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恶性通缩才是我国经济面临的最大威胁
2010-03-09
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  在经历了连续九个月的通货紧缩以后,09年11月份我国的CPI由负转正,一段以来时有所闻但比较零星的有关通胀预期的言论随之不断升温,如今“管理”通胀预期已经升格为管理层今年的工作重点之一。

  通胀预期的言论主要来自学者专家,乃至政府经济管理部门的主要官员,他们对国家决策层有很大的影响力,有些人直接参与国家政策的制定和宏观经济的管理。

  周小川行长近日在两会的记者招待会上表示:“今年我们仍旧实行适度宽松的货币政策。但与此同时我们也要高度关注通货膨胀和其他方面经济指标的变化,要管理好通货膨胀的预期。”

  回顾一年多来央行的几位领导在各种场合的言论,人们会发现央行实际上一直在“关注”通货膨胀,从2008年5月的周行长在陆家嘴论坛上所说的“中国的货币政策更关心反通货膨胀”,到如今的“高度关注”通货膨胀,体现了央行在通胀问题上的一贯观点。

  令人遗憾的是,银行领导人中似乎没有人“预期”到2008年下半年的去通胀化和2009年持续大半年的通货紧缩,

  2008年6月7日,当美国次贷危机演变成金融危机并开始影响我国,中国经济出现明显下滑势头情况下,也许是出于“更关心”反通货膨胀的考虑,央行居然提高了准备金率0.5个百分点,短短三个月以后,迫于当时的经济形势又在一个月内连续两次下调存款准备金率。尽管如此,央行领导还在说通货膨胀可能回潮。

  2009年上半年,在我国的CPI已经转为负数一段时间的以后,有位副行长认为现在说通货紧缩还“为时过早”。

  实际上,通胀预期的管理者,也是通胀预期的制造者和传播者之一。

  四万元刺激经济计划加上极为宽松的货币政策,加重了他们的通胀“预期”,在通胀没有发生的时候,他们会胸有成竹地告诉你有多长时间的“滞后期”。

  滞后期满了,他们预期的通胀发生了没有?应该说还没有。虽然CPI已经转正了,但这恐怕不是他们预期的通胀,否则的话,现在就不会谈通胀预期而是要谈如何应对通胀了。

  他们预期的是严重通胀甚至是恶性通胀。

  那么这样的通胀是否真的会发生?我认为近期这种可能性极低甚至完全不可能,恰恰相反,我国正面临前所未有的巨大的恶性通缩的风险,这种风险非但没有随着经济指标的好转而降低,反而在继续不断增加。

  具有讽刺意味的是,中国如果发生恶性通缩,直接触发它的一定就是这个所谓的“通胀预期”。

  到底什么是通货膨胀和通货紧缩,它们发生的原因是什么?多少人望其中文而生义,认为钱发行得太少就是通缩,发行得太多就是通胀,通货“膨胀”了嘛。请问inflation 和deflation里面,“通货”在哪里?

  通胀也好,通缩也好,都绝不是那些专家们所认为的所谓“货币现象”,它们都不过是价格现象,更确切地说,它们都是“商品现象”。

  我在这里正式提出“通货膨胀和通货紧缩都是商品现象”的观点,这种观点并不容易理解,我们不妨把它和“货币现象”“价格现象”的观点之间的区别用一个例子来粗略地加以说明:

  病人到医院看病的时候,护士用体温表给他量体温,量出的体温是38℃,显然他发烧了。

  说通胀通缩是货币现象,类似于说发烧是体温表现象,

  说通胀通缩是价格现象,类似于说发烧是温度现象,

  说通胀通缩是商品现象,类似于说发烧是人体现象。

  哪种说法最准确是显而易见的。也许有人提出异议,会拿出货币的几大职能来进行批驳,在提出批驳之前,请先仔细想想货币的基本功能,再跨越时空思考一下它的衍生功能。钱总是要用的,如同体温表终究要被用来量体温一样,即使不是马上用,不在同一个地点用。

  说通胀通缩是货币现象,是一种钞票本位思维,是因果倒置,把现象当成了本体。在前面的例子里,病人是否发烧与用不用体温表测量,或者用几只体温表来测量无关。进言之,人是否生病,与发不发烧也没有必然的联系,发烧仅仅是疾病的一种表现形式。

