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中国有货币发行体系吗?
2011-08-14
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  我最近一直在全力以赴做一个有关波动率的研究工作,虽然没有申请到任何研究经费,但是我研究金融学的爱好无比强烈,所以就坚持自己做下去了。我有很长一段时间没有给媒体写东西了,也很少关注近期主要媒体上的热点话题,这主要是因为精力都消耗在这个让我又欢喜又苦恼的研究课题上了。我和大多数我认识的学者们不同,他们总是能够得到各级政府的科研经费,我的研究则几乎是自费的,好处则是我的工作全凭自己的兴趣和时间表;他们拿到课题之后,大多数工作都交给学生去做;我则没有这么幸运,我只能自己苦苦支撑;他们总是能够在截至日期之前顺利拿出严谨证明预期结果的科研成果来,而我虽然一直希望能够尽快拿出预期的研究成果,可惜的是,到目前为止,我的研究进展缓慢。这就是我这半年多来的情况。

  我不太关心时政的这段时间,似乎发生了许多事情,有欧债危机,美债危机,甚至是我们国内自己的地方债问题也浮现出来了。我感觉所有这些问题都是同一个根本原因的不同结果,这个根本原因可能就是困扰我国多年的人民币货币发行机制的问题。

  我曾经多次对于欧元区条约式的货币发行机制的稳定性表示怀疑,也曾经多次对美国式的“由市场基于可对冲原则来确定资产价格,美联储仅提供流动性”的发行机制是否能够兼容房地产相关资产表示怀疑。怀疑归怀疑,我其实很少操心欧美国家的事情,一如我在学生时代就很少关心其他班级的女同学一样。我现在更关心的是我们自己的事情,有媒体报道说我国实施人民币汇率改革已经6年了,其实有关人民币汇率形成机制的探索则可以追溯到1994年的那一次改革,算起来汇改已经有17个年头了,至今我们仍然没有完成这项改革,也没有公布过任何改革路线图和时间表,而且也没有任何机构对此负责任。我依稀都还记得中国政府反复多次表态的内容:“重要的不是汇率水平,而是汇率形成机制”;我感觉中国政府的判断是完全正确的,我衷心拥护。汇率水平是结果,形成机制是原因。但是问题在于,汇率形成机制其实也是结果,人民币的货币发行机制才是原因。我们探索人民币汇率形成机制的改革进行了17年而没有结果的事实,说明了我国政府还没有探索出人民币货币发行体制,并且也没有路线图和时间表来完成人民币货币发行体系的建立工作。

  为什么说货币发行体系是原因,而汇率形成机制是结果呢?因为我们自己如果建立一个完整的、稳定的、透明的、可执行的货币发行体系,人民币就能够获得市场的信赖,市场就能够准确地用人民币标示出其兑换其他货币的价格,投资人也好,消费者也好,企业家也好,就能够对人民币的币值建立稳定的预期,就能够相应地采取各种行动,要么对冲风险,要么价值投资,要么储蓄保值,要么科研创新。

  总之,一个货币体系如果是完善的,那么人们就能够建立这样一个稳定的预期:只要我们努力工作,提高效率,科研创新就能够获得更多的财富,即便我不能这样做,只要我量入为出,勤俭节约地过日子,我仍然会获得稳定的生活来源。如果这种预期最终会成为全社会的信仰和价值观,就会形成科学发展的动力,并最终实现和谐社会。

  我认为我国政府目前实施的货币政策可能在落实的过程中偏离了上述目标。我们过去10年的货币发行机制几乎是买入美元发行人民币这样一个固定汇率机制,我们多次顶住国际上要求人民币升值的压力,骄傲地宣称“我们将长期保持人民币汇率在合理均衡水平上的稳定”,但是我们拒绝透露什么是合理均衡的水平,或者合理均衡水平的汇率机制是如何形成的。然后我们在2005年7月21日推动了汇率升值,这6年来,人民币汇率的形成机制不再是和美元保持绝对稳定了,而是保持对美元的稳定升值了,类似于从静止状态转入了匀速直线运动。

  有媒体报道说,我国人民币汇率改革以后,兑美元升值了22%,我得提醒大家,如果以1991年汇率计算,我们仍然可以骄傲地宣称,我们20年来对美元汇率仍然是保持稳定的。

  所以,我们不能抛开一个国家的货币发行体制,转而谈论什么汇率形成机制。我从来没有理解过我们目前实施的货币发行体系,那些宣称自己理解并全力扞卫该体系的权威专家对该体系的解读只能加剧了我对该体系的困惑。我现在甚至怀疑我国是否已经建立了一个,或者正在真心实意地试图建立一个独立而完整的货币发行体系,我感觉我们这些年来就是在被动地吸纳外汇并投放人民币,然后再用其他货币工具吸收过度投放的人民币,并拒绝承认那个导致我国外汇储备剧增的汇率水平是不合理的。

