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低于发行价,承销商回购;低于净资产,上市公司回购
2009-03-13
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  大资金肆虐的二级市场

  现行的新股发行制度,其中一个核心内容是引入了询价制度,其实质也是一种向机构投资者利益倾斜的发行制度。也就是说,“谁的钱多,谁就有定价权,谁就能获配更多的新股”。正是这种向机构倾斜的发行制度,才暴露出了如“股托”之类的新股发行利益链。对于广大的中小投资者来说,难以获得新股,如果在上市后去参与远离基本面的新股炒作,很可能面临被套的结局。

  皮海洲认为“现行的新股发行制度是中国股市诸多重大问题产生的根源所在,改革新股发行制度势在必行,而改革的关键就是要取消目前新股发行的“双轨制”。新股发行的“双轨制”由来已久——一方面是对控股股东、发起人股东等实行低价发行,另一方面是对公众投资者实行高价发行。而以这两种发行方式所发行的股份,最终又走向同一市场,按同样的价格流通。可以说,目前新股发行制度上的诸多弊端,皆因“双轨制”而起。”

  3月6日下午,全国政协委员、证监会副主席范福春说:“新股发行制度的改革,重要的一点,就是要解决长期以来,由新股询价所形成的发行价与交易所上市交易之前集合竞价形成的交易基础价相背离太大的问题。去年手机上有一个段子:问君能有几多愁,恰似48元满仓中石油。

  可见大家多不满,这发行价是询价询出来的,第二是开盘开出来的,几个月交易证明,那个开盘价是很荒唐的。尽管有市场下跌,现在中石油股价10多元,还在询价之下,但一开盘就在48元。

  我们要解决这个问题,这不是很容易,但是我们会集思广益,集中大家的智慧,在这方面进行探索,当这些问题有可能解决的时候,我们新股发行就会开始。”

  股票定价重构

  市盈率概念误导了投资者,亏损与盈利反差极大,便于庄家于上市公司合谋操控,并且适用面狭隘。

  要避免套牢割肉,广大的中小投资者要有自己的价值判断标准,不追涨杀跌,盲目跟风。

  一个新的股票定价基准为:V=(NC+IY*ID*L)*Q

  该公式的理论依据是某时点的供求相等,因此,设生命周期的长度是有限的,并且该类资产越具一般性,或者规模越大,则周期系数越小。这也可以解释上海老八股的超高价,以及小盘股高位运行的原因。

  其中,净资产NC与现有概念一致,但为稳健原则,不包括金融债券等资产。

  年平均净收益IY为经审计的公允值,减少利润操纵。

  行业系数ID依据行业发展状况的不同,划分为朝阳产业、传统产业、夕阳产业,系数依次为1.2,1.0,0.8。

  生命周期L依据企业竞争力、行业地位的差异而不同,由低至高分别为3、4、5。

  Q为股本比例系数,即基准股本比上市公司流通股本,依据不同的市场规模,选取不同的基准股本,比如5亿,而某一公司为10亿,则Q为0.5。

  一次性发行的全流通市场

  改革一级发行市场势在必行,设立股票发行日,集中当年准上市公司股票,一次性发行,全部流通,这好比赶大集,全部的股票供应与需求购买力面对面,大资本再也不能为所欲为,从而事实上执行该公式。

  实施承销商制度,以上市一周的收盘价为承销最低价,嗣后如低于该价格,承销商有义务回购,回购失败,则取消其资格。

  该举倒逼承销商认真审计核实上市公司资质,压低上市价格的动能,而不是粉墨登场,一卖了之。

  股价如持续一周低于净资产价格,上市公司要么回购,要么退市。


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  • 股市怪胎,孕育股恶……
    2015/9/1 12:29:25
  • 中新社北京9月1日电(记者 陈康亮)31日晚间,中国证监会、财政部、国资委、银监会四部委联合发布了《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》(下称《通知》)。
      为进一步便利公司适时回购,当股票价格低于每股净资产,或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时,鼓励上市公司主动回购股份;公司可以预先设定好触发回购的指标阀值,同时可以选择多种工具融资为回购筹集资金,如发行优先股、债券等,以进一步优化公司的资本构成。当国有控股上市公司出现上述情形时,鼓励控股股东、实际控制人增持,为上市公司回购提供资金支持。
    http://www.cnfinance.cn/articles/2015-09/01-22316.html
    2015/9/1 9:48:27
  • 新一轮新股发行改革启动 大股东不得低于发行价减持


