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恐慌性下跌是因为机构集体博弈政策
2009-09-02
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  股市下跌给A股市场非资金市、大小非不可怕论以有力打击。股市下跌并不出乎意料,但周一下跌幅度之大,显示市场恐慌加剧、政策博弈激烈。

  资金拉动型的市场恐慌的原因不外乎资金外撤。老生常谈的理由是8月份信贷规模下降;融资再融资增加,发审委加班干活;民间资金并未跟进。

  早在一个月前,许多私募基金与券商就对市场风险达成共识,下半年信贷必然遭遇市场与政策等等瓶颈,而上市公司赢利质量不佳的问题也会通过半年报暴露出来,在市场恐惧之时,恰恰是上市公司最需要从市场抽血之际。所以,市场下挫有什么奇怪的呢?

  看看两组数据。根据花旗银行(Citigroup)的数据,亚洲各股市(不包括日本)股票的市净率已达到了以往经济复苏进入第三、四年后的水平。自1975年以来,亚洲股票的复合年收益一直在11%左右;而今年迄今为止,投资者已录得了46%的收益,折合成年率高达81%。

  从A股与H股的溢价比来看,虽然A股急挫使两市价差收窄,恒生AH股溢价指数续跌6.45点至116.01点,创下自2007年来两市平均溢价率最低记录,但是前期炒作急先锋中国石化最新AH股溢价率在缩小之后仍然有95%;中国石油AH股跌6.7%及2.8%,两市价差率不到七成;中海油服两市也跌6.18%及2.17%,A股现比H股仍溢价近1.3倍。如此高估的市场下挫不足为奇。

  问题在于,这些恐慌之源并非今日才有,市场暴跌的原因显然在经济复苏不如预期等种种理由之外。了解A股市场的人都清楚,当有主的大资金保持收益开始撤离市场、而市场前景不清负面因素重重,为了砸出下一个可以收获羊毛的大坑,市场的下挫就会成为大资金之间的默契行动。

  首先是社保基金逃顶。深交所网站8月14日披露的数据显示,今年7月,社保基金从深市共买入50.7亿元,卖出57.4亿元,净流出6.7亿元,创2009年最大月度净流出数额。作为政策性基金只许增值的风向标,社保基金撤退对市场的心理打击不容忽视。

  其次是大小非减持。统计数据显示,今年1至6月沪深两市大小非减持合计约47.42亿股,减持套现金额约480亿元,大小非的增持行为却寥寥无几。7月份,“大小非”减持13.63亿股,环比增长近一成,创1年来新高,新发行股份在不断创造大小限。与今年上半年限售解禁份额1118亿股相比,下半年高达5558亿股的解禁量是上半年的5倍之多。从8月1日到8月12日,沪深交易所大宗交易市场共计出现37笔跌停价格甩卖现象,牵涉到10家公司,交易金额总计3.45亿元。大小非再次显示出其追高杀跌,在高位贪婪持股在低位恐惧出货的本质。

  第三,先知先觉的私募基金先行撤退,而为普通民众理财的公募基金则后知后觉,有进有退。数据显示,公募基金为主的机构在8月20日至24日增仓了50亿元,与此相对的是,在内部存在较多分歧的私募界,从8月20日至24日的市场反弹期间,还是在8月25日至26日的震荡期间,私募大幅减仓67亿元。

  但公募基金操作发生分化,仓位有减有增,追随今年上半年趋势性投资的风潮,换手率创出新高,使监管层机构成为定海神针的承诺转眼成空。天相统计显示,今年上半年公募基金业盈利6425亿元,超过2007年上半年4900亿元的盈利规模,和2007年下半年历史高点的6800亿元盈利相差不到6%。通过对各类基金的统计显示,2009年上半年,各类基金总体换手率达到1.5667倍,和去年下半年的交易换手水平更是增长了近一倍,甚至超过了2007年牛市的状况,可谓空前。机构投资者是定海神针吗?明明是投机者,这倒无可厚非,市场本性如此,基金不是活雷锋。

