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通胀率5% 有必要进一步收紧流动性
2010-01-24
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  一则从香港刮来的周五加息27个基点的传闻,在周三重创了股市。两市股指分别大跌3.25%和2.93%,上证综指连续击穿5日、10日、20日以及60日均线,半年线支撑面临严峻考验。

  加息的传闻是根稻草,强势市场越加息越涨,弱势市场见不得半点风吹草动。加息是近期货币紧缩政策的一个尾声,在央行净回笼资金、上调存款准备金率之后,连续两次上调一年期央票中标收益率,二级市场超过2%,说明市场资金开始收紧。这确实是加息的重要信号,当然,央行不见得就此加息。

  危险的不是加息,而是隐藏在加息背后的通胀。通胀无牛市,因为通胀是实体经济糟糕的标志,他说明企业无法消化增加的成本,只能转嫁给消费者。

  世界分成两大区域,通胀区与非通胀区。新一轮通胀风从澳大利亚刮到印度、越南,又刮到伦敦。1月19日,英国国家统计局(Office for National Statistics)公布的数据显示,12月份CPI升幅达2.9%,远高于英国央行(Bank of England) 2.0%的目标水平,高于分析师的预期0.4个百分点。11月份CPI升幅仅为1.9%。此前的08年9月,英国的CPI曾经超过5%。

  中国情况同样严重。按照宏观经济学家宋国青的推测,“估计年末的通货膨胀率会超过3%,甚至有可能到4%,还有一定的可能超过5%,就跟2004年、2007年差不多。”如果贷款数据保持预计的7、8万亿不变,那么今年通货膨胀率很有可能超过4%,超过了3%的警戒线。

  相比而言,美国情况稍好,通胀占火没有蔓延到美国本土。12月美国CPI环比上升0.1%,同比上升2.7%,均低于预测0.1个百分点;而欧元区12月环比上升0.3%,同比上升0.9%,均符合预期。站在美国的立场上,他们希望其他国家舞弄更多的资产泡沫,以缓解美国金融机构与资源性企业的燃眉之急,事实上,美联储的资产负债表已经让他们很少有余地大肆挥洒泡沫了。

  这是个货币困境,也是对于货币救市论者的沉重打击。在发放了天量货币之后,全球拯救了华尔街大银行的资产负债表,拯救了中国央企的赢利水准,拯救了澳大利亚与巴西的矿主,却没有能够拉动民间投资与消费。也就是说,货币发放之后并非一视同仁地抬高所有的水位,只是单向度地对金融机构、对大型机构、对资源型企业起到了助推的效果,而多数人就业的中小企业一落千丈,各国出现的无就业复苏充分说明了这一点。正因为实实体经济并未好转,人们惟货币马首是瞻,重要国家的央行加息,投资者就失魂丧胆。

  中国央行回旋余地与美联储一样不大。美联储面对的是债台高筑与无就业复苏,中国央行面对的是资产泡沫与通胀压力。中国如果上半年不紧缩信贷,必然产生5%左右的严重通胀。

  风险会传导到金融领域。1月20日央行发布的《2009年金融机构贷款投向统计报告》,显示在我国2009年信贷中出现了两大主要风险。第一个风险是房地产开发贷款与个人房贷在消费类贷款中所占比重过高,房地产与中国宏观经济捆绑程度增加。2009年全年,主要金融机构及农村合作金融机构和城市信用社人民币房地产开发贷款累计新增5764亿元;年末余额同比增长30.7%,增速比上年末加快20.4个百分点,个人消费住房贷款超过2007年房地产疯狂期的两倍以上。简言之,房价下挫银行先折损过半。

  另一重风险是短存长贷期限错配。2009年全年,全部金融机构本外币中长期贷款累计新增7.1万亿元;年末余额同比增长43.5%,比上年末加快23.4个百分点。存款活期化仍在持续,当越来越多的存款者转战资本市场,银行的背后却吹来阵阵凉风。

