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新宏观:重建中国股市的九点意见
2018-06-26
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    2007年10月16日上海A股冲高6124,然后一路下滑,2015年再次亢奋至5178,但创造了千股涨停千股跌停的今古奇观,2018年6月19日,千股跌停重现,3000点失守,6月20日,央行、新华社、四大证券报、王亚伟等私募大佬罕见表态,看好A股市场后市表现。

    2009年3月10日,受次贷危机影响,美国道琼斯指数仅有6450点,2018年1月26日摸高26616,是其4倍;同一时期,标准普尔500从666涨到2872,超过4倍;纳斯达克则从1265涨至7505,接近6倍。

    是什么原因导致中美两国股市冰火两重天?这不但值得监管当局反省,也值得经济研究人员思考。

    第一经济首席经济学家认为,根据宏观供求公理:物价水平P=总需求TD/总供给TS,指数走低,也就是价格下降,原因只有供大于求,下面从供求两方面来分析。

    首先看需求端。

    1、利润操纵、会计造假、商誉泛滥、债务地雷、天量亏损司空见惯,上市公司质量低下,股民投资不但无回报,而且损失惨重,越割越瘦,持股信心越来越低,使股民增量为零,股民存量净减少。

    2、大股东绝少回购,而是疯狂套现,甚至股权抵押套现。

    3、另外,相比美股,中国无央行买入。

    其次看供给端。

    1、美化报表,高开低走,恶意圈钱,这属于典型的欺诈上市。

    暴风科技,2015年上市之初最高327,三年后只有14,跌幅96%。

    中国远洋,上市之初最高67,6年后2.7,跌幅同样96%。

    中国石油、中国石化上市前业绩牛气冲天,上市后亏损连连。

    2、由于犯罪成本低,不但IPO欺诈屡禁不绝,而且催生了后续产业链:首次圈钱后转移资产,再上市,循环圈钱。

    为什么中国有无穷多的公司在排队要求上市?其中原因不言自明。

    3、能上的公司都上了,包括石油、银行、航运、铁路、高速、钢铁、化工、煤炭等行业巨无霸都上了,公司数量多,股本万亿级,而美股仅为亿级,供给严重过剩。

    4、独角兽回归时机没有把握好。A股羸弱,监管当局却急匆匆地接盘9年牛市的美股,小米、百度、富士康,市值之高以一当百,如此严重吸血,贫血实属当然。

    5、退市监督把关不严,僵尸上市公司普遍存在;反之,美股监管严格,退市淘汰率高,因此,美上市公司的数量有限。

    新宏观的九点重建意见:

    一、发审委有审无责,罚款不能消除由于审批失误而造成的恶果,属于权责失衡,应取消审批制,全部改为备案制,净化腐败土壤。

    正是由于权责失衡,导致金融领域犯罪猖獗。

    十八大以来,至少54人被执纪审查、党纪处分,其中中管干部7人,央企和金融单位干部10人,省管干部37人。这7名中管干部是中国保监会原主席项俊波、中国人民保险集团股份有限公司原总裁王银成、中国证监会原副主席姚刚、中国证监会原主席助理张育军、中国出口信用保险公司原副总经理戴春宁、农行原副行长杨琨、以及今天中纪委刚刚公布的银监会党委委员、主席助理杨家才。

    “一行三会”涉案人员共有10人,其中证监会系统最多,为5人;分别是:副主席姚刚、主席助理张育军、投资者保护局局长李量、发行监管部处长李志玲、山西监管局原副巡视员贾岷岫,其中发行监管部处长李志玲被控受贿人民币4430万元,让人触目惊心。

