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人民币现在不该升值
2010-03-12
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  从2002年开始,我一直大声疾呼人民币与美元脱钩,让美元跌下去,实现人民币兑美元的升值。现在我修正这个一贯的观点,因为,现在让人民币升值,不是中了别人针对中国设立的“圈套,阴谋”,而是我们给自己下了一个套儿。

  上周五温总理的政府工作报告透露出的信息表明,中国政府今年的财政赤字将达到创纪录的1万亿元,当然,我国累计赤字占GDP的比重仍然在20%左右,绝对属于在安全范畴内。但是,此前有媒体报道了有关地方政府在去年为刺激经济而动用地方投资公司作为融资平台,在银行巨量融资,有人因此认为,中国各级地方政府财政的负债可能已达到了较高水平。那些推断,无从考证,但是,地方财政负债加上中央财政赤字,可能会使我国公共负债超过GDP的20%的安全水平。

  因为我们的地方政府,国有企业大量从银行借贷去进行中长期投资,在这些投资还没有形成收益,或者有些纯粹就是为了拉动投资而没有收益前景的时候,就允许人民币升值,会导致两个方面的恶果:首先是这些负债主体的实际债务负担增加了,其次,这些投资项目的预期收益下降了,因为大多数项目依靠扩大产能来实现预期收益,这就需要巨大的出口增长,而人民币在此时升值,恰恰不利于消化过剩的产能。这就会让这些负债项目的实施方承受双重打击,并由此增加银行坏账的可能性。

  从历史上看,我国处理银行坏账的做法是颇有中国特色的。那就是由央行向四大国有商业银行的资产管理公司提供上万亿元的央行再贷款,用以置换银行的不良资产。如果这次人民币升值导致商业银行出现坏账,我估计央行有可能再次行使货币增发权,这次可能需要向地方政府或者银行提供超过上次万亿规模的央行再贷款才能解决问题,这就有可能引起更大范围的通货膨胀和更迅猛的房价上涨。这是我们大多数人都不愿意看到的局面。

  基于这样的理由,此时此刻,我们已不能让人民币升值了,只能继续执行和美元保持稳定的政策,并真心希望美元保持弱势。这样才有可能让我们去年投入的巨额人民币信贷安全地跑回本垒。不管这种可能性有多大,这确实是我们大家最希望看到的局面。而只有当出现这种情况的时候,我们才能够让人民币升值。

  有位朋友戏称:“人民币升值本来不是一个阴谋,现在,随着我们8年来坚持的人民币汇率稳定以及在过去2年中坚持用投资拉动经济的政策,反而使之在现在成了一个巨大的阴谋。”8年前,大多数专家都认为,人民币升值是一个搞垮中国经济的“馊主意”,还有部分专家认为人民币其实应进一步贬值。现在,我又从媒体上看到有专家在呼吁人民币升值。现在回想起来,2002年如果实施了人民币升值的话,国内的房价或许不会有如此迅猛的上涨。事物总是有两面性的,如果当时实施人民币形成机制改革的话,成本肯定比现在低。现在实施人民币汇率形成机制改革的最大不利条件,是时间,银行体系刚刚投出去天量信贷,而且今年信贷规模可能在7.5万亿左右,也不是小数目,这些信贷大多数投给了基础设施等项目,这就需要漫长的回收期或者土地价格继续上涨,才能确保这些信贷的安全。但是人民币升值对于实现这两个目标而言,恰是背离的。

  此前,有媒体报道说,中国政府的两个部门正在组织压力测试,看人民币升值以后会对国内的产业造成多大的影响。我以为,这种压力测试恐怕只有数字上的意义,而不具有任何政策指导价值。我在企业工作的经历告诉我,企业在应对那些突如其来的意外惊喜的时候,反应总是恰当及时的;而面对那些利空的负面变化时,往往措手不及。无论我们做什么样的应急准备,一遇到情况时都会发现,原本以为已经计提完毕的准备,又有新的恶化,可能会出现我们事先无法预知的连锁反应。一旦人民币升值推倒了第一块多米诺骨牌,我们可能会听到一连串的坏消息,那时候,人性的弱点,侥幸心理就会暴露出来,使得我们不停地发现事先的准备并不足以应对新的突变的环境。

  从1949年人民军队把我的祖父从国民党监狱中解救出来,他直接去北京参加第一届全国政协会议起,除了在“文革”期间再次入狱以外,我的祖父和父亲参加了几乎全部的政协会议。两位老人的经历告诉我:只要是忠于党的事业,扞卫人民的利益,就要勇敢地说真话,并时刻做好承担相应后果的思想准备。

