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当前发生的通胀与什么因素相关(上)
2011-03-14
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  2010年下半年以来﹐中国居民感觉物价明显在上涨。数据显示﹐消费价格指数从6月份的2.9%逐渐攀升到10月份的4.4%﹐11月达到5.1%。一时之间﹐从政府到专家都惊呼要警惕严重和长期的通货膨胀﹐一些专家甚至认为中国已经进入持续通胀的通道。一时间人心惶惶。

  对于这次物价上涨﹐很多主流学者认为﹕中国这些年来货币发行量远远超出GDP增长速度﹐这是造成通胀预期的基本原因﹐甚至认为“中国进入了长期的高通胀时期”。[1] 中国会不会进入一个持续通胀的通道﹐究竟是什么原因引起了这次通胀﹐目前通胀的机制是否发生了变化﹐是需要研究的。

  通货膨胀不再是一种印刷机现象[2]

  中国几乎所有经济学专家都将目光集中在超量发行的人民币上了﹐他们似乎同时注意到央行货币发行量已经远远超过GDP净增长量﹐一些人还惊恐地说中国货币流通总量达到80万亿﹐比美国比重还大。[3] 忧虑这么巨大的超发货币会形成严重的流动性过剩﹐这意味着一轮严重通货膨胀即将到来。

  图~1﹕1990年代以来GDP与货币供应量  (单位﹕亿)

  数据来源﹕《中国统计年鉴2009年》﹕国民经济核算∕国内生产总值﹑金融∕货币供应量(《年鉴》中1993年货币供应量数字原空缺)。

  实际上﹐中国货币超量发行并非始于最近几年﹐而是早在1990年代初就开始了。中国主流专家们注意到这个问题﹐是2010年下半年美联储“量化宽松”美元发行﹐各国专家都预期将引起全世界对流动性过剩和通胀预期﹐才回头看看中国的数字(见图~1﹑图~2)。

  图~2﹕当年价GDP增长率和货币发行量增长率   (单位﹕%)

  数据来源﹕《中国统计年鉴2009年》﹕国民经济核算∕国内生产总值﹑金融∕货币供应量﹔2009年数据来自国家统计局2009年年报(《年鉴》中1993年货币供应量数字原空缺)。

  显然﹐自1990年代以来﹐我国货币发行量增速绝大多数年份都高于GDP增速﹐而且自1994年以后﹐货币发行量已经历史性地超过了国内生产总值。但是﹐我们并不能从中国经济实际运行中找到货币发行量与物价指数之间的关系(见图~3)。

  图~3﹕货币增量超出GDP增量百分点与消费价格指数  (单位﹕%)

  数据来源﹕《中国统计年鉴2009年》﹕国民经济核算∕国内生产总值﹑价格指数∕各种价格指数(2009年数据来自国家统计局2009年年报年鉴)。

  显然﹐1990年代末到21世纪初是我国货币发行增幅高于GDP增幅较大时期﹐不仅没有出现通胀﹐反而出现明显的通缩。而2004年后超发货币情况减轻﹐但CPI反而上涨。中国经济发展的实际过程表明﹐1990年代以来我国超发货币水平与物价指数相关程度非常低﹐这与传统西方经济学理论关于通胀原理的描述相差甚远。不仅中国﹐1980年代以来﹐美国和西方一样超量发行货币﹐尤其是金融创新产生大量金融衍生品爆炸式的膨胀﹐但是我们同样看不到美国出现通货膨胀(见图~4)。[4]

  图~4﹕美国消费品年末通货膨胀率﹐1960~2005年 (单位﹕%)

  数据源﹕根据美国劳工部网站数据计算。

  很长时间以来﹐我国主流经济学专家在经济宏观预期和分析方面错误百出﹐屡试屡错﹐几乎没有给出过任何有价值的预见和合乎实际的分析。西方即将发生经济危机的预测﹐早在世纪初很多非主流学者就进行了分析﹐但主流学者竟然没有一个人对此有所警觉﹐反而越来越高调赞美全球化﹐赞扬模式。这次物价上涨﹐众口一辞﹐又照搬西方经济学理论来解释和预期。实际上﹐西方经济理论自身已经无力描述目前的经济现象﹐再鹦鹉学舌地用这些理论套用中国﹐只能将经济理论研究引向歧途并使决策者感到迷茫。