  现在所有的机构都在等待政府出台托市政策,主要博弈战场是,央行减少票据回购力度,证监会不再加班加点进行IPO扩容,招行等金融机构、万科等房地产公司不再到股市圈钱补充资本金。如果扩容政策与货币紧缩政策继续出台,股市会继续直线下跌,直到管理层无法承受,不得不暂停融资功能,或者回到上半年的货币宽松环境中。如果两个目标无法达成,那么就砸出一个低位,让普通股民割肉,从谷里捡起带血腥味的下一轮赢利空间。


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  • 股市的短期振荡和长期走势是两个不同的问题,长期趋势是不会轻易改变的。
    2009/9/4 9:13:10
  • 股指期货,是个什么东西?
    国家同意开办股指期货,就是同意开办赌场差不多。是想,一群赌术高明的人开赌场情况是什么样,那是稳赚不赔的。这样的好事能不做吗!只要能让国家允许经营和拿到经营权,各大机构和国外的机构使出了浑身解数的办法。企业经营或者个人为了能将利润最大化,开源节流是一个不错的办法。为了开源,我想那些机构对股指期货的心是不会死的。
    一旦股指期货允许经营,希望我国的股民千万不要去碰它。你想,一群智力超群的人在开“赌场”,你能赌得过他们吗?!
    2009/9/3 13:30:32
  • 资本和政府博弈,结果是资本绑架政府。
    现在以后,我国调整银行存款准备金和加息,以及我国财政政策的调整,都得看市场的脸色行事。把一切都交给市场,由市场决定。这样的经济思想来指导我国的经济改革和市场改造,结果只有一个,资本绑架政府。
    此次的股市大跌,博主分析的原因,很是赞同。
    人爬山,爬久了,得停下来喘个气。市场也一样,爬得太快了,当然得休息一下。可是,在利润的驱使下,市场的行为往往是反映过度的。
    2009/9/3 13:01:43
  • 这次波动不小,但是到头来仍是悄无声息地把事情做了,做了一个相当于什么的事情,不太好明说了,反正,支援农民,农民他儿子他外甥投资基金股市了。支援困难户,困难户他伯伯、二婶子投资基金股市了。在看看创业板安排的时间,是多么的凑巧(而可能四、五月份,甚至更早就已经定下来了。从这一点说,自己也知道什么会突然抽走股市容器里的粘满了动能的蒸汽粒子,从容不迫不敢说,反正后面的图还是自己描,大致说一下以前的吧。
    2009/9/3 12:38:53
  • 贪婪与恐慌是股市暴涨暴跌的根源
    2009/9/2 19:41:26
  •      看到的有一种说法是,经济竞争力不强,利率轴心模糊,很多商品的价格都受非市场因素主导,所以和美圆挂钩,汇率尽量稳定。

        上半年美圆接近零利率,可以说,如果上面的说法属实,民办工厂投资空间受挤压,出口不振,金属加工等过剩,也得继续用低息贷款扶持的办法,当然,没有很多用在重组、给新生企业减负上,却是有些给了那些钱还只能是钱的企业,转进股市、楼市,从等待复苏的大众中的投资者身上得到更多的钱。股市出货自然是雷霆般地由快至慢,没有实体创新经济支撑的高价楼市,自然也要面临低息贷款风声鹤唳的窘境。是倒下开发商,等待重新复苏,还是推给太有钱的一部分买房百姓,这个只能看博弈的结果了。如果没有经济实力,住房的基本造价可能也没法大量让百姓承受,掺假的现象可能会时有发生。
    2009/9/2 17:55:37
  • 如果对待创业版象个后妈生的孩子,保持汇率稳定是很难长久的。根据经济调整自己的利率还得最终劳神自己做。
    2009/9/2 17:05:37
  • Realistic movie of stock market, no one will explain for it, just using eyes of yourself.
    2009/9/2 16:45:57
  • 所以,说是博弈,还是有股评的味道,消息来源可能也是比较小的虾米。其实早打招呼的可能更大。
    2009/9/2 16:42:32
  • 扶持都面向要紧的和费钱的(或代价高,甚至赔本的)
    2009/9/2 16:40:44
  •       那头顶着利率上调的影子。一旦上调,低息贷款这个给所有方面润滑ji和缓冲ji的将溜号。
    2009/9/2 16:39:13
  • 防止银行坏帐,防止房贷波动,可能是更硬的砝码,但是是硬头皮的事。
    2009/9/2 16:36:23
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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