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亲历环球金融危机
2009-07-31
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  迄今为止,国际金融危机从爆发到蔓延已经有两年零四个月的时间,眼下各国政府对这场危机的熟悉和理解更加深刻,并且相继采取了行之有效的救市措施,尤其是全球间为应对金融危机的协作得到有效的加强,从而阻止了国际金融危机的进一步深化和蔓延。时下,金融危机的源头逐渐平复,危机的全球蔓延也得到了有效控制,投资者信心和金融指标已见好转。但是国际金融危机的影响仍在继续,金融体系复苏和修复还需时日。在全球消费疲软和国际贸易萎缩的背景下,经济触底反弹进程仍较脆弱和不稳定。

  关注华尔街 发现次贷危机

  早在2007年8月,我到美国去出公差,工作之余我走访了华尔街一些着名投资银行家,并考察了东部地区的一些房地产项目。华尔街投资银行家们巨额的收入帐单;普通美国人豪华的别墅和绿油油的草坪,纯净天空下人与动物的和谐共处的景象,与次级抵押贷款及其衍生的众多金融产品的缺陷及风险的不和谐,让我为之震惊。

  我国着名思想家荀子曾说:“前车已覆,后未知更何觉时!”,事实上,爆发于2007年3月的美国次贷危机给全世界上了很好的一课。从中我们应该悟到的是:首先,基准利率调控应采用温和的调整,应避免大起大落,只有适度的货币政策与金融工具的创新监管才能防范薄弱和漏洞;其次,抵押贷款应严防过渡证券化或衍生出更多交易,金融创新和监管要做好对冲以规避系统风险;三是要引导消费者不过渡和提前消费以此压抑房地产市场过度投机。

  当今,经济全球化和金融一体化的背景之下,美国的次贷危机对中国经济也产生了重要影响。这一影响从两个方面得到体现,一是直接影响,主要是即期损失,如投资美国次级债和衍生产品所造成的损失,这方面我国相对于世界其他主要国家我们的损失相对还不大;对中国影响大的是间接影响。间接影响具体到经济层面:一是金融,主要是货币和金融市场,因次贷危机美元利率快速下调,美元大幅贬值,导致我们的外汇储备损失、人民币利率高位突显并招致热钱逐利,这在2008年上半年助推了我国的通货膨胀,由于通货膨胀高起,2008年我国宏观调控加大了决策的难度。而高通胀下的2008年下半年我国资本市场剧烈震荡,这种震荡对整个国民经济的健康发展又带来了重大冲击;二是外贸,美国次贷危机爆发初期由于美元的大幅贬值,人民币的继续加快升值,以及美国购买力的下降等因素导致了我国制造业出口受到较大影响,我们看到,2008年2月份我国贸易顺差就比2007年同期减少152亿美元,2个月我国累计贸易顺差下降29.2%,3月份的数据继续受到影响。三是次贷危机对中国整体经济的影响,主要是受到上述两个方面影响的传导,我国的整个经济各个层面都受到了影响,这种影响时至今日还在继续,并会在相当长时间内延续。

  总结美国次贷危机对国内金融机构的教训,我个人认为:一是投资于高收益债券和衍生产品,你一定要充分了解它的风险和收益,也要看好时机,并作好相应的跟踪和适时的尽职调查;二是金融产品的设计和创新要充分考虑到宏观货币政策对其可能产生的作用和影响,要避免产品的缺陷和操作漏洞,同时金融机构的风险模型也要在复杂多变的市场面前对有关参数作出适时调整,当前理财产品要注意风险;三是,风险管理应始终贯穿于公司文化之中。

  跟踪通货膨胀 关注越南危机

  美国次贷危机爆发后,我们并没有停止对全球金融经济发展的关注,继续深入研究美国次贷危机的进一步演变和传导路径。我相信,当今,经济全球化和金融一体化的新形势下,美国的次贷危机必将对全球经济产生重要影响。

  的确如此,2008年3月17日,全球着名投资银行贝尔斯登公司以85岁高龄退出历史舞台,成为美国次贷危机后第一个倒下的美国五大投行之一,拉开了华尔街风暴序幕;2008年上半年,国际大宗商品价格一路攀升,全球通货膨胀泛滥,一度有50个发展中国家通货膨胀率达到了两位数;2008年5月开始,我们的比邻越南陷入高通货膨胀下的货币危机,该国的股市出现了25日的连续下跌,越南在这一时期成为全球关注的焦点;2008年7月,国际油价在147美元触顶,之后一路下滑;2008年9月,雷曼兄弟破产成为美国次贷危机引发的金融风暴导致全球金融危机的标志。

  而越南出现的货币危机正是美国次贷危机爆发后的传导结果的产物。在次贷危机爆发之后,越南2007年CPI增幅高达12.63%,大大超过了越南同期GDP8.44%的增长水平,持续增长的通货膨胀在2008年8月更是创下了28.3%的17年新高。由于越南常年贸易逆差、财政赤字和高额外债导致外汇储备应对冲击的能力有限,越南政府又无力维持本币汇率稳定,越南的货币盾在短短的3个月内由升值转为急跌,如越南国家的汇率在12个月远期汇率市场上跌幅达40%,由此陷入货币危机。2008年全年越南的实际通货膨胀率逼近23%,创下20年新高。

  通过对越南货币危机的跟踪研究,我们看到了越南20年革新开放历程下,越南遭受国际金融危机冲击的经验教训中,不难总结出这些经验和教训,对以中国发展模式为榜样的越南,成功经验和失败教训。

  追踪债务危机 观冰岛国家破产

  时光到了2008年下半年,美国次贷危机已经转变为全球金融危机,全球经济滑入深渊,全球的流动性紧缩来袭;2008年10月,作为发达国家的北欧冰岛之国,又遭遇了“国家破产”,全世界为之惊诧……