    二、修改上市标准,亏损也可以上,以消除壳价值,同时鼓励创新,自主发现独角兽,而不是将别人发现的二手货奉若神明,提升判断力自信,抚慰中兴缺芯事件对股东的信心打击。

    三、加强发起人责任责任,承销商首先要有充分的担保能力,然后才能承销相应的对象,对于承销对象违法犯罪的,要承担赔偿责任。

    四、券商作为卖方机构,拥有上市公司信息优势,其主要业务为承销,而非买卖股票。重申禁止券商从业人员买卖股票,且将该法律贯彻至券商,即禁止其自营业务,回归本业初衷,消除一级市场稳赚不赔一步到位的造市手法,防止合谋渔利的道德风险。

    五、基金经理,不但严格其职业资格,更重要的是明确赔偿责任,将基金经营业绩与职业保险挂钩,防范基金老鼠仓与恶意亏损。

    六、严格管理会计事务所,对于会计造假,玩忽审计责任的,取消当事人注册会计师职业资格,吊销事务所营业执照。

    证监会主导监督成立股民权益基金,由罚没收入、担保违约收入组成,审计费用由该基金统一支出,防止会计、法律等中介受制于上市公司。

    七、重构资产定价理论。

    由于公司与产品存在着生命周期,故一年的经营业绩并不等于每年如此,而市盈率模型恰恰是将一年的业绩永恒化,这是会计造假,利润操纵的根源。比如,原储户有1万元存款,经商行借贷给企业投资形成1万元的资产,每年的利息500,基准利率5%,企业无力承担,转而上市股权融资,将1万元资产分成5000元投资+5000元利润之和,根据市盈率定价法,市值为10万元,然后鼓动储户债转股,1万元的储蓄存款只能购买10万元市值的十分之一,即储户权益缩水90%。其原因就在于这种定价方式是微观的,即每年5000元的每股收益是不可持续的,或者说,它仅适用于小微创业板,而不适用于主板市场,因为当能上市的企业都上市时,股市总市值是不能大于社会净资产的。

    新宏观的资产定价模型是以净资产为基础,并且综合考虑行业、产品生命周期、股本因素的影响,避免股价被极度高估。

    V=[(NC+IY*ID*L)*S]/Q

    其中,净资产NC与现有概念一致,但为稳健原则,不包括金融债券等资产。

    年平均现金净收益IY为经审计的公允值,减少利润操纵。

    行业系数ID依据行业发展状况的不同,划分为朝阳产业、传统产业、夕阳产业,系数依次为1.2、1.0、0.8。

    生命周期L依据企业竞争力、行业地位的差异而不同,由低至高分别为3、4、5。

    S为股价调整系数。

    Q为总股本。

    八、严格退市制度,及时剔除僵尸公司,保障高质量的公司供给。

    九、将股市纳入系统性风险管理的重要对象,央行实施高抛低吸宏观策略,减少正反馈,增加负反馈,防止其运行超出安全边界。

    尚能如此,则有望重塑股民信心,增加增量需求,减少无效供给,实现储蓄的保值增值。

    本文首发于第一经济


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  • 九、将股市纳入系统性风险管理的重要对象,央行实施高抛低吸宏观策略,减少正反馈,增加负反馈,防止其运行超出安全边界。

    央行7月释放流动性超1.4万亿,A股放量站上29000。
    2018/7/24 11:58:24
  • 券商理财账户被叫停,55家券商的创新试点业务正式终结
    2018-07-07 10:23 澎湃新闻网

    原标题:券商理财账户被叫停,55家券商的创新试点业务正式终结

    今天(7日),中国证券业协会向部分券商下发《关于有序规范证券公司互联网证券试点业务的函》,对券商理财账户进行规范。具体是:券商不得新增开立理财账户,存量理财账户资金要逐步纳入三方存管体系。至此,2014年起55家券商陆续获批的这一创新试点业务正式终结。
    (原题为《券商理财账户被叫停 55家券商曾拥有的创新试点业务正式终结》)
    责任编辑人:凤凰号
    2018/7/7 15:16:25
  • 释伽牟尼拈花,伽叶微笑。
    2018/6/26 13:56:15
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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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