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货币价值指标的发现与汇率均衡的检测(二)
2012-02-14
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  一、货币对外价值的决定与均衡

  在国际间对外贸易、金融交易以及各种交流等对外往来中,产生了国际结算以及相关的货币兑换问题。两种货币的交换比率,即交换价格称为汇率。因为汇率是随市场供求变动的,所以经常与对外价值发生偏离。但是,如果汇率是以对外价值为标准决定的话,即使汇率偏离对外价值也会自动回归。

  那么,一国货币的对外价值应该如何决定呢?下面就对此进行探讨。

  1、“购买力平价说”的问题点

  按照卡塞尔的“购买力平价说”(PPP),汇率由两国的货币购买力(物价指数的倒数1/P)的比率所决定。一般教科书中多用π=1/P(1/P)来表示,1/P表示本国货币购买力,1/P表示外国货币购买力。此外还有直接用本国物价指数和外国物价指数计算的,其计算式用π=P/P(P表示本国物价指数,P表示外国物价指数)。然而,用这种方法计算汇率却有如下问题:

  第一,一国的物价变动不能准确反映出货币价值的变动。因为引起物价变动的原因很多。因此,用物价指数计算的汇率是不能准确地反映货币的对外价值的。

  第二,物价指数的选择问题。物价指数有批发物价指数、零售物价指数、消费物价指数、GNP平减指数等许多种,选择哪一种来计算汇率是有很大差别的。1)。

  2、货币的对外价值由对内价值决定

  根据货币价值决定式可知,货币的(对内)价值由货币量和商品量的比率所决定,与商品量成正比,与货币量成反比,通过Mw指标来表现。因此,货币的对外价值只能由两国货币的对内价值、即Mw指标的比率所决定。一国货币的对内价值高,对外价值也就高。换言之,一国货币能交换更多的商品,也就能交换更多的外国货币。

  对外价值的决定式表示如下:

  MM=Mw/Mw*

  式中的MM表示本国货币的对外价值,Mw表示本国货币的对内价值,Mw*表示外国货币的对内价值。从货币对外价值决定式可以看出,一国货币的对外价值与外国货币的对内价值成反比,与本国货币的对内价值成正比。换句话说,即一国货币在本国值钱,在本国交换的商品多,对外才能交换更多外币。

  如果用外国货币的对内价值Mw做分子表示的话,上式则变为MM=Mw*/Mw。这样表示的指标则表示外国货币的对外价值。

  3、汇率的决定与均衡

  汇率作为两国货币的交换价格,必须由对外价值所决定,与对外价值相等。各国货币的对外价值,是以本国货币的Mw指标这一价值比例尺为基准决定的,因此,对外价值MM指标就成了价值比例尺的比例尺。由此可以得出结论,汇率由对外价值所决定,对外价值由对内价值所决定。

  汇率的均衡是指与对外价值的均衡,即汇率=对外价值。汇率(与对外价值)均衡度的测定,与对内价值均衡度的测定不同。汇率与对外价值的均衡度,作为反映二者之间的均衡程度的指标,不能用汇率自身的均衡值测定,只能通过与对外价值的比较来测定。其测定式可以表示如下:

  Rm′=(Rm-MM/MM)×100%

  式中的Rm′表示汇率(与对外价值)的均衡率,Rm表示汇率,MM表示对外价值。用这个测定式可以测定汇率是否均衡,可以准确判断一国货币是否被过大或过小评价。

  二、汇率均衡的检测

  下面就来验证日元和人民币对美元的汇率(与对外价值)是否均衡。

  随着金融自由化、国际化的进展,一国的货币可以和许多国家的货币相交换,而具有多种对外价值。比如,日元对美元有一个对外价值,对人民币还有一个对外价值。然而,自从1945年布雷顿森林协定生效,美元成了国际货币,各国货币都与美元挂钩,汇率都以美元为基准来决定。日元和人民币也是如此。因此,这里所考察的日元和人民币的对外价值都是指对美元的交换价值。

  1、日元和人民币的对外价值的推移

  日元对美元的对外价值和汇率的变动如图1-2所示(《货币均衡新说》第一章)。日元对美元的对外价值(MM指标)在1970年以后30年间,基本上围绕着均衡值0.52(100日元=0.52美元)稳定推移。但是,1995年以后一直在下降,1999年降至最低水准。

  人民币对美元的对外价值,在1979~1984年期间显著下降MM指标自从1984年以后大体在均衡值0.38(1元=0.38美元)上下推移,1994~1996年稍见上升后,又转为下降。与日元相比,人民币对美元的对外价值变动幅度较大。而且,人民币对美元的对外价值的低下,多是由人民币的对内价值低下所致。人民币对美元的对外价值从1994年开始上升,则是由于美元的对内价值低下所致(图略)。