  以上就是我关于人民币汇率问题的真心话。

  来源:上海证券报


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  • 非常可惜,政协和人大代表从1949年起到现在,就没说过真话。人民币该不该升值,先解决我们的资源配置和分配问题、解决妨碍生产力发展的政治体制再说吧,否则又是一场游戏一场梦,有什么意思?
    2010/4/3 15:33:53
  • 中国的经济软肋掌握在欧美手里,人民币升值与否,华尔街具有很大发言权。
    2010/3/16 6:53:06
  • 回18楼,不是奥巴马的选择,而是华尔街的选择。
    一个行政命令就可决定经济方向的社会,是不需要机会成本的,只需要谎言即可。
    也不会像美国一样发个国债兜那么个大圈子,开个会喝口茶的功夫就定下来了。
    人民币会在一个相当长的时间里升值没错,只是代价是通缩的话,就更可怕了。
    2010/3/16 1:19:40
  • 以下是18层地狱。
    18楼,你能不能说俄语,法语也行,
    俺们这噶地看不懂日语。哈哈
    2010/3/16 1:10:19
  • 为了整体的工作机会,哪怕被动(挂钩过程有大的吃亏)也得出口为主。从国家资本主义到企业资本主义到个体创新资本主义,总会有一种是比较优的,到一定时候就要甩开其他的,如同刘军洛先生提供的经验:甚至制造业也可外放,原因很多,国际化竞争到了必须通盘考虑,你不做也有的国家抢者做制造。所以虽然表面进口消费类的,进口高档消费类的,很多国家级的利益所得在一般人看不见的地方支撑着,比如知识产权、比如投资企业的股权,而在本国内自然也有上市的本地公司,当地人可以买股分红。汇率能自然上升,资产贬值,也应该是相对于当地人购买力贬值,而不能升值,为了统计结果中大多数人的工作,需要增发刺激,分配再解决的不好,是东西相对于本国人升值了。和钱在国内贬值相反。房地产现象一直也备受关注,起因比较多,有民间也有管理层的。可以只从民间看,它以自己的能力和修为,试着启动了一次变相的升值尝试(让获得人民币的外贸人购买力下降),满以为会得到这么多年来积累的本币国际化能力的配合,事实上参与炒作获利的也有热钱。发现贫富和消费不公平拉大,也是升值失败(投票选择汇率以为工作糊口为主的人多)的一个直接印证。可谓尝试了一次,也损失了一次。最终升值离不开真实统计确认方向这个结构调整更清楚了。
    2010/3/12 18:24:55
  • 贫富分化,意味着社会管理潜藏着定的杠杠(决策选择入还是出)走向“打工”----因为人数大比例之处的强弱已定,杠杠要卡在大比例,分化言同去掉一两个最高分也不管事。而消费能力==个企==分配落实到大比例人群得到高水准=进口=升值。表面上看的是有强的消费能力,其实就是可以选择任何地方的个企式方式。由于有圈子全体的综合实力,而且几乎不用统计也得出“大多数人选择‘个企’方式”。说汇率高低对出口导向和进口导向(消费导向)区别大,那其实是结果,弄不清,只是统计部门爱面子,不肯直接把选择“工作”还是选择“个企”这个性质批露。实事求是,作为经济管家,即便自己不参与、视察统计,也应该抓实。房地产,构架大,本质不能改变这个杠杠,所以最终在试行失败后要拆掉为促销而搭的引导,本来就出口导向,如果不能看出是可以改变导向而必融入还是不能改变导向,甚至加剧消费疲软,何用?构架与GDP挂钩,统计跨越杠杠和产出增长经常矛盾,也很难为人。需要掌舵的,把杠杠拎起来蹦着走,用个人的智识让杠杠也蹦着,事先就否决一有产出就“研究、庆祝”的过分细腻化的偏将们的喜好。监促人员敢于凭直觉、常识表决也重要.....各位博主都有大部门经验、大阅历,对各位应该早就知道详细的过程。
    2010/3/12 17:17:34
  • 汇率挂钩言外之意(喜欢用一家之言,大概看文章是其次,发表家里想到的是主要)即工作挂钩。挂钩必须的?当逃脱自我反思自我反省自我改变时,只能如此。唔,这儿没说博主主张挂钩,博主的原文即是“利用这段美元弱势挂上钩”。先看没有什么样的反思:反思应该是----大学和经济行政部门,必要究一个。“分配软弱缺一只臂膀,那么,如同经济中一个新兴企业却被对方拖了货款,要不回钱->欠薪...面临巨灾”。这种现象当然也可以责怪大学:为什么自己个企的利润/待遇上不去?利润分配调节要面对多大的人的基数?(话也这么说:大学反对不用利润而经常性地用找活名义大赦流动性)