  归根结底,通胀通缩都是某个社会的商品供应状况通过货币或者说价格渠道所表现出来的一种形式,即使不发生通胀通缩,也不能认为该社会的商品供应状况一定是健康的。

  虽然流动性泛滥会造成资产泡沫,投机性的炒作会造成部分商品价格的飞涨,虽然从长期来看市场经济的机制本身就在制造通货膨胀,但在当前需求不足,商品和产能严重过剩的大背景下,一段时期内我国缺乏发生严重通胀的持续性内在动力,相反,却完全具备了通货紧缩乃至恶性通缩的基础。

  通胀的产生无非是三种原因:需求拉动,成本推动和人们的预期,实际上,这三种原因可以进一步浓缩为一条原因,那就是需求拉动。

  成本推动的后面是“成本”之物被其需求拉动,而“预期”需要通过需求(实际的购买行为)来发生作用。

  写到这里,也许读者能明白,我为什么会认为近期中国发生严重通胀的“可能性极低甚至完全不可能”了,目前我国经济面临的一个主要问题是内需不足,或者说是内外需都不足。

  在此我要向管理层和全社会发出警告:目前我国经济面临的最大威胁绝不是什么通货膨胀,而是恶性通货紧缩。

  产生恶性通缩的一个必要条件是债务的泛滥,而与之相应的充分条件是流动性的快速收缩。

  这里我们有必要把债务和流动性联系起来,大家时常听说流动性泛滥,实际上流动性泛滥的实质就是债务泛滥,而大量注入流动性就是大量制造债务。没有大量的债务,流动性如何泛滥得起来?

  这个概念必须搞得清清楚楚,明明白白。

  本轮经济危机爆发后,我国及时采用了极为宽松的货币政策和四万亿刺激经济计划,有效地扭转了经济下滑的势头,不但“保八”成功,很多行业都呈现出复苏和繁荣的景象,似乎经济危机正离我们远去。

  于是很多人表现出非常乐观的情绪,大谈什么V型反转,什么通胀预期。

  最大的危险是不知道危险的存在,何况巨大的危险就在我们身边?

  应对经济危机的代价是形成了大量的债务,包括中央政府的财政赤字,企事业单位的贷款和个人住房按揭贷款,其中五万亿的地方政府负债是最大的隐患,可以称作中国式次级贷。

  按照现行的规定,地方政府无权直接向社会发行债券,地方政府负债的来源,主要是他们通过城投公司或者信托投资公司用国有土地向银行抵押所获取的贷款,据报道,某些地方的政府负债已经超出当地财政收入的几倍乃至十几倍,也就是说他们“不吃不喝‘也要几年十几年才能偿还所欠贷款的本金,可以说完全不具备偿还能力。只能靠不断出让国有土地获取地租,或者继续用土地质押获取新的贷款来拆东墙补西墙,维持其现金流,给自己创造政绩,把问题留给后人。

  如果我们无视这些问题,被当前我国经济的繁荣景象所迷惑,被所谓的通胀预期所左右,被刺破房价泡沫的冲动所驱使,或者急于从刺激经济计划中”退出“,采用矫枉过正的货币政策,过快地收缩银根,造成资产价格的快速下跌,中国式次贷危机将立即爆发。

  收紧银根和资产价格的下跌,将使得一些地方政府的现金流枯竭,我国的银行业将面临数万亿元的呆坏账,随后将出现大面积按揭贷款和开发商贷款的违约,一部分中小银行将首先被迫倒闭或者被兼并,企业难以获得新的贷款以维持正常的生产经营活动,国民经济将出现”物价下跌-产量下降-工资下降-购买力下降“这种周而复始的恶性循环,直到完全崩溃。

  这就是所谓的恶性通缩,它的后果就是持续多年的经济大萧条。如果恶性通缩不幸在我国发生,它的杀伤力将远远高于美国的次贷危机对我国乃至全球经济的冲击。

  这个过程和国际金融大鳄惯用的”剪羊毛“的手法异曲同工,试问:谁敢冒天下之大不韪,给中国经济来这么一次”震荡疗法“?

