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为何急于先发大盘股?
2009-06-14
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  一片花团锦簇的A股市场突然受到重磅负面消息打压:银监会主席刘明康提醒要警惕资产泡沫;证监会发行部副主任王林表示,主板IPO重启会先于创业板股票上市,市场风传中国建筑与成渝高速最快将于本周末拿到上市批文;曾被吹嘘为对市场毫无负面影响的大小非凶猛减持让,普通投资者惶惶不可终日。

  与此形成鲜明对比的是,国际投资者对于新兴市场尤其是中国股市的吹捧达到声嘶力竭的程度。其中以摩根大通为代表,旗下经济学家龚方雄称,与有些国家股市上涨50%相比,“A股已经远远跑输了”。旗下亚洲和新兴市场首席分析师AdrianMowat声称,摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数在以后将牛气冲天,“在未来4-5年中有望较去年10月的低点上涨400%”。摩根大预测MSCI新兴市场指数可于4至5年内自去年低位爆升4倍,新兴市场之父墨比尔斯表示,最遗憾是没有更早投资新兴市场。

  为什么要提醒资本市场泡沫?为什么要新股IPO先于创业板?为什么要先发大盘股?只有从战略高度才能看清楚。

  国际资金大量聚集,新兴市场资产泡沫初起。上周花旗发表研究报告,称“以每周平均资金流入(新兴市场)对比资产规模而言,现在强劲的程度与2006年期间相同”,这次泡沫比2006年更严重,因为目前亚洲等新兴市场GDP增长远低于2006年。

  由于A股市场相对封闭,香港成为热钱丛集地,通过香港市场叩开中国资本市场大门是首选。法国巴黎资产管理亚洲董事总经理林忠汉表示,在过去6至9个月期间,录得数十亿美元资金流入旗下的亚洲区货币市场基金,当中至少有20%至30%资金流入香港。5月,港股市值暴涨2万亿港元,平摊到全港约200万股民身上,账面上每人净赚100万港元,A股与H股溢价创年来最低,香港分析师称钱浸脚面。

  中国继续推高资产泡沫会危及自身利益。已经有学者提醒决策者注意历史,上世纪90年代初国际资金热炒新兴市场,最后美国靠网络生产力提振美元,国际资金得利后掉头而去,造成东亚金融危机,给亚洲留下一地鸡毛。

  资产泡沫的负面影响从中铝并购失败可以看出来,中国需求开始反噬自己利益,当中国投资、收储推高全球固定资产价格时,中国低价出海并购的战略受到严重挑战。资产泡沫一方面支撑了投资者虚高的信心,另一方面让中国成为泡沫买单者。

  资产泡沫过大,又要维持中美之间的汇率平衡,中国政府就必须降息,或者加大对通胀的容忍度,对于已经受到通胀预期煎熬、为高房价所苦的中国经济、中国消费者绝对不是什么好事。痛定思痛,政府通过加快大盘股IPO的方式,改弦更张。

  此时要去除泡沫,最好的办法不是人为刺破,而是发行大盘股,吸引更多的资金为我所用,通过扩大市场容易降低市盈率水位——一来满足国内融资资金需求,二来做大市场容量,以便将来可以吸纳更多的资金,三来不会影响投资者信心。

  目前估值已经高高在上的中小盘股与容量不大的创业板不可能起到消除泡沫的作用。从估值结构看,当前大盘股PE在20倍左右,低于历史中值25.84倍;中盘股的PE在39.15倍,接近历史中值40.76倍的水平——未来市场成长空间在哪里一目发然。事实上,从5月份开始,大盘股的表现就好于中小盘股,大盘股将被人为保持在历史中值位置,以维持市场的稳定,保证泡沫在可接受的范围之内。

  发行中国建筑与成渝高速,还能起到间接刺激投资、拉动GDP的效果,中国建筑主营业务主要包括房屋建筑工程、房地产开发与投资、基础设施建设与投资和设计勘察等四大部分,这两个上市公司可以保障中国大面积的保障房建设,为四川经济恢复添砖加瓦。

  值得关注的是,中国建筑与成渝高速都有红筹股回归的概念,决策层希望达到通过红筹股沟通香港与内地资本市场,既能够让国际资金为我所用,又能够通过相对封闭的A股市场充分消化国际资金。

  投资者必须注意,目前市场目标与博弈对象已经改变,如果说从去年11月份开始主要经济任务是防紧缩、保增长的话,那现在就是在保增长与控制泡沫之间取得均衡;从去年11月份开始向国内投资者的信心喊话,目前转移到国际投资者身上。

  市场并不是毫无运作空间,鉴于机构投资者重仓在某些上市公司,没有来得及撤退,机构投资者必须通过震荡上升保全收益,机构投资者的利多报告将层出不穷。战略上做多蓝筹股,个别股票的上涨还在资金流向上。


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  • 在A股市场动荡性地选择方向之际,这篇从战略视角看影响股市的事件文章,至少给我掀开了某些真相面纱的一角。。。谢叶檀!
    2009/6/16 7:26:03
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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