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评央行加息:利率、汇率有联动关系
2010-10-25
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  加息就是提高利率,所谓利率是指利息率。

  那么利息是什么?利息就是借贷人民币的使用费——相当于租赁房屋获得的租金。房租提高,意味着用房需求扩大,房子也会因而更值钱——这也就意味着房价的间接提升。

  同样道理,加息——提高存贷利率,意味着对人民币的租借费用上涨了——也就意味着人民币汇率的间接升值。因为所谓汇率,无非就是人民币作为一种货币商品的国际市场价格。

  换句话说,加息后,人民币(作为一种货币商品)更值钱了,它的使用价格更昂贵了。

  央行此举的主观意图也许是要实施适度收缩的货币政策,从而压制目前的通胀。

  但实际上,在国内外资本市场已经在相当大的程度上对外开放,国际资金已经在相当程度上可以通流的现实情况下——中国本国的任何货币政策,绝不可以忽略外部货币市场资本流动的影响。

  实际上,开放条件下的各国现代经济史早已证明,以单一的货币政策抑制通胀效果甚微。央行此举未必能达到抑制通胀的效果,原因是:

  1、人民币利率上升,并不能阻止美、日等国低息贷款资金对新兴市场的炒作。由于加息加大了人民币利率和美、日、欧利率之间的巨大利差(美、日目前利率基本接近于零),势必会吸引更多的外部套利资金大量涌入中国。

  换句话说,加息=人民币汇率间接升值=吸引热钱(所以国际股市应声暴跌);但是却会导致国内股市的扬升。同时,出口商品价格也会间接上涨,美元汇率则将间接续跌——结果是国内通胀压力反而将继续加大。

  因为升息后外资进入量势必将加大(中国已经有花旗、汇丰等一系列跨国银行,也早有高盛、大摩等国际投行存在运作,外币迂回绕过外储局以及人行的监管措施数码化流入流出,进行大规模资本流动操作并无严重困难),也会导致国内资金(来源于换汇人民币)市场环境进一步宽松,因之房市、股市仍将有上涨空间。

  总而言之,央行加息实际意味着人民币的间接升值,因而可以进一步吸引国际热钱流动。

  2、作为以上分析的实证,据报道:“受中国央行自2007年12月以来首次加息消息的影响”——周二美国股市大幅收低,道指收盘跌破11000点关口。截至收盘,道琼斯工业平均指数下跌165.07点,收于10,978.62点,跌幅1.48%;纳斯达克综合指数[2481.81 0.81%]下跌43.71点,收于2,436.95点,跌幅1.76%;标准普尔500指数下跌18.81点,收于1,165.90点,跌幅1.59%。

  欧洲方面,在中国加息的影响下,周二欧洲股市收低。欧洲斯托克600指数收盘跌0.5%,至265.24点。三大主要股市中,英国富时100指数收跌0.67%,德国股市DAX指数收挫0.4%,法国CAC-40指数回落0.71%。

  纽约黄金期货价格收低2.6%,收于每盎司1336美元。原油期货价格下跌4.3%,收盘跌破每桶80美元。

  美欧股市大跌,表明有大量资金正在迅速离场。那么离场去了哪里?——当然是进入中国的资本市场,所以近期国内股市也有了一轮小阳春。

  大量外部资金进入,加之国内市场已经投入流通的人民币货币总量并不会因为央行加息而减少——所以加息对于抑制国内通货膨胀,效果必定微乎其微。

  3、在当代银行已经高度跨国化、资本流动高度全球化,而国家的货币管制政策效能相当有限的现实背景下——以加息作为抑制国内通胀的单一货币政策手段,效果必然相当有限,甚至完全可能适得其反。

  但是,也许央行此举的真正目的本来即未必是为了抑制资本市场的炒作热情——而是为了在今后几年继续保持某种程度可控的通胀,继续实施“量化宽松”以吸引外部资金留在国内。那么,近几年自外部大量进入而引起国内通胀的美元欧元将会进一步流入中国资本市场——则其实际后果就另当别论了。

  (何新口述,wanshi记录)