  这绝不是什么危言耸听,也不是本人的发明,而是近在咫尺的巨大风险。有关债务收缩和经济危机的关系,一百年前费雪就论述得非常清楚,请那些脑子里装满了西方经济学理论,在”通胀预期“上达成高度一致的专家学者和管理者们,严肃认真地对待这一问题,好好地看一看费雪的论述。

  刺激经济计划的退出过程应该持续十年以上,切不可操之过急,各级政府的债务问题需要采取切实措施逐步化解。如果不能有效地开源,应当立即节流。

  通胀预期管理不好,将变成触发恶性通缩的直接诱因,央行要管理好通胀预期,首先要管理好自己,管理好自己的言论和行为,少出席一些论坛,静下心来多研究问题,这就是我对如何”管理“通胀预期理解。


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  • 不久前看到报道,有人认为中国的各种政府负债已达到GDP的80%,当时还不敢相信。今天看见民生银行的铁道部负债超万亿的报告,大概知道是怎么回事儿了。

    中国到底有多少负债?还有多少地雷没有被探测出来?
    2010/7/27 10:39:06
  •       通胀通过价格表现出来,而价格依附于商品而存在。所以不宜把价格和商品剥离开来说明通胀。通胀用人们通俗的话来说,就是钱不值钱了。 M2的多少确实不能作为通胀产生的充分条件,但也一定是一个前提基础。

        物价的表现应该是冰火两重天:必需的生活资料(粮食,日用品)价格将上涨,耐用工业品价格将下降(房产,汽车,服装等)。在消费不足的情况下,是否会发生通货膨胀? 这不能一概而论。中国一直以来就是一个消费不足的社会(只是在80年代初中期略可除外),但通胀并不是没有发生过。  金元券是一个比较极端的例子。社会的经济结构并没有发生多大的变化,这种可能依然存在。   而滞胀才是最大可能。 至于是否发生恶性通胀,可以参考一下前苏联的卢布贬值情形,这跟我们政府当前国际形势应对措施是否得当息息相关。

        股市楼市资金严格上来说都来自于银行未来预支款,股票和房产在转手之间并没有形成多少资金的吸纳,社会上仍然聚集了天量的人民币仓,这是一笔逼宫资金,以外汇储备和恶性通胀作为哑铃的两头,二选一。 整个形势还是一个造势借势的过程。
        
        地方债务如何处理? 只有印钞救人。 银行坏账如何处理?还是只有印钞救人。 金元券的情形略有类似。 当然,印钞是不用的,有现成的。

        黄金还能涨吗? 那让别人喝西北风? 通缩对于中国只要吃得起饭的老百姓来说,是有助于社会稳定的。而这,一定是不被允许的。 对手的较量就是这样,以破坏对方社会稳定为手段,可不攻自破。
    2010/7/17 23:42:36
  • 老兄,能读懂你这篇博文的人恐怕不多。但不妨碍这是一篇振聋发聩的好文。周小川以为靠股市房市套牢大量撒出去的热钱回归银行就可以避免通胀,其实当市场上货币现金流越流越少时的通缩时就是市场崩溃。唉,对这种水平的人说也是对牛弹琴。
    2010/7/16 10:02:03
  • Dear Mr.OZ,
    Good to hear from you.
    Sorry for my late reply, for I didn't notice your post in time.
    I travelled for a couple of days last week, to my home town for the dragon boat festival and then to Shanghai Expo, exhausted.
    The email-address I used before was closed because of a mistake of the service provider. I sent you an email for the updated address info, maybe you missed it.
    My permanent email address is yhwclare@sina.com.
    All the best, and stay in touch my freind.
    2010/6/24 18:03:59
  • Dear Mr Wang,

    Just to say hello. I tried to e-mail you a website on your old e-mail address but failed. You might be interested to watch this movie and the link is as follows:
    http://www.zeitgeistmovie.com/

    Regards,

    Oz
    2010/6/19 21:26:16
  •       老汪:你好!
          我是老刘,比你小几岁的老刘!不过你叫我小刘我还是挺高兴!
          中国的事情还真挺难也复杂!最令人担心的是滞涨!
          改日再说吧,希望拜读你的更多研究成果!
    2010/6/9 18:34:22
  • [62楼] 评论人: ytliuhaibo
    你好!小刘,好久不见了。

