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驳“外汇储备不是中国政府的负债”
2011-07-23
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  最近,草根博主新华声一再申明,“外汇储备不是中国政府的负债”,既然不是负债,那就是中国政府的财产了,这就有了“巨额外汇储备是一个战略武器”之说。博主还申明,“这个观点我早在2007年就已经解释过”“这个背景我就不再赘述了。对立的观点我也没义务再陈述了。我只关心自己的观点是否正确预测了事态发展。”〔1〕〔2〕

  笔者带着好奇心翻阅博主2007年的博文,读到“中国只要不断积累自己的储备,用好自己的储备,这样不但可以增强国家实力,也保持了一种金融威慑力,用好储备才是关键。”等〔3〕。概括之,中国不断积累外汇储备并用于国际投资,能够增强金融威慑力。

  现在,博主的设想部分实现了,我国外汇储备高达3.2万亿美元,持美国债券1.1万亿美元,没实现的是事态未按博主的意愿发展——增强金融威慑力。譬如我国是美国第一大债权国,不但未对美国形成金融威慑,自身还陷入了困境:长期持有巨额债券,这些债券就成了白条子;大量抛售吧,面临暴跌,投入的外汇储备将大幅缩水;吃利息吧,又抵不过量化宽松等招数导致的美元贬值。虽然国际收支双顺差换来了3.2万亿美元的外汇储备,可是为此超发了多少人民币呢?超发人民币可是通货膨胀之源。

  博主的战略武器之说为何不显灵?笔者认为,一是博主受投机心理支配,以为政府携巨额外汇储备投资国际市场,就能换来战略武器——金融威慑力;二是博主未弄清外汇储备的性质,就推出外汇储备不是负债的观点,从而希望我国的外汇储备快速增长。

  笔者历来反对政府投资国际资本市场。并于2007年3月撰文,认为“中国政府不应成为高风险市场的投资主体”〔4〕。理由之一是,海外投资机构面对国有独资的中投公司(股东虚置),会视为唐僧肉争着咬一口,让你当冤大头。中投公司的业绩证实了笔者的担忧,2007年5月中投砸30亿美元投资黑石的股票套牢至今,后来砸68亿美元投资摩根,也出现巨亏,然而,至今无人给国民一个交代。

  下面分析政府用巨额外汇储备介入国际资本市场——购买美国债券的问题。

  我国购买美国债券数额巨大,占各国购买美国债券的1/4。依新华声先生之见,我国应该拥有金融威慑力了,事实上我国没有因此拥有威慑力。这是因为,如果我国大量抛售债券,引发债市暴跌,我国持有的其余美国债券将大幅缩水,得不偿失。如果为了赚取差价投机炒作,不但风险大,与投入的巨额资本金相比,仍然得不偿失。如果长期持有美国债券,我国的巨额外汇储备将由活钱变成死钱。总之,巨额投资却自顾不暇,哪有威慑力呢。

  可见,上市的债券存在永久锁定的可能,银行储蓄才有永久索取权。一旦国内金融形势严峻,需大量补充外汇储备现金,由于我国所持美国债券欲出售而不能,会发现忙来忙去,我国携巨额外汇储备投资美国债券是在作茧自缚。

  今年4月,笔者在《调整招商引资政策是当务之急》中,提出外汇储备是负债的观点,认为“外汇储备是国际贸易的备付资金,是政府对从事国际贸易的企业和个人的负债,外汇储备太少,资金周转不开,外汇储备过多,政府负债过多。”〔5〕可见,笔者与新华声先生的观点针锋相对,在此,笔者进一步阐述。

  第一,在国际收支业务中,中外企业的外币是企业法人的财产,不是央行的财产,不会因为换汇,中外企业和私人的财产就变成了央行的财产。

  第二,由于外币不能在大陆流通,中外企业需将外币(自己的财产)存放央行,换取人民币使用。可见,央行下属外汇管理局是经营货币的机构,与商业银行经营人民币类似,区别是经营业务不同,前者经营本外币兑换业务,后者经营人民币存贷业务。由此可见,央行及下属外汇管理局充当的是账房先生,并非外汇储备的主人。

  第三,在中外企业中,本土企业生产的制成品、原油原材料等换回的外币才是本国的财产。在本土企业中,国企的创汇是国家的财产,但要以国企的财产记账,不能以央行的财产记账,因为亲兄弟也要明算账。不过遇金融危机,本土企业(国企民企)存放于央行的财产不会出逃,不会像外资那样出逃甚至攻击人民币。

  也许有人拿日本、沙特等国家的主权财富基金说事,这时需考察外汇储备构成。日本、沙特的外汇储备很多,但那是日本企业从其他国家赚得的,是沙特出售石油赚得的。不言而喻,本国的政府、企业、个人都是自家人,自家人的创汇是自家人的财产,只要外汇储备中自家人的财产占大头,其外汇储备构成就是安全的,遇到危机,能够承受外资出逃。