    2013年06月07日 18:06
    来源:人民网 作者:杨波

    人民网6月7日电 证监会7日下午召开新闻发布会。证监会新闻发言人表示,正就进一步推进新股发行体制改革公开征求意见,征求意见截至时间为本月21日。意见征求稿显示,上市公司大股东锁定期结束后,在两年内减持的,减持价不低于发行价。

    附意见稿全文:

    中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)
    2013/6/8 7:44:29
  • 新股发行改革若成行可能冲击大盘

      消息称,财联社14日在微博上透露,IPO重启前,会有新股发行制度改革的调整,预计近期会公开征求意见。征求完意见后将重启IPO,打包发行,集中上市等手段,都可能出现在方案中。

      现在就此消息我们来做一个简单的解读:

      所谓打包发行,就是以筹资金额为依据,将几只单个筹资额不大的新股捆绑在一起同时发,并在发行前进行公示,说明发行家数及筹资总额。打包发行和集中上市确实能使资金分流,从而达到抑制炒新的作用,但集中发行或许会使大盘在短时间内受到较大的冲击。

      自从恢复二级市场配售以来,囤积在一级市场的大量申购资金并没有像设想的那样流向二级市场,更多的是回流到银行。新股打包发行如果继续采用二级市场全面配售的方式,这将同样无法起到资金导向作用。而且相对于前期采用双重发行方式的大盘股而言,新股打包发行在某种程度上对市场存量资金的压力将更大。也就是说,同等规模的打包新股将比同等规模的大盘股产生更大的市场冲击。
    2013/5/14 17:22:23
  •                18年7次改革 新股发行制度“而今迈步从头越”

        整整6个月。
      自2008年9月16日湖南博云新材料股份有限公司IPO申请获通过后,证监会发审委至今再未发布新的IPO项目审核公告。
      时隔半年之后,在全球经济寒冬中急需资金血液,苦等IPO开启的拟上市公司们终于迎来一线曙光。
        “目前初步询价不与后续申购挂钩,机构投资者不重视询价环节,报价随意。比如,有的询价机构在初步询价时出价很低,却在累计投标时以高价参与申购,有故意压价的嫌疑;有的在初步询价时出价很高,但在累计投标询价时却不参与申购,即配合发行人故意将价格区间拉高。这些行为抑制了询价机制的价格发现功能。”平安证券某高层人士此前在接受本报采访时表示。
      “询价一般都是公司自营部在做,高层最后签字确认就行了,他们有的时候做点研究,有的时候也就是凭感觉在做。”深圳某券商高层透露。
      “对于机构来说,因为不涉及任何的交易量,所以既没有收益,也没有风险,定价的随意性也就在所难免了。”余云辉说,“任何价格都应该有对应的交易量发生,如果没有,那这个价格就是没有任何意义的,甚至说是虚假的。”
        “监管层应该让拥有研究能力和判断力的机构投资者成为博弈的主要一方,并制约和抑制发行人无限抬高发行价的倾向。而机构投资者的报价必须是有成交量的报价、有收益也有风险的报价。”余云辉分析,“散户不应该直接参与报价和申购,但散户投资者可以通过购买基金和购买‘新股申购类基金’来参与新股发行的利益分配并承担相应风险。”

    来源:南方报业传媒集团-21世纪经济报道 作者:郑世凤
    2009/3/14 10:06:56
  • y3r686 网友,大资本有很多优势是散户无法比拟的,但也不必为此灰心丧气,毛泽东领导的队伍从无到有,从小到大,从一个胜利走向另一个胜利,关键是思想对头,方法得当。
    2009/3/13 23:54:51
  • 那个领域不是资本说了算。散户与机构的博弈,输赢早已注定。就像彩票,侥幸的思想不会消失,马太效应就不会停止!
    2009/3/13 23:49:44
  • 取消新股发行,直接上市流通!
    2009/3/13 19:54:46
  • 回ytliuhaibo,上市公司以不低于净资产价格回购,无力回购则破产。
    2009/3/13 18:34:38
  •       股价如持续一周低于净资产价格,上市公司要么回购,要么退市。
          上市公司按什么价格回购,采取集合竞价的方式回购吗?
    2009/3/13 17:27:05
  •       股价如持续一周低于净资产价格,上市公司要么回购,要么退市。
          上市公司回购社会公众股份是指上市公司为减少注册资本而购买本公司社会公众股份(以下简称股份)并依法予以注销的行为。
    2009/3/13 17:25:00
  •       看了还是有很多启发!作者下了不少功夫!
    2009/3/13 17:19:22
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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