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银行再融资VS再塑造
2010-08-06
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  ——陆家嘴面馆杂谈录之三

  我以前常去陆家嘴附近的一家面馆会朋友。老板是个典型的上海人,精瘦身材,粗金项链,手机别在腰间皮套内,指间始终夹着一支红双喜牌香烟。他很快看出我们几个地位不同,我一直顺着他们几位的话点头称是,饭后总是我吆喝结账。有时我独自留下坐一会,老板便上来搭讪:“伊拉是搞金融的对伐”?我很诧异:“你是怎么知道的”?“我看伊拉的腔调就有数了”。我然后又不知趣地问,“那你看我像是搞金融的吗”?“侬腔调勿像格,还有侬讲上海话(你模样不像,而且你说上海话)”,我无言以对,由此确信了陆家嘴必将成为国际金融中心。因为即便是在邻近陆家嘴地区的面馆老板,都如此聪明,善于观察,敏于判断,那些中午匆匆赶来吃面的人,一定是更厉害的精英人才。我也因此对这个面馆另眼相看了。我希望在这里展开的话题,能尽量配得上这家面馆的腔调。

  陆家嘴金融区集中了国内外的许多金融机构,其中不乏商业银行的分支机构。近来,有关我国商业银行再融资的传闻不绝于耳,伴随着商业银行巨额再融资的议案,资本市场上充斥着有关银行股估值问题的议论。有人说银行股低估了,也有人说银行股虽然看起来便宜,但是相对于未来可能出现的坏账而言,现在的估值仍然偏高。所以,问题的关键就是未来银行是否会出现大量坏账。

  我今天想说的是,无论将来经济形势如何,无论将来房地产是否会下跌,也无论银行是否会出现某些人猜想的巨额不良资产;有个关键的问题不会改变,那就是再融资无助于解决银行业可能潜在的问题。所以,政府监管部门与其加大力度配合银行业再融资(re-finance),不如督促其业务模式的再塑造(re-shape)。

  我国的银行大都上市不久,今年又提出了巨额再融资的计划,这与其说反映了银行业对于资本充足率审慎原则的遵循,不如说反映了银行业依然在奉行固有的规模扩张模式。如果我们通过资本市场的股权融资,使得上市银行的资本充足率达到了10%的水平,其实是鼓励这些银行继续奉行其原有的发展模式,吸收更多存款,放出更多贷款,承担更多风险,然后募集更多资本金。这样的发展模式不仅不能持久,而且更充实的资本金也不能帮助银行应对潜在的不良贷款的风险。如果我国的银行业从根本上改变增长方式,那么,再少的资本金也能够保障银行业的安全。

  我国银行业股票的估值,如果以市盈率计算,可能是极具吸引力的,但是市场为什么不领情呢?为什么迟迟不去填补这个低估值的洼地呢?我曾撰文反复论证,股市的估值是原因而不是结果,市场给银行股低估值,说明投资人不鼓励其继续沿袭原有的经营模式,而希望我国的银行业能够构建起一种新的发展模式。

  试想,如果商业银行吸收了大量的存款,不是用于放贷,而是主动将其分流,帮助客户购买流动性很强的货币市场基金,使存款不再成为银行对储户的负债,而是成为银行资产负债表以外的服务。那降低了存款规模,缩减了贷款数量之后,银行就没有必要募集更多的资金来充实资本金了。与此同时,我们还需要加快构建一个多层次的资本市场,让各级金融机构能够帮助其各自的客户根据不同风险偏好而参与其中。此前,我看到上交所总经理张育军先生的一篇文章,提出要加强直接从市场融资,而不是通过银行的信贷来支持经济发展,我完全赞成他的主张。

  所以我认为,当务之急似乎不是为银行安排再融资,而是银行毅然实施业务转型,不再依赖庞大的资本金来赚取更多的息差,而是通过提供更多更新颖的服务来赚钱。打个不太恰当的比喻,这就类似一个过年时候点鞭炮的小男孩,家长怀疑那可能是伪劣产品,有可能发生爆炸。此时家长有三个选择:第一,立即浇一盆水,这就类似于提供市场一个对冲工具,防止某资产的预期风险收益比恶化时,市场上投资人无法对冲风险;第二,平时小男孩就应该加强锻炼,练就一副灵活敏捷的身手,即便鞭炮发生预期以外的更大爆炸,也能迅速闪躲开,用灵活经营来获得安全,这也是我今天的建议;第三,给孩子穿上更厚的棉袄,以抵御可能发生的爆炸,我以为这应该是现在我国银行业需要采取的措施。只是,更厚实的资本金虽能让人感觉安全些,但我们无法对莫测风险采取任何措施,也无法在风险暴发时采取任何躲闪措施,只是被动地增加了抗击打能力。因此,第三个建议即便正确可行,也不是个充满了爱的方案。

