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中国股市三年来的检讨与反思
2018-06-22
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    三年前,政府极力采取各种政策,希望以此来打造中国股市的国家牛市,所以从2014年7月份开始,在利好政策的拉动下,上海综合指数从2014年7月底2200点,持续上涨到2015年6月底5178点,上涨幅度达235%,创造中国股市短期内快速暴涨的奇迹,当时市场成交量达2万多亿,市场一片繁荣。但是,好景不长,暴涨的股市很快就出现持续暴跌,从2015年7月开始到9月底,上海综合指数暴跌到了3052点,下跌幅度达41%以上,再到2016年2月底下跌到2687点,与2015年最高点相比更是暴跌幅度达48%。从此,三年来中国股市就难以再起。

    比如,经过2015年股市的一轮暴涨暴跌,上海综合指数2015年全年累计上涨了9.41%;2016年下跌了12.31%;2017年回升6.56%;2018年以来到6月19日为止下跌了13.75%。可以说,2015年中国股市的暴涨暴跌之后,上海综合指数始终徘徊3000点,没有一点长进,反之,3年的时间里,上海综合指数从5178点下跌到现在2907点,累计下跌了44%以上,即严重的负增长。而在此期间,美国的道琼斯工业平均指数由17619点上涨到26616点,及现在的24987点,涨幅分别达51%和41.8%。香港的恒生指数由26250点上涨到33484点,到目前为29468点,分别上涨了27.5%和11.2%。

    可以说,中国股市三年来的严重负增长,肯定做什么投资者会比这种投资强。比如,投资者什么投资都不做,只要把资金存入银行做定期存款,其收益率也会轻易地跑赢股市。比如国内居民只在2015年初做一个3年期的定存,以当时3年期存款利息4%计算,2018年初便可以收到12.49%的收益。如果做比较风险低的理财产品,其收益率都在5%以上,更不用说一些收益率比这更好的理财产品,投资国内的房地产市场了,更是会赚得盘满盆满。

    比如,2015年以来国内房地产市场,在政府各种信贷优惠、购买住房公积金优惠、税收优惠的刺激政策下,国内居民进入房地产市场投资可过度使用银行金融杠杆,以小博大,不少居民投资房地产的收益及财富都出现了爆炸式的增长。比如,2016年深圳的房价一年就上涨70%以上。即使最近政府一直在说要对房地产市场进行调控,要遏制房地产价格快速上涨,要遏制房地产泡沫吹,但是结果是,国内所有城市的房价只是越是调控,房价越是上涨,房地产泡沫越是吹大。

    在这种情况下,国内股市与房地产市场投资形成鲜明的对比。一个是暴利市场,一个是投资负收益市场。全国各城市的房价都在上涨,进入房地产市场购买住房就能够赚钱,也不存在房价下跌的风险,再加上可利用金融优惠政策,加大杠杆,更是一本万利,而进入股市则是无利可图甚至于负收益。在这种情况下,国内居民资金当前然涌入房地产市场,而不可能流入股市。房地产市场可空前绝对的繁荣,股市肯定会一蹶不振。

    现在的问题是,中国股市为何会长期一蹶不振、积重难返?中国政府一是一直希望来发展直接融资,来加快中国股市的发展步伐吗?这不仅与整个经济大环境有关,与整个金融市场的环境有关,也与中国股市存在严重缺陷有关。当前中国股市第一大问题,就是到目前为止都没有建立起非人格化的市场信用。试想,任何金融都是对信用的风险定价,现代股市是信用要求最高的市场,如果非人格化的市场信用没有建立起来,不仅没有有效的市场机制,也没有相应的法律制度安排,这个市场要发展繁荣起来是根本不可能的。

    为何说中国股市的非人格化的市场信用没有建立起来?就在于这个市场仍然是由政府为主导,政府权力是这个市场配置资源决定性方式。如果政府对中国股市起主导作用,那么中国股市信用也必然会由政府来确定及担保。在这种情况下,中国股市的当事人肯定会把市场行为的收益归自己,把市场行为的成本归社会,导致投机作严重。同样,政府对中国股市运行起主导作用及用权力来配置资源,这必然会导致市场运行无效率及贪污腐败盛行,及中小投资者利益难以得到保证,也会导致保证市场有效的法律及司法制度无法确立。