    我认为中央政府的反周期管理能力已经大大提高了!
    ---------------
    不敢苟同啊。我认为央行最近的一次准备金率调整,与2008年6月的那次“异曲同工”,不久你就会看到历史的重演。

    欧元区主权债务危机已扩散到匈牙利,其症状明天就会看到国内媒体的报道。

    本轮危机始于主权债务的危机,债务过快收缩造成恶性通缩,而恶性通胀将发生在恶性通缩之后而不是之前。

    两者的时间间隔不会太长,也许只有半年到一年。

    黄金市场将出现大幅波动,有人缺钱卖黄金,有人避险买黄金,但总的趋势是黄金价格的加速上扬。
    2010/6/5 0:31:10
  •       好久没有拜读老汪的博文了!
        老汪对通缩的担忧是有道理的!
        但是,我认为中央政府的反周期管理能力已经大大提高了!正如老汪所说:
          通胀预期的管理者,也是通胀预期的制造者和传播者之一!
        同理,进行通胀预期管理的目的,基本已经实现了!管理的目标马上就要转到通缩预期管理了!在进行通胀预期管理的时候,没有采用提高存贷款利息货币工具,存款准备金率没有达到17.5%。如果没有采用更严厉的货币政策,就将通胀控制在3%的目标,可以说中央政府的反周期管理能力大大提高了!
        那么,没有提高存贷款利率,存款准备金率没有提高到17.5%,会不会产生恶性通缩呢?
        这一切都要看房地产调控能否软着陆!如果能实现软着陆,就不会出现老汪所担忧的“物价下跌-产量下降-工资下降-购买力下降”这种周而复始的恶性循环!
        我认为实现房地产调控软着陆的目标是很有希望的!只要一年内房价降价幅度控制在30%以内(房价降30%真的很难),就不会出现大面积的断供!只要不出现金融危机,实体经济就坏不到哪里去,也不会出现大面积的失业!
        本轮调控是否结束了呢?6月11日的cpi数据公布之后,就会见分晓!
        另外,人民币升值的条件越来越成熟了!从富士康事件中,这一点已经越来越清晰了!按照往常的惯例,苹果公司应该取消富士康的合格供应商资格,但这一次不是,据说,苹果公司要让出2-3个点的利润给富士康,用来提高富士康员工的收入!中国制造业某些方面的竞争优势如此巨大!
        如果人民币升值,完全能够让房地产调控软着陆!
        
    2010/5/28 17:57:59
  • 哥们!你确实看看大多数居民的购买力,幸福指数上升了没,资产价格的上升,特别是房价,更加削弱了居民的购买力!
    2010/5/14 16:35:28
  • 通胀也好,通缩也好,
    都是政府造成的!
    绝大多数公民因为分配不合理,缺乏购买力,社会保障不力,后顾之忧!哪来的消费,收紧流动性,我想首当其冲的是实体企业!如果是民营企业的话,死去活来,活来死去!谁还和你玩,明哲保身!难道,全部留下国企吗?那真的是进入社会主义了!我看离共产主义也不远了!
    2010/5/14 16:30:28
  • 实际上,通胀预期的管理者,也是通胀预期的制造者和传播者之一。
    祸国殃民!却身居高位!
    2010/5/14 16:15:23
  • 央行,你敢大幅度回收流动性,通缩立马给你看,实体经济马上熄火。然后再救市。恶性通胀立马又降临!
    调结构!完善分配体系,政府确实履行自己的职责。而不是与民争利。鼓励实体经济,而不是全民赌博!
    市风日下,人是要精神和信仰的!政府又起了一个什么样的作用!
    呜呼,从小我做起!奢望能有一个健康的社会体系
    2010/5/14 16:11:33
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1963年的老虎,无党派人士,1983年毕业于上海交大机械工程系,曾参加国家重点工程的建设十年,任某合资企业负责人十年,现为自由职业者。
OZ先生简介:海外华侨,在中国生活过,曾非常贫穷,给别人打过工,也曾当过雇主,46岁即退休,主要的经济收入来自股票投资收益。目前在闲暇之余仍进行股票投资,热爱读书,思考和写作。

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