  虽然我不理解,甚至怀疑我国是否真的存在着一个货币发行体系,虽然我怀疑那些权威言论的动机可能是为了让他们自己能够从政府部门获得更多的科研经费,我还是诚恳提醒读者,我被这个国家的主流学者认为是一个金融学的外行,而且是一所二流学校的副教授,用北京话说就是比较“二”的学者。我对中国货币发行体系的困惑很可能源自于我的对于一种伟大制度的无知,或者对一种伟大人格的误解。

  我先说说我对过去10年的各国货币发行体系中几个比较明显的困惑。欧洲人用条约来规定最高的通货膨胀率,以此作为货币发行机制的约束条件之一,可是他们仍然发生了债务危机。我国政府从来没有公布过通货膨胀的目标值,我们就此安全了吗?我记得我们在2009年制定货币政策的时候,把2010年的CPI目标定在3%,实际数值当然超过了年初的目标达到了4%以上,而我们应对的办法不是缩减财政开支或者提升人民币汇率水平,而是在2010年宣布把2011年的CPI目标调整为4%。我在想,如果我们今年的CPI上涨超过5%,我国政府就应该把2012年的CPI目标定为5%。如果我们应对通货膨胀的办法仅仅是调高明年的通货膨胀目标,那我们简直就没有什么货币政策可言。

  美国的货币发行体制不是基于严格而复杂的条约,而是基于资本市场“全过程全对冲”,结果房地产是一个不能对冲的资产却大量交易其相关衍生品的标的物资产,最终酿成了危机。我们的房地产市场在货币政策的刺激下,投资人终于被负利率的长期事实说服教育过来了,他们融资买入并持有房地产,这是他们唯一能够做的对抗通货膨胀的选择,也是某一特定货币发行体系下,老百姓无奈而被动的选择。我国资本市场上从来就没有过对冲房地产下跌风险的工具,我参加多次给我认为与之相关的部门写建议,用实物ETF来实现类似的做空机制,我理解有关部门工作繁忙,因此我从来没有得到过任何答复。我不知道我们目前的房地产市场、商业信贷、地方债等等交易是否有对冲工具,如果没有的话,我们也得小心了。关于中国货币发行机制的“特色”,下文详解。