    还有,由于政府对股市的主导,政府权力是市场资源的主要方式,这也必然让中国股市成为政府权力婢女,按照政府的意图进行融资,并市场资金流向政府意向发展的产业及企业,而这些企业上市融资的目的不是如何给投资者回报,而且如何能够在市场圈到更多的钱肥己,甚至通过这种融资方式转化成个人掠夺社会财富的工具。

    所以,要让中国股市真正发展及繁荣起来,政府的监管部门就得认真地对当前中国股市现状进行全面反思,找到问题的根源所在,并在此基础上对中国股市进入重大改革,制定一系列的保证非人格化的市场信用形成制度安排,逐渐让中国股市的非人格化的市场信用建立起来。中国股市的非人格化信用不形成,有效的市场机制不确立,希望以政府之手来繁荣中国股市是不可能的事情。

    中国股市不能够繁荣还与中国经济大环境有关。按照说,中国经济持续快速增长,应该为中国股市繁荣奠定的坚实的基础。但中国经济持续快速增长没有造就中国股市的繁荣,还与政府极力刺激居民房地产市场投资的政策有关。可以说,在政府各种政策的刺激下,不仅让中国居民利用各种优惠房地产政策涌入市场,也让中国房地产市场完全成了一个投机炒作为主导的市场,让中国房地产市场“房子是住的,不是炒作的”市场定位完全架空。在这种情况下,不仅房地产市场泡沫越吹越大,也让社会的资金及各种资源都涌入房地产市场。在市场资金既定的条件下,当大量的资金都涌入房地产市场时,中国股市想发展起来也是根本不可能的事情。所以,政府要发展中国股市、繁荣中国股市,不切除中国房地产市场这块毒瘤,是根本不可能的事情。

    所以,三年来中国股市之所以在原地踏步、积重难返,有股市本身之原因,也是外部环境使然,如果政府部门不对此认真的检讨与反思,把握问题的实质,仅是做表面文章,或模仿其他市场亦步亦趋,那么中国股市要想发展与繁荣是不可能的事情。


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  • 在实行“人治”而非“完全法治”的思维主导下,有两样东西可能永远都做不好:一个是股市;而另一个呢,呵呵,就是足球!国人心中的痛啊!
    2018/6/23 9:29:13
  • 明摆着是股市新股发行速度太快,国家捞钱太急,造成股市下跌。还硬不承认。不承认这一点,股市永远正常不起来。
    2018/6/22 22:56:51
  • 应该再跌一点,净化市场。象神雾,全通这类的上市公司还其原型。
    不追究审核责任就要建立淘汰机制作为避火墙。
    2018/6/22 19:39:05
  • 楼主根本就没解释什么叫“非人格化的市场信用”????
    2018/6/22 17:43:12
  • 体制内正能量仍是存在的,也许他们目前的发声微弱,但也能传到门外,比如关于CDR投资:一些缺少真正技术含量、却善于投机取巧包装,打着独角兽的旗子不断圈钱,却不断出现高管跳槽、大股东股权抵押套现,实为搞庞氏骗局。。。
    2018/6/22 15:40:36
  • 搞按摩的,洗脚的,打扑克的都做成股票分给大家了,大家也应该理解这份苦心啊。
    2018/6/22 14:31:43
  • 说实话,哪里还有什么值得ipo的呢,管理层也没办法啊,有那么多人要买股票,要满足人们不断增长的股票需求,也只有如此而已。
    2018/6/22 14:25:05
  • 中国人口多,股民多,钱也不少,所以,在这里,垃圾也能卖出黄金价。
    2018/6/22 14:20:01
  • 发新股,赶时髦的说洋话叫ipo,本来就是超高价位,一上市还有几十个封板,那是什么概念啊!简直就是冲到宇宙外面了。
    2018/6/22 14:17:25
  • 从目前来看,古诗里的钱还是太多,不信,你看开板的市赢率。
    2018/6/22 14:11:52
  • 古诗还要跌,你问为什么,没人告诉你。
    2018/6/22 14:08:02
  • 现在的发审制度导致上市以后的公司不必对投资者负责,上市之前,他们看起来像是会下蛋的鸡,只要上市审核通过,这个责任就甩给发审委了,上市公司不下蛋了,投资者也只能自认倒霉。应该建立一种制度使想要直接融资的公司对投资者负有某种赔偿责任,比如想要上市,首先先要建立赔偿基金,上市前公司的所有者,实际管理者都要先上缴押金到这个赔偿基金中,上市融资额的一部分也得充实到赔偿基金中,只有使上市公司对投资者负有直接的责任,才能使他们自律。
    2018/6/22 12:40:34
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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