  我国与日本、沙特的外汇储备构成不同。我国的外汇储备中,外资企业和中外合资企业的财产占大头,并有大量热钱隐匿其中,一有风吹草动,会有外资落井下石,兑换外币出逃。因此,外资财产占大头的外汇储备构成很不安全。

  下面,将新华声与笔者的观点归纳一下。

  新华声认为,外汇储备不是中国政府的负债,换言之,外汇储备是中国政府的财产。既然是国家的财产,就可以让其快速积累,并将“闲置的财产”用于国际投资。请注意!此观点与我国外汇储备的运作吻合,这可从我国外汇储备快速增长,大量购买各国债券等数据得到印证。

  笔者认为,尽管央行集中掌握的外汇储备对外可称为债权,并负责外汇储备的日常管理,然而从本质上讲,国际收支形成的外汇储备,是央行对从事国际贸易的中外企业和个人的负债,既然是央行的负债,也可以说是政府的负债。外汇储备快速增长即央行负债快速增长,按照常识,负债太多就有风险,譬如遇到换汇风潮,央行留作支付清偿的外汇不足时,风险就会显现。

  我国外汇储备持续且快速增长是不可持续的,需进行综合治理。一方面,需采用各国通行的紧缩性货币政策进行调控,另一方面,需根据我国的国情,解决我国特有的国际收支长期双顺差问题、地方政府招商引资问题、热钱大量流入等问题。

  上述治理措施中,治理国际收支长期双顺差是根本。这是因为,长期双顺差是外汇储备持续且快速增长之源,是超发货币之源,是通货膨胀之源,也是购买巨额外国债券反受其困之源。不触及祸源,靠央行回收流动性,其调控效果大打折扣,因为不治理双顺差,央行在国门内大量回收流动性,国门外的热钱会流入补充流动性,抵消央行回笼货币的效果。

  否定之否定是辩证法的三大规律之一,顺应其规律必将受益。就拿改革来讲,任何改革都是对现状的否定。譬如招商引资,经过这些年运作,各地贱卖土地、重复建设、产能过剩蔓延开来,因此需改革我国的招商引资办法,这也是治理双顺差所必须。治理好双顺差,才能抑制外汇储备过快增长,解决超发货币、通货膨胀、资本过剩、产能过剩等一系列问题。

  【注】 国际收支双顺差是指经常项目顺差和资本项目顺差,在理论上经常项目和资本项目是互补的,不可能同时出现顺差,但在我国却出现了双顺差的现象。经常项目顺差,指进出口贸易出口大于进口;资本项目顺差,指入出境投资外资流入大于本国资本输出。

