草根首页 | 设为首页 | 加入收藏
- 首页
2008股市两大争论:尊重市场才能拯救股市
2008-12-31
字号:

  2008年的股灾再次提醒我们,新股发行制度症结是纠缠在A股市场投资者的梦魇。用锁一爬二式的风险后置法,其结果是让梦魇的时间更长。要终结梦魇,就得改革高溢价发行的新股发行机制,以及一二级市场不公平的落差机制。

  2008年的A股市场有两大争论:第一,大小非、大小限是否是A股市场暴跌的主因;第二,中国股市要不要救?这两个问题实质相同,就是A股市场是否需要二次股改,什么样的改革才能促使资本市场向市场化方向健康发展。

  大小非、大小限是不是中国资本市场的主要问题,这无需争论,如果大小非、大小限都不是主要问题,如果再造两个流通市场的非流通股都不是问题,那我不知道A股市场还有什么更重要的问题需要解决。

  大小非、大小限不过是硬币的正面,翻过硬币的背面,就是中国资本市场独特的一、二级市场巨大的价格落差、就是畸形的新股发行机制。大小非、大小限的影响深入资本市场的骨髓,不仅全面颠覆了A股市场的估值体系,形成了一套严密的由制度保证的资金输送机制,更形成不同估值体系培育出来的投机者。相关部门出台很多政策试图挽救股市,但股市并没有应声而起,这些隔靴挠痒式的利好政策,绕过了核心礁石,注定只能收到股市短期震荡的效果,而无法让股市真正康复。

  不救市论者与大小非问题不应该解决论者,基本站在同一立场。他们认为市场不应该人为干预,但同样的一批人,却认为在股价过高时应该由政府挤泡沫,前后逻辑明显有悖谬之处。在一个人工培育的市场,我们能做的是让干预更贴近于市场效率与公平的本义,而不是自创一个不受约束的市场乌托邦。有一些不救市论者,就在自给自足的乌托邦里自娱自乐。

  另一些人认为约束大小非、大小限不可取,是对股改成果与制度的亵渎,他们振振有辞地说,国外同样存在非流通股,存在风险溢价,让非流通股自由流动才是对市场的尊重。这是对市场可怕的误读。笔者曾经撰文指出,美国风险投资的长期平均溢价,美国风险投资的平均回报率为19%,是股票投资的2倍,是长期债务投资的5倍。就是这样,也被逃脱利益输送嫌疑和肥猫之诮。因为存在充分竞争的市场,风险投资回报不可能存在厚利,而我国风险投资或者风险高到离谱,或者厚利高到惊人,难逃利益输送的嫌疑。

  所谓大小非、大小限减持少不可怕论,显然不理解起码的风险与收益的概念。请问,谁会猛虎在侧而无动于衷?哪怕是饲养的猛虎,哪怕饲养员一再安慰老虎不吃人,也无济于事。大小非、大小限是明确的风险,投资者估值时必然会除去这部分风险溢价,要求更低的股票价格,以对冲长期来看可能的减持行为。

  股改充其量解决了股改公司的大小非解禁的合理性,并没有形成一套完备的制度,解决新股发行机制中的先天不足。在改革中改进制度不合理之处,不应该顶上违背制度建设的罪名,必须通过程序尽可能地出台。主张不限制大小非、大小限,认为是市场化,殊不料其他政策,类似于准平准基金、神秘资金等入市,国资委持股公司、监管层鼓励回购告等措施纷纷出台,使得中国的资本市场政策市阴影更加浓重。

  如果不改变现状,大小非、大小限会把中国股入拖向政策市与股指低位的双重深渊。

  要解决大小非、大小限,必须首先关上大小限之闸,以解决源源不断的增量问题。目前IPO申请已过会但仍在等待排队上市的公司共有33家,这些企业必须正在等待市场回暖,他们更应该等待的是新股发行政策。

  有关部门真正想救股市,有必要宣布改革新股发行机制的时间,在此之前,新股发行一律暂停,以支撑市场低迷的人气。已过会的公司可以另案处理。希望2009年可以解决新股发行机制,解决一二级市场落差的问题,而不是像现在似的,“权威人士”大打迷踪拳,一会儿推出创业板、一会儿融资融券开闸在即等,给市场增添莫名其妙的惊喜和波动。

  笔者建议,大小限问题不解决,不应该发新股。

  什么是真正的拯救市场?不是讳疾忌医,不是以市场化的名义在政策市上越跑越远,不是把股市当作宏观调控的工具调节经济冷热,不是行政性的并购重组,而是让每个交易者都得到平等的利益博弈权。


所有文章只代表作者观点,与本站立场无关!
  • 公平正义先生说到了问题的本质
    2009/1/1 22:55:01
  • 今年的资金因该是用来投资救实体经济,股市前几年也捞了不少资金了,明年大家日子更不好过,还是少拿股市做渠道收钱吧。
    2009/1/1 1:02:06
  • 大小非只是表象,股市下跌的根本原因是大部分上市公司不具备投资价值,不重视上市公司的投资价值,只想赚取交易差价,绝不是正确的投资理念。而管理层只为圈钱,则是造成今天股市积重难返的根本原因。大小非为什么抛售,管理层为什么不推出车准基金,主要是他们比谁都了解上市公司的真正价值。
    2008/12/31 22:32:38
  • 我认为:
      大小非是证监会与上市公司IPO以及增发后,证监会为报答贿赂而照顾上市公司的交易。
    既然如此,就极难改过。
    2008/12/31 20:12:50
  •       不知到香港和美国发行的股票,我们可不可以再来个大小非,争取把在国外发行的一些优质股通过这个手段进行打底价格进行回购。

         国内的百姓基民,也饱受其害。但目前学生仍然愿意相信此举是用来对付外来热钱的。
    2008/12/31 13:47:35
  • 股市还只不过是个浮漂,
    怎能把它当作指标?
    2008/12/31 11:35:59
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
姓名 
联系方式
  评论员用户名 密码 注册为评论员
   发贴后,本网站会记录您的IP地址。请注意,根据我国法律,网站会将有关您的发帖内容、发帖时间以及您发帖时的IP地址的记录保留至少60天,并且只要接到合法请求,即会将这类信息提供给有
关机构。详细使用条款>>
草根简介


历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


最新评论 更多>>

最新文章 更多>>
关于我们  联系我们:QQ513460486 邮箱:icaogen@126.com
CopyRight © 2006-2013 www.caogen.com All Rights Reserved 浙ICP备11047994号