  2、日元和人民币对美元汇率与对外价值的偏离

  首先,日元对美元的汇率与对外价值,从20世纪70年代以后逐渐上升,尤其从1986年开始大幅度上升。1985年以前二者大体保持均衡,没出现大幅度偏离。日元对美元的汇率与对外价值在1978年和1985年大体接近均衡。1978年和1985年日元对美元的对外价值MM指标为100日元=0.50美元和0.53美元,同期日元对美元的汇率为100日元=0.51美元和0.50美元,二者基本一致。因此可以说,1978年和1985年日元对美元的汇率为均衡汇率。1985年和1989年,日元对美元的对外价值MM指标平均值为100日元=0.5059美元(1美元=196日元),但是日元对美元的汇率平均值则为1美元=124日元,二者明显偏离,尤其1999年日元汇率上升为1美元=102日元,与对外价值(1美元=244日元)发生很大偏离。1986年由于日元升值和美元贬值,日元对美元的汇率与对外价值发生显著偏离,也就是说,1986年以后日元被过大评价了,尤其是1999年几乎比对外价值高出1倍(图略)。

  1997年亚洲货币危机发生之后,曾有人指出日元对美元的汇率被过大评价了2)。但是,由于均衡汇率不明确,到底在多大程度上被过大评价并没人作出准确验证。

  其次,人民币对美元的汇率与日元不同,一直在下降。在改革开放后20年间,从人民币对美元的汇率与对外价值的推移来看,1989年以前二者大体呈平行变动,而且,1979年、1985年、1988年和1989年二者接近均衡状态。这4年人民币的汇率分别为,1元=0.65美元、0.65美元、0.34美元、0.27美元,同期人民币对美元的对外价值分别为,1元=0.63美元、0.63美元、0.35美元、0.28美元,二者基本一致。但是,由于1986年受日元升值、美元贬值的影响,人民币对美元的汇率降到对外价值以下,二者发生了偏离,1994以后由于人民币的人为贬值,二者偏离的幅度进一步扩大。尤其是1999年的汇率1美元=8.3元,与对外价值1美元=3.3元偏离甚远。也就是说人民币对美元被过小评价了。

  3、日元对人民币的汇率与对外价值的偏离

  从日元对人民币汇率与对外价值的变动可以看出日元对人民币的对外价值,从1978年到1993年逐渐上升,1994年以后由于日元对内价值(Mw指标)的低下,则转为下降。其次,日元对人民币的汇率1979年以来逐渐上升,1993年大幅度上升,但是1995年由于日元对内价值的低下而转为下降,1999年由于人民币对内价值的低下,又转为上升。

  再看日元对人民币的汇率与对外价值的推移。1979~1985年间,二者基本上保持均衡变动,尤其是1985年日元对人民币的汇率为100日元=1.59元,与对外价值几乎一致。因此可以说1985年日元对人民币的汇率是均衡汇率。但是,1986年以后由于日元大幅度升值,则与对外价值发生了偏离,而且,1993年以后偏离的幅度逐渐扩大。 通过以上的验证可知,日元对美元的汇率、人民币对美元的汇率以及人民币对日元的汇率,从1986年开始都与对外价值发生了不同程度的偏离。

  小结

  通过上篇和这篇的分析与检测,可以得出以下结论:第一,1992年日本银行券的负增长引起了货币价值的异常变动。第二,货币发行量与商品供给量是经常变动的,由Mw指标所表现出来的货币价值也是经常变动的。1971~1990年的20年间,日本的货币价值Mw指标是相当稳定的,这表明货币价值的均衡变动是可能的。第三,货币的对外价值是由对内价值决定的,只要对内价值稳定,对外价值也就会稳定。而且,从日元和人民币的对外价格与价值的推移来看,二者的均衡变动是可能的。如果汇率以对外价值为基准决定,二者的均衡变动则是可能的。第四,1986年以后,日元对美元、对人民币的汇率过高,被过大评价了;而人民币对美元、对日元的汇率则过低,被过小评价了。

  注释:

  2)小川英治(1998)《国际货币体系的稳定性》第6章,东洋经济新报社出版。

  1)小野朝男-西村闲也等(1993)《国际金融论入门》第11章,有斐阁出版。


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  • 我认为,要想在学术有所成就,最起码的要求是必须要对学界最新的学术思想与观念有全面的了解与把握。看了此文,感沉郭博主在这方面做得很不够,造成了一些早己解决理论问题在这里当作疑问来研究。
    2012/2/29 1:48:35
  • 希望郭博主能用你的货币价值理论说一下,当前中国人民币的汇率价值均衡与偏离数字值。到底是多少?
    2012/2/14 12:07:06
  • 对郭博主的理论,恕我直言:1、比中国一般主流经济学家高;2、要想突破现代经济学框架,你的理论想先厘清、定义清楚货币发行的存量指标、增量指标;外发行概念、内发行概念;实体经济对货币的需求、虚拟经济对货币的需求;货币在社会总供给与社会总需求平衡之间的作用与机制等等,否则你的理论将无法深入。
    2012/2/14 8:21:30
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


教授、博士。研究领域:货币、金融、经济。在货币、金融、货币均衡、中日金融、经济比较研究等方面均有独到见解。代表著作:《货币均衡新说》、《摆脱通货紧缩的新思路》。人生价值观:做一个对社会有贡献、对更多人有用的人。人生追求:我关心人类社会的问题与困难,尤其关心经济诸危机给人类社会带来的灾难。我的思考与研究旨在为消灭各种危机献计献策,使人类社会更适于人类生存,早一天实现人类理想社会,使人们活得轻松愉快,变得更加文明,更加高级,更加进步,充满智慧,富有理智。
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