  冰岛金融美梦迅速破碎的谜团,让我们看到了虚拟经济严重脱离实体经济所带来泡沫的破灭,冰岛国过高的外债水平、从银行家到平民的贪婪,以及全球金融体系长期以来努力掩盖的内在缺陷等等。冰岛国家的破产同时也告诉人们,是美国次贷危机引起的全球金融风暴的到来,冰岛那五光十色的斯堪的纳维亚童话童话才被无情打破。

  如果把越南货币危机、冰岛国家破产两个貌似偶然的事件放到美国次贷危机的大背景下去考察,不难发现相隔遥远的两个国家各自遭遇困境的必然性,以及彼此之间的共性与个性。

  实质上,冰岛遭遇的是美国次贷危机的第二波,是次贷危机真正转化为金融危机后的阶段产物,这一波的标志性事件就是雷曼兄弟的破产倒闭。雷曼兄弟公司倒闭的如此突然,其身后留下的巨额商业票据和短期债瞬间变成废纸,令国际金融市场人人自危,此时投资者不知道还有哪一个对手方值得相信、对手方会不会忽然倒闭。这使得商业票据市场、同业拆借市场陷入停顿,企业无法得到短期资金,银行隔夜拆借成本骤升,又导致了更多的债务违约和更深的流动性萎缩,国际市场信贷活动几乎冻结。

  同时冰岛近年来疯狂的金融扩张正是建立在借贷融资基础上,需要滚动地从国际金融市场融取短期资金弥补外债敞口。于是,流动性枯竭、短期信贷渠道关闭和隔夜拆借成本飙升等一系列因素好似釜底抽薪,抽走了冰岛金融体系的“脊髓”,使这一体系陷入瘫痪。

  事实是,越南和冰岛都是美国次贷危机的“受害者”,他们既算得上是“难兄难弟”,又有着不同苦楚。相似之处在于二者都是规模较小的经济体,都率先经历了一轮高通胀、高速扩张阶段,成为区域内经济增长的“明星国家”,而且都严重依赖外资,其外债水平也都较高,产业结构都不合理。二者都经历了一段“不合时宜”的币值坚挺期,随后都对美元大幅贬值。共性使得其经济防线在面临危机一波又一波的冲击时更容易被撕裂。

  然而,这两个国家发展模式各有不同,他们遭受的危机区别也显而易见。越南的外债规模仍然在可控范围内,2007年的外债为305亿美元,占GDP的42.8%,外汇储备约为200亿美元。冰岛外债则一度超过GDP规模的9倍!越南的银行体系发展速度相对较慢,虚拟经济与实体经济的错配并不明显。冰岛的银行体系则迅速膨胀,从2001年占GDP的95%激增至2007年相当于GDP的10倍,虚拟经济严重脱离实体经济。

  总之,我们的结论是,美国次贷危机第一波特征是全球恶性通货膨胀,从次贷危机爆发开始,随着美元大幅贬值和国际商品期货市场的炒作而深化,直接导致包括越南在内的外汇储备少、货币价格高、对外资依赖性强的发展中国家陷入货币危机。而第二波的特征则是全球金融市场信贷紧缩,从雷曼兄弟倒下开始,随着信贷恐惧的蔓延使得国际金融市场遭受重创,直接导致包括冰岛在内的高外债、外汇储备少、虚拟经济严重脱离实体经济的发达国家陷入经济危机。尽管当前环球金融危机还没有结束,但是我们已经经历的两波危机几经窥见了环球金融危机的一斑。

  首次发表于《出版人》杂志


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  • 三本书看完了,对国际金融危机有了新的认识,看来作者是下了功夫,并且独具系统性研究的,人都说危中求机,看来作者是在危机中找到了学习提炼的方法,有具有前瞻性的,所以这些书的畅销也就不难怪了。
    2009/9/4 21:47:26
  • 信息社会,时代发展快了,能以纪实的手法写书,也是不错的选择,时时代提供了这样的手段。古人恐怕难以做到。
    2009/9/3 7:08:59
  • 金融危机很快就要过去了,孙老师还研究啥?我建议你研究如何繁荣吧。
    2009/9/1 18:35:03
  • 能系统地解读和记录金融危机的全貌,也算难能可贵。继续关注。
    2009/9/1 7:41:16
  • 金融危机与我何干?不影响我吃饭穿衣挣钱,就没危机。
    2009/8/27 7:44:10
  • 反映全球金融危机的系列书很成体系,恭喜孙老师新作出版,看了后启发很大。
    2009/8/19 7:24:22
  • 小的经济体率先在金融危机中倒下去,大的经济体,复杂多变深邃,抗风险能力较强,惯性较大,所以有问题的话就会来势凶猛,不易扭转。
    看来我们是得小心,小心,再小心,务必避免危机的深化与广泛。
    “独立自主,自力更生”要贯穿在各项政策的制定中,尤其是金融系统中,独立很重要,开放亦不可少,所以就必须是保持自我的开放!
    2009/7/31 21:08:28
  • 如果有人买单,也是本事嘛,呵呵
    2009/7/31 12:38:04
  • 不是炒冷饭赚稿费吧
    2009/7/31 10:45:51
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


《世界的人民币》作者,知名经济学者,高级经济师,客座教授,获中国期货执业资格。于全球第二大市值的上市银行,拥有5年投资银行、23年商业银行经营管理经验,主要从事:融资、并购、金融安全与货币政策等方面研究和实务。出版《世界的人民币》、《次贷危机》、《越南“危机”》、《国家破产》、《走向世界的银行家》和《碳金融交易》等著作图书。联系邮箱:sundi2011@sina.cn

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