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中国的通货膨胀会失控吗?
2010-12-15
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  11月份的CPI揭晓:5.1%!这是又一个出乎市场意料的数字,上一个是10月份的4.4%。

  接下来的问题是,5.1%会是此轮CPI的峰顶吗?中国的通货膨胀会不会失控呢?这是一个所有市场人士都关心的问题,也是所有市场观察家都不能回避的问题。

  现在CPI的快速上涨并未出乎笔者的意料,本人曾在9月11日撰文《中国经济的最后泡沫正在酝酿》一文指出:“逼迫人民币升值,推高中国的通货膨胀(操纵全球粮价上涨),倒逼中国加息(按目前态势,中国通胀继续攀升,人民币加息难以避免)。”

  对于未来中国的通货膨胀的趋势,笔者最新的看法是:假定现在的CPI的编制方法不变,通货膨胀率仍将继续上升,并不能排除失控(恶性通货膨胀)的风险,除非中国找到正确的应对方法,并解决自身的痼疾。

  这一判断是源自于如下五重逻辑。

  ——美国金融危机的逻辑。在2006年美国的GDP是13.2万亿美元,其资产证券化约约是90万亿美元,其金融衍生品约是518万亿美元。资产证券和金融衍生品总计高达GDP的46倍。这意味着美国的金融虚拟资产价格被极大地高估,而真实的物质财富价格被严重低估,当美国虚拟金融泡沫破灭,金融虚拟资产价格将向真实物质财富价格回归——即金融虚拟资产价格下跌,而物质财富价格上涨。当美联储发行纸币的速度低于金融泡沫收缩的速度,则美国会出现通货紧缩。与此同时,金融虚拟泡沫较小,真实物质财富含量较高的发展中国家,比如中国、印度,其资产价格会被向上高估。即美国紧缩,中国通胀。

  ——主权债务危机(纸币危机)的逻辑。金融危机是金融机构出现流动性黑洞,进而破产倒闭的危机,主权债务危机是美联储和美国政府的主权信用危机,两者并不相同但有密切关联。在2008年以来的金融危机拯救中,美联储印刷了大量纸币,美国政府发行了大量国债,去拯救金融机构,本质是将金融机构的债务危机转嫁到了美国政府肩上,目前美国国债占GDP之比已逼近100%,而2011和2012年美国国债到期压力更大。如果美国政府无力偿还,或者市场不愿接手更多的国债,甚至抛出国债,美国国债泡沫将雪崩,美元将急剧贬值,黄金和大宗商品价格将急剧上涨,美国将会由通缩转变为恶性通货膨胀,一旦这一现象发生,中国无法置身事外,人民币将被迫跟随美元贬值,出现恶性通货膨胀。本人在2008年8月出版的《黄金保卫中国》一书主要是警告这种风险。

  ——人民币升值的逻辑。9月以来,随着美国对中国人民币施压加大,人民币快速升值,最近又加息,使得热钱在中国套利空间加大,热钱重新涌入中国,9月份外汇储备新增1005亿美元,创下历史新高。这加大了中国基础货币的发行,货币增速远超过商品增速,则通货膨胀不可避免。除非热钱大量外逃,人民币贬值,此一因素方可消失或者逆转。

  ——农产品涨价背后的博弈逻辑。在中国CPI结构中,食品权重占到33%。国际农产品价格大幅上涨,对中国CPI的上涨起到了直接推动作用。国际农产品价格暴涨,其背后有双重博弈:一是中美大国之间的博弈,美国是农业第一强国,农产品涨价对美国有益无害,中国则是农产品涨价的受损者。因而从国家利益角度,美国会乐意看到农产品涨价;二,在农产品金融投机者和消费者之间,投机者更愿意看到农产品价格上涨,而主要的农产品期货市场——芝加哥商品交易所是在美国,主要的市场投机者也以美国金融机构为主,而中国是消费大国,不愿意看到农产品的涨价,但在中国自身粮食供需平衡越来越困难,有些领域(比如大豆、玉米等)已经失去了控制权,这给了投机者炒作的空间。我们8月份就曾警告过“粮食危机挑战中国”。

  ——政府低效投资和既得利益扩张的逻辑。近年,中国政府自身消费约占到财政支出的18%,而政府投资约占到财政支出的25%,这些投资和消费效率低下,对货币流动性出现了不小的损耗。为了弥补这种损耗,会有更多的货币、信贷被发出,这使的人民币通货膨胀又新增了一个源头。而由于地方政府的既得利益扩张需求,房价大涨造成了中国实际通胀更高,但房价并不在中国CPI权重篮子中,中国使用的是房租。

  在以上的五种逻辑中,中国可控制的要素并不多。对于金融危机和主权债务危机,中国是被动承受者;农产品涨价后的两重博弈主导权也不在中国;中国在拒绝人民币升值上有一定的控制力,但这意味着能够承受美国的各种压力;政府低效投资和既得利益扩张的改变权当然在国内,但这意味着“全能管制投资型政府”向“有限责任服务型政府”的转型,是中国经济转型的核心,也是难中之难。

  未来外部能够导致中国通胀压力下降,甚至紧缩有两种可能:一、美联储突然加息升值,美元快速升值,热钱大规模外流,人民币进入贬值周期,但目前来看,这种可能性相当低。二、中国周边发生战争,房地产泡沫崩溃,国际热钱大规模出逃,通货膨胀也可能逆转。