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  • 美国的体制是基于指标与民意的
    2012/10/21 16:06:39
  • 回复19楼小老汉: 哈哈哈哈 都三十年啦,您老人家还摸着石头过河哪?您老人家还惦记着浑水摸鱼哪? 哈哈哈哈 都折腾三十年啦 还正在发育的孩子哪? 啊哈哈哈哈 童子军的衣服都撑破了吧?难怪如今事事两难,处处捉襟见肘啊 哈哈哈哈哈
    2011/8/17 23:08:45
  • 把整个中国可以看作一个刚转制的特大型公司,新旧体系·利益·车轨·内外关系一切的一切只有模糊才有无限空间,也是摸着石头过河吧!就如生长发育中的孩子无法固定鞋子的尺码一样,但愿早日进入成熟期。
    2011/8/16 21:11:26
  • 哈哈哈哈 在腐朽没落的市场经济体制下,即使建立起所谓的货币发行体系,也是一个带有强烈殖民地色彩的接鬼的货币发行体系,接来的全是鬼,送走的全是财富和血汗。不放弃这个腐朽没落的市场经济体制,建立什么体系也是个见鬼的体系!这样的体系已经建立了不是一两个了吧?住房、医疗、教育……单单货币发行体系能在世外桃源?能独善其身?
    2011/8/16 0:54:14
  • 欧洲的货币政策是比较让人放心的,美国的不怎么放心,决策过程不公开;中国的就更加了,我们都不知道货币怎么发型的,所以,人民币很难做成国际储备货币
    2011/8/15 22:44:13
  •        籍借欧债美债问题,从我国的国力发展,这是一个很好的研究课题,与其说现在的机制有什么问题,反过来说就是如何做对我国更有利。个人认为货币是在贸易时对商品财富的一种基本标化,现在逐渐引申至国家之间利益博弈的一个斗争手段,同时关系到具体的老百姓的利益变化。货币是资本化的需要,认为这是市场化调动资源的效率。个人觉得需要考察三个基本因素:一个是国际资源分配的博弈条件;二是国内市场化资源调动的效率;三是对于人民利益维护的稳定性和公平。说白了就是对内和对外关系的取舍和兼顾该如何处理。政府拥有无限权力?资本拥有无限权力?人民拥有无限权力?
    2011/8/15 10:32:41
  • 浮动汇率制改变了全球经济生活中的一切。用联系或准联系汇率制度对付这种浮动汇率制度,无论是哪种储备货币主导,美元也好,欧元也好,日元也好,时间一长,不是带来这种制度性输入型通胀,就是这种制度性输入型通缩。中国老百姓的经济生活,很大一部分现在不就是受到这种制度的冲击与改变吗?那些“蒜你狠”“姜你军”“糖高宗”不就是这种制度下资本推动的浪花吗?所以当局早晚要改变这种制度,除非关闭对外经济,否则,人民币就会被堕落到社会紊乱,使中国在国际上有所作为,丧失大好机会。相信当局会深刻认识到这个问题。日后,会采用浮动汇率制,这也是中国资本利益所致。
    2011/8/15 10:12:38
  • 我们的商业、金融家,仿佛20年前我们刚进入期货市场时,天天研究技术指标。……而现在人家〈西方国家〉玩的是政治十欺骗。一个小孩的知商怎能与成人玩游戏呢?3楼说得好,到时候工业叫你生产,粮食、军力在他们手里,叫你不得不听话。这样下去,我们的生存环境还能保持几年,我们的子孙将自然灭亡!
    2011/8/15 6:34:36
  • 1、面对将要崩溃的美元本位制的全球货币体系,各贸易国使用“货币互换”或“以物易物”方式交易是减轻美元发行剥削的有效对策之一。
    2、人民币发行应转变为建立挂钩战略资源(包括粮食)储备的发行机制。平衡进出口,自行印钱消费,在人民币国际化成功前使用完存量外汇储备,多进口战略资源并储备起来。
    3、面对美国的政治威胁,中国应该适当反击,不能只考虑经济帐,还要考虑政治帐,只要美国违反一次中国国家利益一次就相应抛售一次美国国债,并力挺欧元的对头---欧元,直至美国改正错误。
    -------------
    美元体系不会崩溃,以物易物更是不可能,这三点都太理想化了些,比如“多进口战略资源并储备起来”,储备什么?储备多少?靠什么结算?“只要美国违反一次中国国家利益一次就相应抛售一次美国国债”,抛售美国国债就是打击美国吗?
    美元欧元确实是对手,但是在做空人民币的时候两个则是合伙人
    最后的希望美国改正错误就更是说的很孩子气了,不可能的事,就打美国对台军售的事情来说,美国这些年改正错误了吗?没有,美国的国家政策怎么可能轻易改变
    2011/8/14 19:55:59
  • 我国古代就有了货币发行体系了!那就是金本位
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    应该是银本位
    2011/8/14 19:46:43
  • 。美国要的不是贬值,也不是升值,要的是波动,震荡,引发巨大的通胀和通缩杠杆作用,加上其他金融工具,就成了金融核弹,
    美国的生意经是杠杆*杠杆*杠杆......,杠杆核裂变
    。汇率的贬值升值理由真的存在吗?现代商品社会对商品的估值就是商品本身的价值吗,商品到底定多少价格是合适的?没人知道,商品的
    价格是一种市场博弈的结果,市场本来就是一个弱肉强食的地方,多方利益的平衡。再比如矿产资源怎么定价,有的用不了多少年就要被挖光
    了,在比如古董市场,你没有发现其价值当白菜卖掉了,或者不同的人评估的价值相差很远,在比如科技创新,创造需求,你定价太高,人们
    消费不起,市场难以扩大,科技进步给人类带来的价值能用钱来衡量吗?
    。汇率定多少能算得出来吗?算不出来,中美间所谓货币实际购买力比较研究完全是美国忽悠人的,你不看老百姓的收入,生活水平的比较就是扯淡
    。汇率是在给一个国家定价,可以实现实现强盗于无形,现行的全球化规则就是个合法自由抢劫财富的规则
    。只要是利益交换就有力量的博弈,汇率是国家利益的博弈
    2011/8/14 18:10:55
  • 当矛的时候我们奋斗了;
    当盾时候我们拼命了,
    当矛盾的时候,我们要被剪羊毛了,
    我们只能出卖灵魂了。
    2011/8/14 17:28:01
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


美国达特茅斯大学塔克商学院金融学博士后研究员。国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理,上海大学金融学院副教授。私募基金合伙人。主要著作有《中级金融工程学》《金融工程学》《资产定价学》《经济学家是我的敌人》等。
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