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上调存款准备金率是央行的及时雨
2010-01-15
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  1月12日晚,央行宣布上调存款准备金率零点5个百分点。

  此举有强烈的象征意义。其一,从今年开始,央行进入常规信贷时代,不再允许信贷如2009年般疯狂增长。其二,资产品价格泡沫将受到监控。新年之后,信贷增速过快,将助推资产品价格继续上涨。其三,在防通胀与稳经济的权衡中,央行不会对通胀风险坐视不管。央行行动之快出乎市场预料,显示今年货币政策小步快调的基调不会动摇。

  央行紧缩的货币政策是及时而果断的,否则中国的资产泡沫将不可收拾,最终会压垮实体经济。

  2009年宽松的货币政策与积极的财政政策配合,制造了中国成为全球经济火车头的表像,全国财政收入预计达到68477亿元,增长11.7%。但宽松的货币政策留下严重的后遗症,到2009年11月,全国房价水平再创历史新高,一手房全年销售量、投资性购房比例同创历史新高。房地产市场有此三高,将资产泡沫的印迹烙刻在2009年宏观经济的额头。

  央行在实际操作中实行紧缩政策。最明显的例证是,在公开市场上进行了一系列的回购。从2009年年末到2010年第一周,央行在公开市场上连续13周净回笼,累计回收货币高达8510亿元。1月7日,央行招标发行600亿元三个月期央票,发行价99.666元,对应 中 标 收 益率1.3684%。这一发行利率较上次的1.3280%上涨了4个基点。同时,央行还进行了300亿元91天期正回购,中标利率也上涨3个基点至1.36%。这被认为是为未来加息埋下了伏笔。

  央行有必要视情况实行进一步的紧缩政策。

  就国内而言,新年之后第一周信贷增长极快,预计在5000亿到6000亿之间,这说明货币流动性挟去年之余威,热度并未消退。商业银行信贷有早投放早获益的惯性,不会因为央行的一句话发生根本性的改变,商业银行作为经济理性人毕竟是利益至上。而资产品价格处于胶着状态,房地产市场瞻前顾后,股市在股指期货消息的刺激下蓄势震荡。

  就国外而言,欧洲央行在此次金融危机中秉持中性政策,货币发行量不如美中等国。资源大国澳大利亚、挪威等国业已加息,同为亚洲国家的印度、越南等国均出现了较为严重的通胀,农产品等价格强劲上涨,政府不得不用加息压制。

  2010年是各国货币政策逐渐回归正常化的年份,抢救政策万变不离其衷,不过是货币宽松、宽松再宽松,而紧缩政策则各有各的奥妙。如澳大利亚等国加息,美国债券市场收益率上升,而中国央行以小幅提高存款准备金率而非一步到位的加息政策。中国加息牵一发而动全身,主要考虑到与美元的利差导致热钱的涌入,以及信贷大户的资金成本,通常是最后使用的核武器,常规武器除了定向票据之外,差不多悉数上阵。从提高央票利率、信贷窗口指导到提升存款准备金率。

  突然提升存款准备金率给市场巨大的心理冲击,这个冲击是由时间的突然性所带来的,而不是上调幅度过大的结果。上调存款准备金可以抑制信贷与减少基础货币,此次仅提高50个基点,回收2900亿的流动性,不至于让资产品价格伤筋动骨,却是对投资者一个足够有力的警告——投资者们,你们不要轻举妄动了。

  就抑制资产泡沫而言,央行算是做了一件大好事,也是对国际货币政策正常化的强烈呼应。

  至于提升存款准备金率之后对于房地产市场的影响,那就是在数次重击之后再挨一次重击,虽然通常而言加息可以提高房价,突显房地产的保值增值能力。但这次不一样,在资产价格泡沫发生之后、实体经济全面通胀之前,房地产就挨了一闷棍,房地产疯狂上涨在2009年年底购房者通宵排队时已经划上了休止符。

  对股市而言影响不会太大,股市目前正沐浴在股指期货与融资融券的阳光之中,一个巨大的好消息屏蔽了货币的逐步紧缩,资本市场走上了一条自有的发展逻辑,可以暂时抵抗紧缩政策的影响。


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  • 下一步是加息。这是卢麒元预测的。看来应验了。
    卢麒元说:“笔者预计,中国管理层将会在美国加息后,分阶段进行“四加”:加准备金;加息;加工资;加税(直接或间接)。前“两加”将导致房地产和金融企业陷入严重困境;后“两加”将使生产企业和服务行业陷入严重困境。此后,由于严重的就业压力出现,将会再次启动“积极的财政政策”,也就是大量发行国债,直接或间接加税,增加“政府支出”以拉动经济。要知道,政府对于增加“政府支出”存在着天然的兴趣,并且已经形成了强烈的路径依赖,制度成本将无法遏制。如此,人民币的实际购买力将会出现急剧下滑,人民币将面临建国以来第二次大幅贬值的压力。”

    2010/1/16 11:52:07
  • 3楼、6楼不懂少说啊。作者把他认为的为基本常识的东西没写出来,所以很多人看不懂了。
    2010/1/16 11:26:47
  • 不懂哦
    2010/1/16 0:55:00
  • 这篇文章不知所云,上调与房价联系起来,真是
    2010/1/15 20:38:58
  • 真不知道1-4楼的用心何在~~~你们觉得房价1年涨了40%很正常吗?你们觉得政府应该不作为吗?你们觉得你们掌握了经济发展的形式吗?其实你们什么都不是~只是群二奶经济学家或者说二奶草根而已
    2010/1/15 17:09:43
  • 同意一楼!这种拜年的文章还是不写为妙!掉价!
    2010/1/15 11:33:44
  • 经济形势决定汇率,而非汇率决定经济形势。
    2010/1/15 11:13:47
  • 大嫂,股指期货、融资融券是中性政策,既非利好,也非利空。
    请大嫂多读金融书籍。
    2010/1/15 9:58:06
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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