  当然,从长期来看,我们应该加快建设多层次资本市场,让银行和其他金融机构,能拥有更多的相互对冲的工具,这不仅丰富了资本市场,还能给金融机构提供安全保障措施,这才是应对风险的根本出路。与此同时,我国的银行业本身也应练就一身适应多种环境的竞争力与灵活敏捷的适应力,能根据环境的变化迅速调整经营模式,远离潜在的风险。

  我在面馆遇到的金融机构的从业人员无一不认同我的比喻和建议,但最后他们两手一摊:“没有这种精神的文件,我们是没有办法的”。怎么能说服自己相信上面的文件就一定比眼前的市场更聪明、更安全、更有腔调呢?独自坐在面馆里,我陷入了沉思。

  来源:上海证券报


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  • 你见过赌场成千上万的财富被洗劫,成千上万的赌客破产,但你见过赌场老板关门吗?
        与通货膨胀这头巨兽和稳赚不赔的赌场老板博弈的结果是显而易见的,结果是国有资产盘活了,哪些拿着证券的股民虽然不能看着自己的钱通过管理层的“市场机制”这个没人监管的黑箱进入国有资产管理机构,成为新鲜血液注入奄奄一息的存放在“冰箱”,但结果是“冰箱”里的烂苹果复活了,可以再次被一分为二,一分为三地“资产注入”到上市公司,N次地分享不断从实体经济进入虚拟资本市场的国民财富,因为高层管理者只需要一个货币政策和赌场定价与运行原则就一切搞定。
        我们30年来,国富民不强的背后,是由于管理层在运行着这么一套精彩绝伦的游戏。那些被盘活的资产收益,国民无论从工资还是住房以及社会福利分配体系都不能享受,因为他们被公务员体系和垄断集团享有了!
        现在轮到美国人向我们学习了。
        美国人也学习到这种游戏规则,他们将普通国民的生活需求和欲望甚至懒惰的想法和子孙的梦想都做成泛滥的美元,然后将这些货币打包成金融产品,直接卖给我们的管理层。然后将垄断的资源高价卖给我国实体经济里那些杨白劳。结果是美国国民享有高度的财富自由和国民福利,经济危机实际上就是美国的“住房危机”,但结果是他们神奇地解决了这个问题。要知道美元贬值的话,资源价格会越来越高,杨白劳就没法生产经营了,只有我们去买美元和美元资产,美元才能维持强势。其结果是,美国人得病,中国人输血,康复的美国人有更多的金融资本和更强大的力气来管理中国人民,我就是这么理解的。
    2010/8/14 9:37:49
  •     不得不为我们的管理者感到骄傲和自豪。当一个国民经济管理系统的底层管理者-企业领导最后搞出一大堆亏损来以后,我们想到了上市,将一个亏损企业一分为二,一个烂苹果削掉的部分暂时冷冻在“冰箱”(国有资产管理机构)里,价格保持不变,另外一部分则交给赌场(证券交易所)溢价处理:将这部分资产做成类似于房地产的土地证卖给自己的国民中那些能积累财富大于其生活资料所需的人。为了使这种不属于基本生活资料的虚拟产品市场能够得到有效交易(你根本不能消费、增值的产品你会买,是出于什么原因?),高层管理者发行超量货币,逼迫你为了提高资产质量进行冒险的角斗士游戏(你要不将你的资产投入斗兽场和赌场,你就被通货膨胀这头巨兽给吃了!)。
    2010/8/14 9:37:41
  • 将雷曼兄弟弄到银行来?
    2010/8/10 7:38:45
  • 坚定地同意1楼
    2010/8/6 14:46:05
  • 我在面馆遇到的金融机构的从业人员无一不认同我的比喻和建议,但最后他们两手一摊:“没有这种精神的文件,我们是没有办法的”。怎么能说服自己相信上面的文件就一定比眼前的市场更聪明、更安全、更有腔调呢?独自坐在面馆里,我陷入了沉思。————
    周同志,首先要理解中国银行系统,理解中国的制度,你的建议即便是好的,不走上层路线是没有结果的,这就是我国的国情,不是市场配置,银行是有两面性的,是国有部门与市场参与者的双重身份,中国的商业银行并不完全是商业银行,政策调控多过法律规范是个关键问题。
    美国的商业银行守法就可以,中国的既要守法,还要服从政府政策,同时还要参与市场,角色没有改变的话,你有再好的建议也是枉然,领导不拿主意,领导的领导更不拿,最上面的不一定知道,就更不会采纳,等到他也知道了,这种调控已经晚了。
    2010/8/6 11:53:08
  • 最近和网上的朋友探讨,与博主不同,我们是站在银行客户的角度,最后得出的一致结论是:离银行存款贷款以外的产品远远的为妙。
    2010/8/6 11:04:27
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


美国达特茅斯大学塔克商学院金融学博士后研究员。国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理,上海大学金融学院副教授。私募基金合伙人。主要著作有《中级金融工程学》《金融工程学》《资产定价学》《经济学家是我的敌人》等。
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