  从逻辑上讲﹐货币发行多了﹐产品和服务少了﹐单位产品和服务的价格就会提高。不过﹐这个逻辑的提前提是﹕多印出来的钱要去买商品和服务。那么如果这些钱没有进入实体经济呢﹐就不会出现通货膨胀。或者换个角度说﹕假如确实超过GDP增长速度发行了大量货币﹐但是没有发生通货膨胀﹐那么只能有一个解释 — 相当一部分钱没有进入实体经济循环中﹐否则不会出现这种情况。

  年年超出GDP增长发行那么大量的货币﹐却没有出现通胀﹐这些钱哪里去了呢﹖

  其实﹐早在2007年王小强博士的《投机赌博新经济》一书第三章的一段就说得清清楚楚﹕

  随着股票价格与企业经营越来越没有关系﹐新增货币与经济增长之间有什么联系﹐越来越说不清楚。过去降低利率﹐刺激投资。经济学把投资与消费定义为“最终需求”﹐因为投资世界意味着添置机器设备﹑兴建土木工程﹑雇佣职工发薪领奖﹐增加购买﹐刺激供给。现在原来花钱买东西的投资﹐越来越大部分﹐乃至绝大部分﹐不买东西只买钱。股票市场﹑外汇市场﹑债券市场﹑期货市场﹐全是钱买钱的金融市场﹐钱生钱的货币经济。金融投机赌博与物质生产投资﹐牛骥不同槽了。[5]

  也就是说﹐全球化期间的世界经济有两个系统﹐一个是创造物质财富和服务的实体经济﹐一个是以钱生钱的货币经济。“从货币供应到GDP﹑就业﹑通货膨胀﹐中间横卧一位体积大GDP几十倍的货币经济﹐先得经过不买东西的金融市场﹐钱买钱﹑钱生钱地反复折腾。新增货币经过多长时间﹑能够在多大程度上亲近GDP﹐得请教金融市场喜怒无常﹑翻脸不认人”。[6]

  1900~1985年﹐道琼斯指数年均增长3~4%。而1985~2007年﹐年均增长14%。外汇交易额与世界进出口额相比﹐外汇交易额一直是进出口额的两三倍﹐到1990年接近30倍﹐2000年接近70倍﹐2004年接近二百倍。期货﹐尤其是金融期货更是红火﹐交易量从此前每年增加几个顶多十几个点﹐一下子变成几十倍甚至上百倍。到现在﹐世界每一百美元的交易中﹐1~2元是实体经济中发生的﹐也就是物质生产和服务的交易﹐剩下的都是玩以钱生钱的交易。

  中国1990年代初开始这场游戏﹐目前深沪两市上市公司流通市值约20万亿﹐这意味着有20万亿人民币不在实体经济中﹐而是作为赌博筹码在做游戏。到2010年﹐中国大约每天产生一千亿人民币的GDP﹐2010年10月沪市日交易额平均达到2337亿﹐深市当月日交易额超过沪市﹐两市不下每天4500亿。而股指期货开张第六天就超过现货交易额﹐加上其他期货每天交易额不下4500亿。国际清算银行2010年9月1日发布的三年一度的外汇与衍生工具市场成交额调查报告显示﹐2010年4月﹐中国日均外汇交易额已达198亿美元﹐也就是约1300亿。也就是说﹐中国目前每天发生的交易中﹐每十元交易中﹐顶多有一元是在投资﹑买商品和服务﹐其余的都在玩以钱生钱的把戏。

  这就是这些超发货币的去向。赌瘾和毒瘾是一样的﹐一旦染上了就难改。沪深两市市价总值一直高攀﹐不用担心这些钱会轻易退出股市﹑期货﹑汇市和楼市。同时一旦大家都选择退出﹐这些“财富”就远远不值那么多钱了。

  因此﹐当市场经济进入以金融经济为主导的阶段﹐超发的货币不会造成实体经济通胀。至于这样玩钱最后的结局是什么﹐那是另一个问题。

  收入差距扩大化也会抑制通货膨胀

  还有一个因素会影响货币发行与通胀的关系﹐这就是收入分配。如果收入分配更加平均﹐居民收入的货币冲击居民消费价格的能力强﹐如果收入分配更加不平均﹐居民收入冲击消费价格的能力就弱。