  中国还有一个迄今未被重视的反通胀方法——鼓励央行、金融机构和民间在国内购买实物黄金,这可以收缩相当程度的流动性。如果中国人购买1000吨实物黄金,相当于收缩11748亿元 [445亿美元(1000吨黄金以每盎司1386美元换算)*6.6(美元兑人民币汇率)*4(货币乘数]人民币的流动性。其效果相当于提高1.8%的存款准备金率。而大力增加实物黄金储备,更可以增加中国对冲美元主权债务危机的筹码。然而,这个副作用最少的方法,一直处于有管部门决策盲点之中。

  因此,在中国及周边未爆发战争的情况下,在中国政府未能实现大规模增加黄金储备,在未能抵制人民币升值,在未能有效抑制既得利益扩张,乃至在中国人未能扭转越来越大的吃肉胃口——这是改变中国粮食供需失衡的关键——的情况下,价格管制不能釜底抽薪,只是压紧锅盖,指望通货膨胀下来是一厢情愿,出现恶性通货膨胀的概率正在增加。

  一言以蔽之,对于2011年的中国通胀预期,本人并不乐观。


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  • 所有的斗争都是基于利益、都是在利害冲突的阶层之间进行。别人把你的脖子月越卡越紧,这个问题有别的解决办法吗?
    2011/1/27 19:26:37
  • 限制出口,扩大内需,在人民币升值后大力购买石油、矿山等可储备资源。然后加紧印钞,按国民人均平均分配这些钞票,城乡土地自由交易,国家只负责规划和建筑标准的制定,向全社会公平开放房地产建设准入。一切问题迎刃而解,哈哈。
    2011/1/9 21:10:56
  • CPI编制方法的改变能抑制通胀么?哈
    2011/1/9 21:05:35
  • 不会失控的!谁会怀疑中国一溜的管理效率?顶多是一代人无法承受而已,20年后新一代人会更加倍的为之而奋斗,也需通账的压力,让中国人更适应高压的环境!就象黑奴的经历,让他们比白种人更具有生存力。
    2010/12/17 20:27:04
  • 没事。中国对付通货膨胀有三招,第一,绝不承认。第二制造数据,第三,专家教育老百姓提高承受能力,于是呼,通货膨胀消灭了也。
    2010/12/16 23:46:10
  • 失控不了,中国有统计局。你们明白吗?统计局你们明白吗?
    2010/12/16 21:38:14
  •      鄙人有几点不解,还望博主和高人不吝赐教:
       1,中国目前的CPI指标设计是否反映中国普遍的消费习惯或是需求?如果不符合,为什么不改?
       2,(在目前指标权数不变的情况下)恶性通货膨胀的数字化区间是什么?作为政府自我考核的4%和民众自我感受的10%算不算恶性了?
       3,文中提及周边(国家)发生战争,与(中国的)房地产泡沫崩溃有什么必然联系?别人家里打仗就往我们这里逃,不是正好斩“充头”?
       4,列宁说,到了共产主义,我们要用黄金来造厕所。弄得不巧,共产主义说来就来了,那些现在节衣缩食买进黄金的冤大头手里的黄金到时候只能是块“马赛克”怎么办?
    2010/12/16 19:20:53
  • 博主的论证方法不错,值得学习。
    当然提供的几个逻辑论据,如果可以写得更详细点,效果可能更好,否则容易存在漏洞和引来质疑。
    最后“回购黄金“的建议,就不说了,应该没有人会同意。
    2010/12/16 13:29:52
  • 少点浪费,少点破坏,少点重复建设;多点保护自然资源,农业资源,矿产资源,多点科技创新,多点研究外国经济、军事势力的圈套,提高自主研究水平。内外兼治,转危为安。
    2010/12/16 11:39:35

  • 在国内外不同市场上的官方机构代理,以及民间商业机构,应该在沉默地,尽可能地持续进行着实金,美元,美债串换成实物,现货, 期货金融交易买卖的多元组合投资管理。部分买卖美债的钱,也许几十亿,几百亿的,它可以串换成金银现货金融交易,现货是货币交易买卖,拿不到实物。但是换位到金属价格上去了。即便当时拿不到实物,价格下来,可以稍加贴水获得实物,价格上去,体现在价格上。 实际获得想要的东西了,获得了对冲。

    恶性通胀是政治现象。与不断地,甚至严重通胀,或通胀的局部失控,概念上不同。失控,它可以管制,配给, 包括资本管制。恶性通胀则是游戏全面结束的开始。
    2010/12/16 10:47:33
  • 黄金储备放在那?这个要搞清楚,放在国内,可以抛售,,在国外的银行里存着,怎么抛售?
    况且,老百姓直接感受的是柴米油盐,黄金,对日常生活有多大作用?
    而且黄金的价格是美元定价。
    2010/12/16 10:34:20
  • 黄金现在太热,如股市6000点,有进无回是坟墓。在伊朗危机爆发后见顶,然后大跌。伊拉克最后五万美军撤退即是伊朗危机爆发的前兆,伊朗一开打则黄金的丧钟敲响。黄金大跌过程中,起到了池子的作用,但它消灭的是我们祖国宝贵的外汇储备,消灭的是我们中国百姓的储蓄存款。试问博主你居心何在?忽悠人是有代价的。
    2010/12/16 8:54:07
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1970年6月生,安徽灵璧人。1992年7月毕业于吉林大学中文系新闻专业。先后任《工人日报》驻安徽、《南方周末》驻上海记者。2001年初,《21世纪经济报道》创刊时加盟,先后领衔创办了管理、财富、商业和商业评论版块,历任评论管理部主任、商业管理财富部主任,编委等职。2004年10月至今,任《第一财经日报》财经新闻中心编委、副总编。联系邮箱ZTB6666@TOM.COM


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