  参考文献

  〔1〕新华声《外汇储备:战略武器》草根博客2011年7月14日

  〔2〕新华声《国家外汇储备不是负债》草根博客2011年7月15日

  〔3〕新华声《美元末日理论:中国抛售美元资产可能晚了》草根博客2007年9月14日

  〔4〕丁立民《我对组建中的联汇公司喜忧参半》新华博客2007年3月26日

  〔5〕丁立民《调整招商引资政策是当务之急》草根博客2011年4月4日


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  • 合肥狮子批驳:外汇储备是央行的钱,不是老百姓的血汗钱!
    http://www.skymap.tw/client/SkyBlogMain.php?MBRIFOID=00b95wfxlgeypn8w
    需要指出的是,我国已不再实施强制结售汇制度——既然外汇已经攒够了,央行现在就立即停止“敞开保护价收购美元”的愚蠢做法!央行这个美元最后的真正的大买家和庄家停止收购了,也就不用再继续发票子圈钱祸害百姓了,咱老百姓也能过几天舒心的日子了!现在为什么还不立马停止收购美元???
    从这个过程中可以看出,企业和个人不是把外汇无偿交给央行,而是通过银行卖给央行,并获得了等值人民币。——错!首先是出口企业获得了超值人民币,其次是全体老百姓借钱给了央行[即印钱]才“敞开收购价购买”了他们手中的外汇,这其中还有全国老百姓在贴补出口企业和个人。出口的本质流程示例:出口企业出口等同120斤大米的商品,在美国获得了等同100斤大米的美元,亏损20%,但是回国后从银行那里换回了等同150斤大米的人民币,做此事银行不傻,因为后面还有大买家愿意出更高的价格敞开收购!在这个过程中,一出口企业是在做明亏本生意[还有暗亏本生意];二央行通过“汇率补贴出口企业”,即企业获得了超值人民币;三央行补贴出口企业的钱来源于所有百姓,即所有百姓都在补贴出口企业的亏损,并为他们创造盈利,即全体百姓在喂肥出口企业;四出口企业并没有什么拿手绝活,都是在出口百姓的廉价劳力、资源、环境,是在挖上代人的墙角,掏空子孙的资源;五这批人不怕,因为他们及其子孙都要放弃抛弃这片土地,都要移居外国!这些交易都是出于等价和自愿的原则,——强制结汇至少有十年以上吧?干嘛要强制结汇呢?谁在要外汇?要外汇做什么?企业和个人的经济利益在外汇与人民币兑换时已经实现,即“银货两讫”。另一方面,央行购买外汇,要付出等值的人民币,这个过程表现为人民币投放,也就是“发票子印钱”。换言之,外汇储备是央行用“发票子印钱”这种向社会负债的方式“买”来的,在央行的资产负债表上,资产方为外汇储备,负债方则是等值的人民币投放。看似光鲜的外汇储备其实并非央行的“净资产”,背后对应的是等量负债。——央行发票子买外汇的这个负债是欠谁的?是百姓的吗?如果是那么什么时候还给百姓?现在物价飞涨,百姓生活已经很艰辛了,还给老百姓吧!!!
    2011/10/18 2:19:37
  • 建议中国利用外汇储备派中国人出国工作学习和打工。给没钱的人代款出国。
    2011/8/10 13:29:16
  • 跟踪了下peacedeve的评论:
    1。佛祖曾言:“庄严佛土者,则非庄严,是名庄严。”“所言一切法者,即非一切法,是故名一切法。”“如来所说三千大千世界,则非世界,是名世界。”唯名、唯实的问题都没有弄清楚的人,真的不适合在网络上随便发表言论。
    2。基本上,像道德经、论语这些典籍,都是按照中文古文所翻译的意思去理解,没有人从逻辑上把握这些古代文献到底在说什么,[现在的理解基本上说都是错的]。
    3.自称智商[146],还是[省状元]。
    后生笑死了啊,以为别人对古经的理解都是错的,佛经不是古经,哈哈。狂妄。
    2011/7/28 21:39:06
  • 博主回复53楼:
    peacedeve言博主“整个论证都是错误,是靠硬性修改公认的和可交流的定义、基本逻辑来牵强论证的”。博主对此不能苟同。
    “公认的和可交流的定义”是书本上介绍的定义,根据定义研究经济现象遇到与定义矛盾时,是实事求是?还是被定义束缚?
    在我看来,53楼所言外汇储备的定义并不全面。
    3楼介绍的央行某副行长的“正看是资产,反看是负债”这个观点,说明在银行业,在对外汇储备的理解上,也认为外汇储备既是资产也是负债。
    下面,再解释一下我对外汇储备的理解:
    央行对创汇的企业是负债,央行将众多企业的创汇(包括私人换汇)集中起来买美国债券,央行就成了美国政府的债权人,这时外汇储备可视为央行的资产(财产)。也就是说,外汇储备既是央行的负债也是央行的资产(财产),就看所指对象了。因此对于外汇储备这个事物,央行充当了中外企业和私人的债务人,又充当了美国政府的债权人,这与银行是储户的债务人,又是贷款人的债权人相似。
    2011/7/28 9:51:14
  • 谢谢笑傲江湖对博主改革理论的认同。
    2011/7/28 9:35:23
  • 病态的peacedeve,宏观经济物理学录入百度文库,那是有兴趣的网友做的,哪里惹着你了?
    以你的智力,难以弄懂马歇尔经济学,更奢谈宏观经济物理学了。
    2011/7/27 11:32:37
  • 谢谢管理员提醒,请管理员注意谁先说“神经错乱的摇头丸教授”的?
    2011/7/27 11:30:54
  • “笑傲江湖”博主、“peacedeve”评论员,请在交流时注意文明礼貌,以理服人,对事不对人。如果再出现侮辱人格、恶意贬低对方的违规用语,本站将给予处罚!谢谢配合。
    2011/7/27 11:29:38
  • 张二寅,连马歇尔均衡都没人理,基本上属于垃圾,谁在乎你那“宏观经济物理学”和马歇尔模型的差异?都是垃圾,垃圾和垃圾有什么差异?你造垃圾,还搞垃圾鉴赏,你不怕脏啊?
    2011/7/27 11:27:40
  • 张二寅,少扯你那破烂什么“宏观经济物理学”了,你把你那东西传到百度文库,有人看吗?你接着YY。
    2011/7/27 11:25:20
  • peacedeve ,神经错乱的摇头丸教授,又来胡言乱语了,我是张二寅,丁立民是本文作者,你是什么东西?
    你的智力根本不能理解宏观经济物理学与马歇尔的均衡之间的差异,劝你少说多看多想。
    2011/7/27 10:44:20
  • 这个博主写的这篇文章里有没有一丁点合理的成分?本ID明确告诉你:这里有那么一丁点儿。但是,文章完全不能这么写的,整个论证都是错误,是靠硬性修改公认的和可交流的定义、基本逻辑来牵强论证的。整个论证过程错误百出,负面太大,远远超过了对那一丁点儿合理成分的揭示。
    2011/7/27 1:28:03
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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老五届学生,现已退休,有30年国企工作经验,以及近十年对中国经济改革的思考。主要研究资本市场改革、住宅市场改革、金融机构改革,国有企业改革,已形成一套相互联系,比较完整的理论体系。


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