  20世纪初中国开始建立股票﹑期货市场后﹐金融市场一直在高速发展。如果金融市场确实能吸纳大量货币﹐但有些情况还是难以解释﹕1995年货币发行增速超过GDP增速3.4个百分点﹐同年居民消费价格指数上升17.1%。而2001年货币发行同样超出3.9个百分点﹐但物价指数只上升0.7%。类似情况在1996年到21世纪初表现得很明显。这个时期虽然股市和期货已经很红火﹐增发货币也很多﹐但消费品价格下降幅度非常大﹐很多年是负数。也就是说﹐在存在一个巨大金融市场情况下﹐还有其他因素也在影响物价起落。

  我们关心的通胀是指消费价格指数﹐但央行发行的货币并不都在消费领域﹐从支出角度看﹐货币分别在消费﹑资本形成和净出口中存在。货币发行量无论多还是少﹐只在居民消费领域中影响居民消费价格。从1990年代中期到现在﹐居民消费占经济的比重越来越低。大量资金涌进了投资和沉淀为净出口形成的“外汇占款”中(见图~5)。

  图~5﹕2000~2008年支出法GDP结构变化

  居民消费占GDP比重从46.4%下降到35.3%﹐下降幅度达到24%﹐这意味着超量发行的货币更多的是在投资和净出口占用。虽然政府消费与居民消费在很多方面是重合的﹐但同期政府消费占GDP比重也从15.9%下降到13.3%。这应该是居民消费价格指数一直不高的另一个主要原因。

  那么﹐这些年来﹐居民收入一直在增长﹐为什么居民消费支出一直在下降呢﹖看了以下数字会有认识(见图~6)。

  这十几年来﹐城镇居民收入中生活消费支出比重一直在下降﹐从1990年代中期的91%下降到71%。农村情况也是如此﹐1990年农民家庭人均消费支出与纯收入之比为85%﹐而2008年下降到77%。[7] 居民收入中越来越多的现金变成储蓄﹐尤其是投入到包括股票﹑房产的投资领域里去了。这些现金并没有形成对居民消费品和服务的压力﹐居民收入对居民消费价格的影响力越来越低。

  图~6﹕城镇居民生活支出占可支配收入比重

  数据来源﹕中国统计信息网﹕统计数据∕年度数据1996~2009年∕人民生活∕城镇居民家庭基本情况。

  图~7﹕城镇10%最高收入群体收入占全体居民收入比重及其消费与积累结构

  那么是不是中国人越来越偏爱储蓄和投资了呢﹖这个判断并不全面。2008年﹐城镇10%最低收入群体消费性支出占可支配收入的95.3%﹐储蓄率非常低。占人口大部分的农民情况更严重﹐2004年20%最低收入群体消费支出占纯收入的比例为124%﹐也就是他们是借钱也要消费的。20%中低收入群体消费支出占纯收入比重为86%。到2008年﹐最低收入群体这个数字上升到143%﹐而且20%中低收入群体消费比例上升到90%。问题只能从不同收入群体的收入的储蓄~投资率不同﹐和不同收入群体收入占总收入比重来观察(见图~7)。

  城镇10%最高收入群体的收入从占全部城镇居民收入的比重从1995年的19.4%上升到2008年的27.6%。而其投资~储蓄占其可支配收入的比重从20.1%上升到38.0%。正是这两个原因﹐他们的投资~储蓄占全体居民收入的3.9%上升到10.5%。从经验上也可以判断﹕富人收入增长再快﹐也不会因此多吃多少肉﹐多穿多少件衣服﹐多买几台电视机。

  1990年代初到1990年代中期﹐城镇单位职工工资大幅度上调。1990~1995年﹐国营单位年均上调21.2%﹐集体单位年均上调15.3%。当时国有单位占雇员人数的大部分(73%)﹐工资上调相对平均。1995年﹐城镇10%最高收入群体收入与10%最低收入群体收入比为396比100。同期﹐农民收入增长也达到年均21.0%。同期﹐城乡居民收入比为271比100。

  正是因为城乡居民收入大幅度提高﹐而且收入相对平均使各收入群体的消费率也偏高﹐这就促使1990年代前期居民消费指数大幅攀升到两位数。

  1990年代后期国企和集体企业改制﹐从1995~2001年国企职工减少了3546万﹐减少约三分之一﹔集体企业职工减少1835万﹐减少近三分之二﹐累计约5400万公有制单位职工下岗。这就造成城市居民收入差距扩大。最高10%收入与最低10%群体收入比扩大到537比100﹐扩大36%。同时﹐农村居民收入增幅突然降低﹐年均纯收入只有7.0%﹐增速下降三分之二﹐城乡收入差距拉大到290比1。同时﹐农村收入差距也迅速扩大。[8]

