52
  • 逻辑混乱到叹为观止的地步,所谓的独立经济学者都不独立。
    2011/9/17 20:51:43
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


《财经》特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事。1960年出生于上海,83年毕业于上海同济大学路桥系,1987年获麻省理工学院土木工程学硕士,1990年获麻省理工学院经济学博士。同年加入世界银行,担任经济分析员。在世行的五年时间,谢国忠所参与的项目涉及拉美、南亚及东亚地区,并负责处理该银行于印尼的工商业发展项目,以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。1995年,加入新加坡的Macquarie Bank,担任企业财务部的联席董事。1997年加入摩根士丹利,任亚太区经济学家。
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