  资产泡沫过大资产不实、负债过多与短存长贷是银行摧毁自己的三大法宝。

  明智的做法是抑制今年的信贷投放量,根据去年的大型项目发放今年的资金,加大上调存款准备金率的步伐,严格监管票据融资。调整一年期央票利率,影响市场加息的心理预期。

  事实上,从去年下半年开始,这些政策都已显出端倪。无论是宽松还是适度宽松,中国收紧信贷,实现全年均衡投放已成定局。不管嘴上说的是什么,谁了不会忘记,滥发货币这一罪恶并不是经济发展的必要前提,而是产生资产泡沫的必要前提。


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  • 国际通货膨胀(H1NI)流感流行,新一轮的准暴力剪羊毛行动开始了。
    耸耸肩擎着天的那主儿,在向 All PeoPle讨辛苦Tipping.
    2010/1/25 14:38:24
  • 用国际标准的CPI来衡量,实际上中国年年在通胀,我们真正的GDP增长很小甚至没有增长在慢慢衰退。只是我们用自己特殊的CPI指数来掩盖实际已经发生的通货膨胀和这一切,用自己特殊的CPI指数来证明我们GDP的高增长,以欺骗无知的百姓,这纯粹是掩耳盗铃。2009年房价平均涨40%,难道没有通货膨胀?
    2010/1/24 22:10:37
  • 创新和准入打开后有创新级的进入,还是希望在微观,
    所以,限制大金融机构高管的收入等都是合乎大道的。
    微观中有韧劲,有的天生需求不大(喂的是草,挤出的是牛奶),
    稍微解决了微观CPI必须的劳力劳损恢复能力,就能够
    赶上开放准入的机会献出创新。而下一次可以不再继续靠刺激度过危机,
    这才是真正的底部,从世界范围来看清楚。这个长期的过程,如果还是富人更得利,
    而且草民的观点被排斥,那基本上就等着把经济命运寄托在外部的条件上了。
    2010/1/24 21:35:01
  • 即便退一步,这个刺激级的投流动性拉动过程培育不出创新和准入开放,
    至少,让股市这种保值增值(带有企业,带有灵活配置,应该比银行收益高些,至少奖励大部分懂投资理念的人)的经济,像黄金在通胀下(比如世界范围的通胀,比如金融危机前)能被大部分百姓储备或购买纸黄金,让一个国家吃世界资本大潮中的平均(不亏不赢)以上的饭,免掉国家的宏观危机压力。
    如果不懂,对黄金的波动一惊一炸,认为通胀无牛市,通胀下应该保产出,而在通胀趋势加大下,很多产出更不被消费者顾及(如果通胀严重有预期,大家的一点钱,在市场上只会照顾医药和基本生活品)而成为过剩产能,没法保值交换。所以,整个社会应睁开慧眼,允许通胀下,买了强流动性产品的人保持受益。世界总的趋势:黄金随通胀走势最接近,其次是大宗原材料,如石油铜等,再次是股市。也就是,除非想不和世界经济来往,才有必要疯整虚拟经济,强流动性交换配置经济。
    所以,这个初衷决策者是要考虑的,希望应该当大师的,不要自降身份,
    给加息这种微调增加消息炒作的口实。
    2010/1/24 21:23:23
  • 通胀率至少3%,4%,加息有预期,这是一般证券分析师说的,
    而如果您愿意立志向经济评论大家发展,还应当关注这个过程演变的实质,
    关注弱者。
    说的话如果博主不爱听,下次就不说了。
    2010/1/24 16:23:51
  • 个人给您的建议:
    人类社会其实也有相对论,如同在光谱中段,绿色处,形成旋涡。而旋涡有高度,高度不同,理解时间、波动就有不同(即有相对性,如同大质量体表面时间慢于远离它的地方)。
    考虑一种颜色时,是不是应该综合全体颜色谱的对称旋涡中的分布?