  以上数字来自国家统计年鉴抽样调查数字。根据王小鲁先生研究﹐黑色和灰色收入主要是占城镇人口20%的高收入群体获得﹐而这种收入抽样调查无法统计﹐他根据数据综合平衡和小样本抽样调查﹐认为城镇10%最高收入群体的收入大约是实际公布数字的420%。按照王小鲁先生的结论﹐10%高收入群体用以投资和储蓄的占其收入的份额会达到85%而不是年鉴中的38%(因为抽样调查的支出基本准确﹐多出的收入部分完全被归于储蓄和投资)。本文仅仅提供一个趋势性分析。[9]

  也就是说﹐随着高收入群体的收入占总收入比重上升﹐消费占总收入比重下降﹐会有比重越来越大的现金进入到储蓄和投资市场(包括投资房产和股票等)中。消费需求增幅将越来越低于收入增幅。这就减轻了货币发行对消费品价格的压力。不过从另一方面来说﹐这也是国内消费需求持续低迷的原因。西方国家在传统生产过剩型经济危机中﹐货币发行量急剧扩张但物价低迷的情况﹐也是描述这种关系。

  我们可以得出一个结论﹕收入平均化容易形成对居民消费价格上升的压力﹔同时﹐收入差距化容易减缓对居民消费价格的压力。


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  • 六楼把普遍上涨看作是一种公的表现。有点太现实主义了???还是太虚无主义了???明白吗,普遍上涨就是一种税收,一种对票子的税收。
    这个世界啊,任何物价波动,必对应钱的流动.全涨,就是有人大赚,更多的人亏,这是大不公。
    2011/3/25 13:25:04
  • 洋洋洒洒,不忍细读。
    应当说,国家是发展了,人民的生活是比以前好了。但贫富差别大了,资源少了。
    通胀吗?有人关注,成了民生问题,迟早要被控制下来。为什么通胀,物质与票子不对应到了相当严重的程度。票子近期收不回,但时间能解决一切问题,当然,得是一个有心的人来做。
    现在最要紧的问题是,将来会如何?资源与人文环境如何做到持续。
    2011/3/25 13:19:45
  • 很好的文章。

    如果大家对结论还有不理解,是因为对物价上涨还抱有单纯的抵制。实际上以普遍物价上涨为现象的通胀,要比某个区域(投资、储蓄)单独发生价格上涨的通胀更公平。否则的话,持有通胀领域资产的人套现后对未发生通胀领域的物品具有超额购买力,换而言之,谁不涨价谁就等于被掠夺。

    通胀猛于虎,但如果有些领域已经发生了,而且影响力巨大,那么只有通过通胀的扩散去重新达到均衡是最公平的。不过,工资的粘性和物价的弹性碰到一起,将会是未来最大的困难之一。
    2011/3/15 9:35:22
  • 分析深入到位!但结论容易给人误导。虽然收入差距扩大减缓了消费价格的增长,但背后却是低收入居民消费力严重萎缩的事实。价格涨幅是个相对概念,物价没涨但收入相对下降,效果一样。这也解释了为何国内市场假冒伪劣如此泛滥,对此,舆论往往引导人们相信是因为监管不利,但根本的原因是广大中低收入人群只剩下消费垃圾的购买力了!试想,没有地沟油的市场,哪里还有地沟油的生产,哪里还用加强监管?
    2011/3/14 16:56:26
  • 洋洋洒洒,不忍细读。实在不知道博主认为当前的通货膨胀与什么因素有关。
    2011/3/14 11:12:00
  • 博主分析的很到位,但那是全球视角下的分析。中国尚未达到。
    2011/3/14 10:13:02
  •       分析了半天,得出了这个结论,我不知是喜是悲。中国学者学识渊博,但如何有效地把知识运用到位,得靠哲学和逻辑严密的思维。可惜这些他们都不太具备。

    2011/3/14 9:16:45
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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人民网《强国论坛》知名作者。1949年生,河南偃师人,1977毕业于河南大学中文系。合著书有:《河南经济发展史》、《中国西部:发展与改革的新抉择》、《县级经济发展研究》。 新著《道说天下》是作者从数年来几万个精彩文章帖子中,系统性地精选而成,对当前时事新闻、重大事件、热点问题提出尖锐批判和极具启发性的分析。
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