    大学来找经济管家,说经济管家已经使利润配置功能残缺,发贷造平台却是个卖方市场的平台。经济管家更有的说,“从你那儿出来的人应该读得懂这些投资的含义,顺着基本规则知道[去]&[买]不起(去不起+买不起(买不起指连首付都掏不出))还去买?谁也没本事告诉你这些投资钱流动的过程细节,那么,要你们大学经济系干什么?!”
    当反思没有的时候,挂钩意味着什么?“你要工作还是要自己抓大头的个企创业?”,回答,当然要工作。那好,既然通胀的经济意义是货币没有冷冻而聚集于通货时,对于普通人感觉是越工作越能购买了还是越不能(需要继续痴迷于工作);汇率的别名叫“通合同工胀缩杠杠”或叫“通竞争性个企的胀缩杠杠”。反思必因为经常有执行方、监促方矛盾的地方,比如货币多,而对大多数人一统计平均总流通货币后(时不时的规范和找项目也不一定总能把它装进准备的一些口袋中),60%以上感觉费力难以为继,即数字统计“测试”出的通胀(即便没发生也改变不了,钱都有主,憋着也等于有,不等于就真能赛跑了),所以,选择”工作“性外交关系,而不是”个企“性外交关系,想企?起得来吗?没利润的初期,材料都没能力买齐。通胀/没有通胀成为既定事实后,有通胀则释放压力,没有通胀则进取,此乃汇率,一个杠杠的选择。它也是一个水准,是主动调高调低的。计划不好/经常人为地计划,主动变被动。对于本国的结果意义更是本质,事出有因。从内部两管家互相推责来看,没有白给的好处,哪怕是拉动,也需要你个人自己一进一出,看结果。进去不算什么,进去就等着得好处,天上掉馅饼?经济是构架,构起来,自己不发言,不监督,构架拆了,没得好,自己有一多半责任。
    2010/3/12 16:09:22
  • 14楼KIPA:
    简而言之:该升值的时候没把握好,现在升反而容易自废武功。
    2010/3/12 13:06:34
  • 早升值对于当时如何,而对于现在,相当于带动了被动的结构调整在里面,对现在是好,是后人乘凉。时机,应该是矛盾不到扁鹊三见的最后一见方是时机。还得有扁鹊的意见成为基本共识的条件。当扁鹊让大家看到升值驱动或贬值驱动不过是表象时,大家知道它们不是目的时,该升该降已经不是经济学家专门吹捧自己的论题了。
    2010/3/12 11:30:26
  • 我的理解是,博主此文的逻辑不是说,汇率升值会通胀这么简单。哎,咋说呢?资产负债表的左边吧,好像开头就是现金然后好像是存货和固定资产,右边对应的是所有者权益,包括自有资本,流动负债和长期负债。对了,如果利润为正也是放在右边。大概如此吧。理解这个表是很关键的,对于所有者权益来讲,持有现金,或持有存货和固定资产,不是取决于个人偏好,其判断来源于损益表的利润预期。当汇率上升,持有的现金资产就更有购买力,当人们更乐于持有现金时存货的价格进而资产的价格就会降低而不是上升。我觉得这一点的理解很关键。反过来大伙去看美国,美元如果大幅升值,其国内的“次贷”加上“优贷”就一定是二次探底。所以大伙看到美国这次为了美元回流美国是做了几道保险的。其中所有的关键就是他的国债发行利率。很多人不理解石油和黄金跟着美元一道涨是为什么,不过是美债的一道保险而已,甚至联阿富汗驻军的手段都用上了(怎么不见动静呢?打仗不花钱吗?)。再次强调一点,汇率上升将使资产贬值而不是升值。博主已经交代的很清楚了。换句话说:如果人民币早升了,今天也就不会有那么高的资产泡沫了。
    今天,我们如果让汇率升值,结果就是日本的结局。包括股市的最后昙花一见都会是很像很像的。
    2010/3/12 11:19:45
  • 当贪官的钱没有收回时升值,就是贪字变大!当坏帐收不回来时升值,就意味着损失加大!
    而对投资而言,升值就是加大投资,当工资没有涨时,升值就是涨工资!当用来进口资源时升值就是一分当两分化。问题是人民币到底在谁的手里?
    2010/3/12 11:15:59
  • 问题是不升也得升,人民币已经丧失了其独立货币的主体地位,成了美元的附属物。
    2010/3/12 11:04:50
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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美国达特茅斯大学塔克商学院金融学博士后研究员。国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理,上海大学金融学院副教授。私募基金合伙人。主要著作有《中级金融工程学》《金融工程学》《资产定价学》《经济学家是我的敌人》等。
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