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中国再也等不起货币政策缓慢转身了
2008-11-11
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  莫名其妙的“通胀交替和反复”

  在A股再次出现二次筑底机遇之际,A股再次惨烈下跌。

  上一次A股出现二次筑契机在6月6日,上证指数前期最低收盘3147点后,3000点保卫战发动后,A股一度上冲到3786点,其后向下盘整蓄力至3329点,成交量萎缩明显,值此关键时刻,如果央行降低1%的存款准备金率,二次筑底大有可能成功。然而,让市场大跌眼镜的是,6月7日,央行宣布上调存款准备金1%,3000点防御线瞬间崩塌,其后第一交易日A股大跌7.73%,连续6连阴跌至2794点,3000点保卫战功亏一篑。

  历史似乎在1800点一线重演。在1802点之后,中央政府明确果断地再次救市之后,10月24日,上证指数二次探底至1825之时,10月27日,上证指数再次大挫6.32%,1800点保卫战再次溃败。周末收盘1721点。

  至此,在上证指数已经从最高点下跌71.8%,创下了世界各国主板市场最短时间下跌最大幅度的新记录后,在财政、税收等政策日益积极到位的情况下,在汇金资金直接救市之时,在前一交易日道琼斯指数下跌有限之际,原因何在呢?

  市场对央行大力释放流动性的期望落空!10月26日,央行行长周小川发言:我国经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素,也有物价出现持续回落的可能。总体来看,未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。此话大有前美联储主席格林斯潘之风,不知道现场听取汇报的人大常委们是否听懂了。但股市显然大失所望,此前,由9月15日、10月15日两此降低存款准备金而来的期盼——市场预期货币政策由紧缩转向积极落空了,投资者用脚投票——逃离市场。

  在全世界各国央行都在使出浑身解数释放流动性,避免经济硬着陆的时候,笔者难以明白我们的货币政策凭什么如此特立独行——央票已经达到4.3万亿,如果乘以4倍货币成数,这意味者高达13.2万亿的流动性被收走,平均存款准备金仍高达16.5%,这又是近3万亿元流动性。

  笔者曾试图能分析出货币政策如此淡定的理由:

  ——把如此巨额的流动性拢在央行的怀里,能生钱吗?否,央行持有这些钱,一年要支付高达 2000亿元人民币的成本。

  ——中国企业的流动性泛滥了吗?否!从各地中小企业呼吁、各地政府焦虑、各种媒体的报道看,中小企业的资金链严重紧缺,据国家发改委中小企业司统计表明,仅上半年就有6.7万家中小企业倒闭。而这一风潮正向大中型企业蔓延。

  ——中国经济仍须等待退烧吗?否!中国8月份汽车销量同比下降了6.34%,9月份同比继续下降2.8%。全国用电量已经从6、7月份的8.35%、7.74%大幅下降到5.38%,江苏和广东两省用电量甚至出现了零增长和负增长。

  ——中国国际贸易仍然乐观吗?否!从中国港口散杂货吞吐量看,其增速在7月份后环比连续回落,7—9月同比增速分别为12.3%、10.8%和5.36%,个别港口甚至出现了负增长,8月份天津港和广州港分别下降了2.75%和23.04%。在全球金融危机已全面影响实体经济和需求的情况下,谁敢乐观?

  ——国际物价在大幅增长吗?否!从今年7月份以来,国际石油价格最大跌幅已经达到56%,国际小麦的价格也一度跌到一半。

  ——中国股市泡沫太多了吗?否!上证指数在12个月内创下了全球主板市场最短时间最大幅度下跌的记录——71.8%——亚洲金融危机后日本日经指数用了7年时间才跌了66.3%。如今,A股25万亿的总市值,7万多亿的流通股市场已经蒸发,中国新兴的中产阶层蒙受了巨大财产损失。

  那么,请允许我请教——“我国经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素”到底在哪里?未来通货膨胀形势为什么“有可能出现交替和反复”呢?

  此外,令人费解的是,在中央政府财政、税收、土地等政策已经旗帜鲜明,大刀阔斧地救市的情况下,为什么在世界各国避免经济金融硬着陆的最优先出手、最快速有效手段——大力释放流动性的积极货币政策却落在后面了呢?难道仅仅是因为“流动性总量”控制教条比一切现实警钟都重要吗?

  二、三年以来,笔者反复强调,中国宏观调控,特别是货币汇率调控的主要对手是热钱,不能有效控制热钱流入流出,不能有效控制热钱在境内泛滥收缩,则货币调控必然事倍功半。在三、五个月前,更明确指出由于热钱大量潜伏国内,它们很可能在大力收缩流动性,央行如果也继续收缩流动性,则中国经济和中国资本市场将遭遇严重的流动性短缺危机。现在在铁的事实面前,货币政策再也不能建立在中国没有热钱,央行货币总量控制绝对有效的教条假设之上了,希望货币汇率政策的热钱盲点仅仅是一个认识问题。

  展望未来,本人实在看不到短期(半年至一年)内中国通货膨胀卷土重来的任何迹象,而且敢于在此判断,如果货币政策不转向积极,仍然保持着现在这种不咸不淡的从紧调子,中国的CPI将很快(半年内)将趋近于零,甚至出现通货紧缩,届时,中国遭遇金融和经济硬着陆的风险将大大增加。

  如果货币政策仍然如此保守、观望、无作为,其客观上将使潜伏在国内的巨额热钱有更大控制权,如果热钱继续严重紧缩流动性,打压人民币资产价格,中国央行不反其道而行,拯救居民财产性收入,避免由此导致的内需锐减。如果任由市场照此逻辑自由演绎,接下来相当有可能楼市、金融业将接踵重蹈股市覆辙……

  同时,中国实体在遭受国际经济衰退外需锐减,再叠加人民币资产价格大跌内需锐减,加之流动性严重短期民间借贷利率极高的三重打击,一场比较严重的经济危机的到来恐怕将不再是杞人忧天了。

  更进一层而言,如果货币政策不积极救市,那么再多再积极的财政、税收、土地等政策都是无源之水,不仅效果上事倍功半,最麻烦的是最终将使财政消耗不起。一言以蔽之,中国再也等不起货币政策羞答答缓慢转身了。


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  • 这个人,从历史上来看,水平有限,成事不足,败事有余,该让有能力的人接替了......
    2008/11/22 0:37:20
  • 周小川其实就是洋买办的总代表,我国经济的出口导向,用全国人民的环境代价,资源代价换回一堆废纸---美元。坚决打倒洋买办。!!!
    2008/11/15 13:52:31
  • 格林斯潘失败了,但他敢于、勇于认错;ZXC把我们诺大一个国家折腾得半死,还在装腔作势!
    2008/11/11 23:47:15
  • 周小川与国际金融家的配合一向密切,是其在国内的代理人之一。
    2008/11/11 11:56:46
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1970年6月生,安徽灵璧人。1992年7月毕业于吉林大学中文系新闻专业。先后任《工人日报》驻安徽、《南方周末》驻上海记者。2001年初,《21世纪经济报道》创刊时加盟,先后领衔创办了管理、财富、商业和商业评论版块,历任评论管理部主任、商业管理财富部主任,编委等职。2004年10月至今,任《第一财经日报》财经新闻中心编委、副总编。联系邮箱ZTB6666@TOM.COM


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