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  • 学日本的实业,日本垮了;
    学美国的金融,美国垮了;
    美犹狠一狠心,我搞自杀,看中国学不学?
    据说对自杀者念一念咒语:“大千世界,无挂无碍,自去自来,自由自在,要生便生,莫找替代”,自杀者就停止了自杀举动。
    可能欧美听不懂中国咒语,
    中国却须静心想一想的。
    2010/10/27 7:05:19
  • 中国目前的处境,只有加印人民币发给百姓一条路(稀释富人的财产,强行解决两级分化,刺激大众消费,保证经济发展)。
    其他的任何方法都是无济于事,所谓,按下葫芦漂起瓢。
    2010/10/26 0:07:24
  • 赞同各位共同的地方。发达国家准备好了资金(【美欧股市大跌,表明有大量资金正在迅速离场。】),同时可以拉抬大宗商品价格(汇率高,挣的是卖产出的钱,而原材料涨价,可以挣虚拟经济的钱,巴菲特这样的在世界上不少都不傻)。股市上涨,相当于组词组(比喻,和过门槛相对的一个概念),放大市场向未来产品投资的货币预期;而原材料和利息上涨,相当于抬高了门槛,吃过去已经在市场上打下江山的饭。人家正在这么做,用这个抬高门槛的方式,消费我们来了(投资虚拟经济和收取门槛费)。
    过去的加息解决通胀,实际加息无意中对内部市场的过旺的特殊(高档或紧缺市场)消费起到遏制大资本作用(乘以利息,总的代价对大资本就高了)。现在,加息在国内,而世界上的钱可以流动。
    为什么主张财务公开,就担心少数人为了掩盖自己的一点点失误,而不顾大局。(掩盖得到的是一点点好的预期,但失去的却是更多的预期,就怕这种情况,公开透明至少可以看一眼)。这个对于每个人来说,在经济决策上都应该对相关人透明决策历程。以后比逃顶的优势胜算如何?
    昨天提到按消费收税,还可以顺便支持“不要仇富”的观点(越仇视,越会凡事都想到加税解决),另外,有过多的正值的外汇储备,也是实际税率高的表现,同时股市无好的预期给外部世界。如今有流入,也可能会加速外汇储备的贬值,但是在操作虚拟经济下的贬值,没有实东西换下的外汇减少。这些都是个人担忧。
    开发商的想望:1,投资廉租房。2,可能还有背后其他实业,本身也是大企业,抵抗不住的是小企业、弱企业、转嫁不出去的非垄断能力的企业。假如这次的这个目的不由自己,以后的逃顶先知也不一定能由得了自己。各位继续评论,这里虽然有点担心,但属于技术层面的交流,出现或者不出现个人预期的结果,都关系不大,时间还很长,耳聪目明的人到处都有,大家都可以平等地亮出自己的看法,投一票。部分发达国家的宽松货币政策走多远谁也看不透。
    2010/10/25 12:06:35
  • 我的观点,这个时候加息反而是为了反通缩,是为了吸引热钱,是为了在国际市场抢夺美元。我觉得这是政府故意为之,而不是看不到或看不清。

    理由比较简单,也含有臆断成分:中国的高额外汇储备也许和大多数官方储备一样,账面与实物的相符程度,有待考察。而人民币外强中干,一方面不得不升值,一方面经济安全日趋紧迫,只有靠加息才能保住人民币,尽管加息只是拖延时间,而且会使病情进一步恶化,但管不了那么多了,生存问题当前,保住命再谈发展。
    2010/10/25 11:14:22
  • 中国想制止输入型通胀,就得从源头入手,压制住庞大的国际金融资本炒作大宗商品现货与期货的行为,中国显然没有这个能力,紧缩型货币政策就是想管不住国外就管住国内这一头,想在 进口价格上涨之后,通过压低国内需求让国内价格涨不上来,但是我们是否想过,当进口价格上涨导致企业生产成本增加的时候,如果不让企业通过提价向市场转移成本上涨负担,其结果只能是减少企业利润,如果采取了加息手段,由于利息的来源也是利润,就会导致企业利润的进一步减少。利润是经济增长的内生性动力,因此压制利润增长就是压制经济的内生性增长要求。采取加息行动,其结果必然是重复已经无数次的错误,即通胀压不下来,增长倒被压下去了。

    2010/10/25 10:56:35
  • 加息在国际资本流动条件下,不仅已经不是传统货币理论中所讲的,是减少货币供给的因素,反而成了增加货币供给的因素。这是因为,如果加息使得人民币的利率水平高于国际其他主要货币,就会引起人民币在例如美元、日元乃至欧元之间的套息交易,从而放大资本流入规模,迫使由外汇占款增加而形成人民币供给量增长。
    2010/10/25 10:53:40
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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在今日中国知识分子当中,最具争议及传奇性的人物非何新莫属。自从80年代以来,何新先生的文化研究,经济和国际问题研究,他所首先倡导的一些基本观念,已汇为思潮,深刻地影响了当代中国的文化和社会发展。受到支持者和反对者的广泛注意。人们可以不赞同他,但是不可能不重视他。何新的学术在80—90年代中国政治与文化这一巨大转变时代留下了深深的思想印迹。由于何新的特殊影响,他一度成为海内外各主要新闻机构追逐采访的对象。采访过他的包括美联社、纽约时报、共同社、ABC、NHK、美国之音、路透社、独立报、费加罗报等世界著名传媒。1994年后,何新主动拒绝与一切内外传媒作直接接触。也不再出席公开会议,讲课讲演。从公众视线中遁失。


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