    打个比方,别人是以跳棋方式出的棋,而有的旁观者却以象棋的套路去笑话人家不会下,
    关键还看着棋盘是跳棋棋盘还是象棋棋盘,不同的棋盘,错的可能或者是旁观者或是下棋者。
    比如,教育,考试通常认为是正常必要的,
    但是,考的如果都是一些过程中的台阶平不平的施工要求,而不顾这里攀登的时间要求和山势的客观现实,有意义吗?即便现在对学的一节课的内容记的不全(比如英语),他敢用,敢不怕羞,敢表达,而你老师一直都在学校,几年也不离开,为什么非要用考试这种手段隐藏一个要求:老师是终身的老师,有预见性的老师,应该是能成为大师的老师,至少是伯乐。这种教师大责任的退后和难住了学生、我得到经济支撑,和一些腐败的诱惑其实一样是必然出现的现象。
    2010/1/24 16:21:51
  • 如果说,投入流动性就等着简单拿加息(打压企业),收回流动性来结束,
    而不是在这个过程中,“重叠”一些结构方面的调整。那么,创新和投资渠道在频繁的投资“放”、“收”,(一会儿资本博弈大大占优,一会儿实物投资大大受宠)会损失更多,而通胀的真正含义是和“创业投资中基本生活CPI比例”相关的,如果比例不大,不影响人的工作能力和激情,就算流动性大,又何妨?真正影响这个比例的当然还是企业的稳定的利润和“分配匹配行业周期兴衰”,抑制市场供应不足,靠的还是相对强的购买力(创新能力)和宽的准入。
    想一想,为什么黄金最近能价格回落,有没有可能不像一些人预料的,由于...,未来通胀不可避免?当初说危机严重性,为什么不拿这个世界性的通胀来说,而说V形底V在09年?
    2010/1/24 16:06:03
  • 冒昧评论:
       流动、收回,这种“简单、合理”的过程已经不该从经常观察经济的名人们嘴中轻易吐出了。
      (1)实体经济中,任何一种贸易行为,都是交换,各有行业波动周期,时间最小的周期就是硬货币(如同股市中的金融股),比如黄金。黄金涨涨跌跌,很快(如同您在电视上评价股市和楼市的区别时说到的股市特点)。但,除了(特大的)资本家,大多数吃工薪的短工们,并不希望一个行业如同北极点一样,黑半年,亮半年。而是希望在有预期时,拿在手里的是实物黄金。
      (2)而掌握住短期黄金市场波动规律,不被洗盘洗出,需要一个时间的“苦海”游泳,然后得到这个业,比如可以向税务部门申报自己的买房能力、物业税水平等,这些物权如同一个人的影子可以形成轮廓了,在经济领域,这个影子需要越来越严格地统计和保护、保全,而定下这个影子,不可能如同在太阳下或灯下,几乎没有视觉时间就得到。
      (3)可能大的,不愁半年黑夜期度过的资本大家不怕频繁切换。但是,流动性放大的名头是刺激经济,投资带动就业,哪怕是画个大圆圈,吃一点明天的饭,也能保证有“带正利润率/工资发放”的产出/销售而出,保证工资和就业有一定容积的持续性。所以,流动性大本身不是罪,这个和产品不足、投入不足的早期经济理论出台的环境大不相同。
        这时的根子还应当想到结构性调整的进展,比如市场准入,比如创新环境,比如教育。
    2010/1/24 15:56:56
  • 近来,我国外贸进出口再现井喷,国际航运价格一路高涨,经济过热与通胀苗头凸显,央行收紧银根以及实施月度贷款额度控制之举导致股市失血,大盘回调,预计加息为期不远了。
    2010/1/24 10:58:16
  • 叶大嫂的文章,可读性越来越低!好像自从上了电视调调就变了.
    2010/1/24 10:34:52
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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